曾經，它因股價狂飆顛覆華爾街，如今，它押注比特幣，試圖撬動新的增長引擎。本文源自 Fairy 所著文章，由 ChainCatcher 整理、編譯。
（前情提要：超越價值儲存：比特幣 BTCFi 的腳步現在到哪了？）
（背景補充：買股票就抽比特幣！日本上市遊戲巨頭 Gumi 推出 1600 萬日圓股東福利計劃）
昨日，GameStop 正式宣佈將比特幣納入公司儲備資產，成為最新一家佈局加密貨幣的上市公司。這家老牌遊戲零售商正試圖效仿 Strategy 的成功經驗，在傳統業務增長乏力之際尋找突破口。
從「散戶之王」到「加密信徒」，GameStop 的轉型能否帶來新生？
GameStop 的轉型迷途
2024 年 Q4，GameStop 雖然淨收入有所增加，但淨銷售額同比下降了 5.11 億美元，且在一年內關閉了 590 家美國門店。Wedbush 分析師 Michael Pachter 曾一度將 GameStop 評級為「跑輸大盤」，並將目標價定為 10 美元，對其前景持悲觀看法。
GameStop 的問題，歸根結底在於它的核心業務正逐漸被市場淘汰。作為依賴實體門店銷售遊戲硬體、軟體及周邊產品的傳統零售商，它在數位遊戲下載和電商平臺崛起的衝擊下，被無情邊緣化。面對銷量下滑、門店萎縮的現實，GameStop 迫不得已走上了一條激進且充滿變數的轉型之路。
過去幾年，GameStop 不斷嘗試重塑自身：從推進電商業務，到調整投資策略，再到進軍 NFT 賽道，推出 NFT 市場和數位資產錢包。Pachter 直言：「GameStop 的戰略在過去三年內已經調整了約六次」，這家公司一直在尋找生存的新方向。
如今，GameStop 將籌碼押在了比特幣上，試圖開闢全新的增長路徑。這個新賭注，或許會決定它的最終命運。
模仿 Strategy ，13 億美元債券豪賭比特幣
GameStop 借鑑 Strategy 的經典策略 —— 通過發行可轉換債券融資購入比特幣。
公司計劃私募發行總額 13 億美元的 0.00% 可轉換高階票據，票據將於 2030 年到期。為進一步吸引投資，GameStop 還授予初始購買者一項 13 天的選擇權，允許其額外購買最多 2 億美元的票據。
本次票據屬於 GameStop 的一般無擔保債務，不會產生定期利息，且本金不會累積增長。投資者可以選擇將票據在到期前轉換為現金、GameStop A 類普通股，或兩者的組合，具體轉換形式由 GameStop 自行決定。
在相關檔案中，GameStop 明確表示其投資政策允許投資於某些加密貨幣資產，包括比特幣和美元穩定幣。此外，GameStop 進一步透露，公司未來可能會將部分現金、債務或股權融資所得資金投資於比特幣，並未設定比特幣持倉的上限，同時也可能出售所持的比特幣。
截至 2 月 1 日，GameStop 的現金儲備為 47.7 億美元，意味著公司有足夠的資金空間來進行這一戰略投資。這場「Meme 股 + 加密貨幣」的跨界實驗，開始上演。
利好加密市場，但不一定利好 GameStop？
訊息公佈後，GameStop 的股價在交易時段上漲了 11.65%，然而在盤後卻相比收盤價下跌了 7.40%。雖然這一舉措為加密市場注入了新的活力，但投資者對 GameStop 這一轉型的前景存在爭議。
Strategy 自 2020 年開始購買比特幣以來，股價已上漲了 23 倍。不過，這種成功能否在 GameStop 身上覆制，依然充滿不確定性。
Wedbush 分析師 Michael Pachter 表示：「問題在於，Strategy 目前的交易價格約是其比特幣持倉的兩倍。如果 GameStop 用其 46 億美元現金全部購買比特幣，並按照兩倍比特幣持倉的估值交易，其股價可能反而會下跌 5 美元。」
市場觀察者的批評更為直白：
社群成員 @KabraxFX 表示：「這意味著 GME 找不到利用其鉅額現金儲備發展業務的有效方法。在我看來，這是利空的。」
投資者 @MonkEchevarria 表示：「GameStop 此舉確實有趣，但比特幣無法彌補其疲弱的基本面。盈利超預期固然不錯，但並不能改變其增長乏力和現金流疲軟的現狀。價格不等於價值，炒作不等於戰略。若從三年以上的視角來看，這更像是一次孤注一擲的轉向，而非真正的轉型。」
甚至有人調侃，GameStop 現在是一家對衝基金。
GameStop 的故事，始終在顛覆與爭議中前行。比特幣或許能為 GameStop 的資產負債表增添一抹亮色，但不一定解決其業務困境。
在這個不斷變化的故事裡，唯一確定的，便是不確定性本身。
