如果說這個時代仍有未被充分開放的金融機會，私募市場無疑是最具代表性的資產孤島。而現在除了穩定幣熱潮之外，股權代幣化也正在成為新的加密貨幣市場敘事。
（前情提要：穩定幣的下一站：國際支付、美股代幣化與AI Agent ）
（背景補充：觀點》房地產代幣化，將重構全球財富分配 ）
在穩定幣熱潮之外，股權代幣化也正在成為新的市場敘事。6 月 27 日，Web3 初創公司 Jarsy 宣佈完成由 Breyer Capital 領投的 500 萬美元 Pre-seed 融資。相比金額，真正引發市場關注的是他們試圖解決的問題：為什麼頂級私營公司的早期成長紅利，始終只屬於機構與超級富豪？Jarsy 給出的答案，是用區塊鏈技術重構參與方式 —— 將未上市公司的私募股權「鑄造」為資產支援型代幣，讓普通人也能以 10 美元的門檻，押注 SpaceX、Stripe 等明星企業的增長。
融資披露後，市場立刻將目光聚焦在「私募股權代幣化」這個話題上 —— 這一原本只存在於 VC 會議室和高淨值圈層的另類資產類別，正在被打包成區塊鏈資產，在鏈上開疆拓土。
私募股權代幣化：資產上鏈的下一站
如果說這個時代仍有未被充分開放的金融機會，私募市場無疑是最具代表性的資產孤島。
Jarsy 構建了一套涵蓋私募市場交易量最大、最活躍的 30 家未上市公司的指標體系，即「Jarsy 30 指數」，用於衡量頂級 Pre-IPO 企業的整體表現。該指數聚焦如 SpaceX、Stripe 等明星公司，代表著私募市場中最具想像力和資本關注度的部分。資料顯示，這些公司具有足夠誘人的回報率。
自 2021 年初至 2025 年第一季度，Jarsy 30 指數累計上漲 81% ，遠超同期納斯達克 100 指數的 51% 。即便在 2025 年第一季度整體市場下跌、納指下跌 9% 的背景下，這些未上市頂級公司仍逆勢上漲 13% 。這份強勁的對比，不只是對公司基本面的肯定，更是對 IPO 前成長空間的一次市場投票 —— 這些資產，仍然處在最具價值錯位的黃金階段。
但問題在於這一「價值捕捉視窗」只屬於極少數人。一筆平均交易規模超過 300 萬美元、結構複雜（大多需藉助 SPV 進行）且缺乏公開流動性的資產市場，對於大多數散戶而言，是完全的「觀望區」。
此外，這些公司的退出路徑往往並不限於 IPO，並購已成為更主流的選項之一，也進一步拉高了散戶投資者的參與門檻。僅 2025 年第一季度，風險投資支援企業的並購規模創下歷史新高，達 540 億美元，其中 Google 對網路安全獨角獸 Wiz 的收購一項就佔了 320 億美元。
於是，我們看到一幅典型的傳統金融圖景，最優質的增長資產鎖閉於高淨值人士與機構的圈層之內，而普通投資者被排除在門外。
「私募股權代幣化」正是在打破這種結構性不平等，將原本高門檻、低流動、複雜不透明的私募權益拆解為鏈上原生資產，降低了准入門檻，把 300 萬美元的入場券壓縮到 10 美元；把冗長複雜的 SPV 協議變成鏈上智能合約；同時提升了流動性，讓原本長週期閉鎖的資產獲得全天候定價的可能。
將一級市場的「資本盛宴」，裝進每個人的數位錢包裡
Jarsy
作為一家基於區塊鏈的資產代幣化平臺，Jarsy 希望打破傳統金融世界的圍牆，讓高淨值人群獨享的 Pre-IPO 資產，成為全球使用者都可訪問的公開投資品。它的願景是明確的：讓投資不再被資金門檻、地理壁壘或監管標籤所限制，把金融機會重新分配給大眾。
其運作機制也足夠直白而強大，Jarsy 先由平臺完成目標公司的真實股權收購，再通過代幣以 1: 1 的形式，將這部分權益上鏈。這不是單純的證券反射，而是經濟權益的實質轉移。更重要的是，所有代幣的發行總量、流通路徑和持倉資訊，全部透明上鏈，開放給任何使用者即時驗證。鏈上可追溯、鏈下有實物，在結構上實現了對傳統 SPV 和基金體系的技術重構。
