ESMA、IOSCO 與 WFE 罕見聯手施壓 SEC，直指代幣化股票未能提供完整股東保障，暴露投資盲區。
（前情提要：華爾街巨鱷 Citadel 城堡證券開戰代幣化美股，致信 SEC：反對提供創新豁免 ）
（背景補充：Robinhood透露超多私企準備發行「代幣化美股」，CEO：羅賓漢可滿足最高合規標準）
歐洲證券及市場管理局 (ESMA)、國際證券委員會組織 (IOSCO) 與世界交易所聯合會 (WFE) 25 日聯名致函美國證券交易委員會 (SEC)，罕見同步警告新興的「代幣化股票」存在重大風險。這場橫跨大西洋的監管合擊，為高速擴張的 260 億美元代幣化證券市場敲下響亮警鐘。
被包裝成「股票」的數位影子
根據 路透社報導，監管機構直指代幣化股票只是一層薄薄的區塊鏈外衣，底層卻欠缺傳統股票賦予的表決權、股息請求權與監管託管。WFE 在聲明中坦白點破：
「這些產品被推銷為股票代幣或等同於股票，但事實並非如此。」
誇大行銷導致權益錯置，若持有人誤以為握有完整股東身分，風險將在法律意外事件時同步放大。
表面上的交易便捷背後，其實暗藏三層成本。第一，法律實質不明：區塊鏈紀錄能否等同受監管的證券託管，仍是一大片灰色地帶。第二，股東權益殘缺：代幣持有人往往無法參與股東會，也可能領不到股息。第三，市場秩序脆弱：缺乏集中監督的交易環境容易被操縱，引爆連帶損害標的企業聲譽的連鎖效應。
即便如此，市場需求仍頑強成長，2025 年代幣化股票交易量一年暴增 26.6% 至 3.605 億美元，但在整體代幣化證券市場中占比仍小。監管單位因此選擇「早期精準打擊」，避免模糊概念在規模變大後拖累傳統金融體系。
SEC 創新派對決保護派
美國 SEC 當下的處境難言輕鬆。主席 Paul Atkins 上月才把代幣化形容為應推動的「創新」，同一機構的委員 Hester Peirce 卻堅持數位證券仍屬證券，必須全面遵守既有法規。如今來自歐洲與國際組織的集體施壓，等同要求 SEC 用更亮的紅線標示市場邊界，特別是在法律所有權、託管模式與銷售文宣三個面向。
SEC 內部的加密貨幣專責小組正在試圖平衡「不扼殺創新」與「防範系統性風險」的拉鋸。這一次，全球同行明確表態，讓 SEC 必須在理念與現實之間做出更清晰的選擇。
下一步：數位資產監管的拐點
這封聯名信不只是針對單一產品，而是為整個數位資產市場設定前哨。沒有法規的實質支撐，再亮眼的技術包裝都可能是空殼。投資人、發行商與平台若無視「數位表象」與「法律實質」的鴻溝，將難以在未來的制度重塑中自保。
在金融科技與傳統規範拉鋸的歷史長河裡，每一次監管收緊看似為創新套上束縛，實則也是替市場鋪設永續運作的地基。代幣化股票只是眾多創新產品中的一例，風暴過後，真正能留下的，往往是那些能同時嵌入效率與合規的技術解決方案。
正如本次事件所示，數位革命的終點並非完全去中心化，而是在監管與市場的反覆較量中，找到一條足以承載信任、流動與法治的中庸之路。