與此同時，Jarsy 也不把散戶推向專業複雜流程的「深水區」。平臺主動承擔盡調、結構設計、法務託管等所有「髒活累活」，讓使用者只需用信用卡或 USDC 就能以 10 美元起購的形式，低門檻地構建屬於自己的 Pre-IPO 投資組合。背後複雜的風控和合規流程，對使用者而言都是「無感」的。
在這套模式中，代幣價格與公司估值高度繫結，使用者的回報來自真實企業的成長曲線，而非平臺的空轉敘事。這種架構不僅提升了投資的真實性，也在機制層面打通了散戶與一級市場之間那條長期被精英資本把控的收益通道。
Republic
6 月 25 日，Republic 這家老牌投資平臺宣佈推出全新產品線 —— Mirror Tokens，首發產品 rSpaceX 以 Solana 區塊鏈為載體，試圖將全球最具想像力的公司之一「映象」為可公開申購的鏈上資產。每一枚 rSpaceX，都繫結著 SpaceX 這家估值 3,500 億美元的航天獨角獸的預期價值走勢，最低投資門檻僅 50 美元，且支援 Apple Pay 與穩定幣付款。為全球散戶推開了一級市場的神殿大門。
與傳統私募投資不同，Mirror Token 不賦予你投票權，但它設計了一套獨特的「追蹤器」機制：Republic 所發行的代幣，本質是一種與目標公司估值動態掛鉤的債務工具。當 SpaceX 實現 IPO、被收購，或發生其他「流動性事件」，Republic 將按代幣持有比例，向投資者錢包返還相應的穩定幣收益，甚至包含可能產生的分紅。這是一種「不持股也能分紅」的新結構，最大化降低法律障礙，同時保留了核心收益倉位。
當然，機制也並非毫無門檻。所有 Mirror Tokens 初始發行後將鎖倉 12 個月，才能在二級市場流通。在監管層面，rSpaceX 通過美國 Regulation Crowdfunding 規則發售，不限投資者身份，全球散戶皆可參與，但具體資格會依據本地法律進行動態篩選。
更令人期待的是，這只是開始。Republic 已預告，後續將推出錨定 Figma、Anthropic、Epic Games、xAI 等明星私企的 Mirror Tokens，甚至開放使用者提名你想押注的下一個「未上市獨角獸」。從結構設計到分發機制，Republic 正在打造一個無需等待 IPO 的鏈上私募股權平行市場。
Tokeny
Tokeny，這家位於盧森堡的 RWA 資產通證化解決方案提供商，也開始進軍私募市場證券化賽道。2025 年 6 月，Tokeny 與當地數位證券平臺 Kerdo 達成合作，目標是藉助區塊鏈基礎設施，重塑歐洲專業投資者對私募市場（如房地產、私募股權、對衝基金與私募債）的參與方式。
其核心優勢在於：產品結構標準化，發行合規邏輯內嵌，並可通過 Tokeny 的白標技術在不同司法轄區快速複製與擴展套件。Tokeny 專注於為資產本身賦予「制度級的合法性」—— 其使用的 ERC-3643 標準，允許代幣從生成到轉讓全過程嵌入 KYC、限轉等控制邏輯，這不僅確保產品合法透明，還讓投資者無需依賴平臺背書，即可鏈上自證安全性。
在 MiFID II 等監管框架愈發嚴格的大背景下，歐洲市場對這類「合規鏈上資產」的需求正加速增長。而 Tokeny 正在以一種極具技術含量的方式，填補機構投資者與鏈上資產之間的信任真空合作背後，也折射出一個趨勢：RWA 賽道的競爭不再只是鏈上的技術實現，而是誰能深耕法規 + 標準化產品結構 + 多地發行通道的組合拳。Tokeny 與 Kerdo 的組合正是這一趨勢的典型範例。
總結
私募股權代幣化的興起，正預示著一級市場在區塊鏈技術推動下邁入結構性變革的新階段。然而，這條路徑仍佈滿現實阻力。它或許重塑了准入規則，卻難以一舉打破散戶與機構之間深層次的結構壁壘。RWA 不是「魔法鑰匙」，更像是一場關於信任、透明度與制度重構的長期博弈，而真正的檢驗，才剛剛開始。
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