特斯拉 Cybercab 在奧斯汀正式開放公眾使用，摩根士丹利維持中性評級，目標價 400 美元。
（前情提要：特斯拉 Cybercab 出師不力？監管首日就出手調查，實際登記上路只有 45 輛）
（背景補充：Uber 創辦人 Atoms 傳進軍自駕計程車：17 億募資瞄準 Robotaxi 大戰）
特斯拉的自動駕駛出租車正式向公眾開放。9 月 4 日，摩根士丹利發布研報顯示，特斯拉 Cybercab 在奧斯汀向公眾開放無人駕駛出行服務，使用者可透過特斯拉 Robotaxi 應用挑選 Cybercab（雙座）或 Model Y（四座）。商業營運的具體規模尚不明確，但多項訊號暗示更大規模的部署正在推進。大摩保持中性評級，目標價 400 美元，較當前股價有 6%上行空間。9 月 3 日股價的超額表現已反映市場對特斯拉 Robotaxi 業務進展的認可，後續進一步上行的關鍵將是公開資料所證明的車隊持續擴張。
無方向盤、無踏板的原生無人駕駛車
Cybercab 是特斯拉首款為無人駕駛出行場景原生設計的量產車型。車輛移除了方向盤、加速踏板和制動踏板，完全依靠 FSD（全自動駕駛）系統運作。座艙內僅剩兩個座位和一塊 22 英寸中控屏，該螢幕運作基於 Epic Games 虛幻引擎的即時 3D 使用者介面。
車身採用啞光金色塗裝和蝶翼式車門，離地間隙僅 144 毫米，上下車便利性較高。後備箱容積 572 升，可同時放下兩個託運作李箱和兩個登機箱，摺疊輪椅也能放入。無障礙設計是 Cybercab 的亮點，座椅高度與輪椅座面接近，車門拉手和車頂按鍵設有盲文標識，結合 Grok 語音控制，視障乘客可獨立完成叫車和車內操作。
原生無人駕駛設計
動力方面，Cybercab 採用單電機前驅布局，最大功率 163kW，整備質量約 1.41 噸。電池容量約 47.6kWh，續航約 483 公里。特斯拉說明 Cybercab 售價預計低於 3 萬美元，每英里營運成本低於 0.2 美元。車輛支援無線感應充電，並可銜接自動清潔流程，形成補能、清潔的全流程無人化運維閉環。
45 輛已註冊，大規模部署訊號顯現
德州 DMV（機動車管理局）資料呈現，截至 9 月 3 日，特斯拉在德州共登記 420 輛自動駕駛車輛，其中 Cybercab 僅 45 輛，其餘 375 輛為 Robotaxi 版 Model Y。Cybercab 的監管註冊數量在發布會前數日內從 7 輛增至 45 輛。
45 輛是 DMV 登記量，不等於實際同期上路載客的車輛數。X 平台流傳的影片呈現，本週奧斯汀街頭有大量 Cybercab 在行駛。雖然目前可供商業使用的具體數量尚不清楚，但道路測試活動的密集程度顯示特斯拉正在為更大規模的車隊部署做籌備。
特斯拉同時上線了一個新頁面，允許客戶表達購買 Cybercab 車隊的意向，要求填寫企業資訊、部署區域和合作方向，選項包括網約車車隊採購、出行樞紐及基礎設施、活動合作等。特斯拉不僅將 Cybercab 視為出行服務工具，也將其視為可直接銷售的產品。
無監督自動駕駛里程突破 100 萬英里是另一個值得關注的里程碑。特斯拉自動駕駛與 AI 副總裁 Ashok Elluswamy 在 Cybercab 活動上宣告了這一進展。2026 年二季度財報電話會揭露的數字為 38 萬英里。短短六週內新增約 62 萬英里，擴張速度明顯提速。此前特斯拉花了超過一年才跑出 38 萬英里。特斯拉說明這段行駛「沒有發生值得注意的事故」。
45 輛註冊上路
與 Waymo 相比，特斯拉的規模仍有明顯差距。Waymo 已在 14 座美國城市部署約 4000 輛自動駕駛車輛，每週完成超過 50 萬單出行。僅在德克薩斯州，Waymo 就擁有 988 輛登記車輛，而特斯拉在德州的總登記數為 420 輛。Waymo 上週宣告其累計行駛里程已達 2 億英里，早在 2023 年便跨過百萬英里門檻。
Cybercab 的單車成本約為 2.3 萬至 2.5 萬美元，Waymo 的單車成本約在 7 萬至 15 萬美元之間。低成本是特斯拉 Robotaxi 實現規模化的核心差異點。高盛估計 Cybercab 每英里 0.05 至 0.30 美元的成本優勢，相較競爭對手更具競爭力。特斯拉在舊金山的 Robotaxi 平均單程費用為 8.17 美元，約為 Uber（17.47 美元）的一半、Waymo（19.69 美元）的 40%。當 Cybercab 以更低成本大規模部署時，出行市場的定價結構可能面臨重塑。
400 美元目標價的五大業務板塊拆解
大摩 400 美元目標價由五個部分組成。
核心汽車業務估值每股 45 美元，基於 2040 年約 850 萬輛銷量、8.4%的 EBIT 利潤率（不含 FSD）、10.9%的加權平均資本成本以及 10 倍 2040 年退出 EBITDA 倍數。
網路服務估值每股 144 美元，是佔比最大的單項，基於 2040 年 80%的 FSD 附加率和每月 240 美元的 ARPU。
大摩目標價拆解
特斯拉出行（即 Robotaxi 網路）估值每股 120 美元，基於貼現現金流模型，假設 2040 年約 500 萬輛特斯拉汽車以每英里約 1.33 美元的價格在網路上營運。
能源業務每股 35 美元，人形機器人每股 56 美元（已計入 50%機率折價）。
大摩目標價 400 美元對應 2027 年預期市盈率約 75 倍，估值包含了大量對未來 Robotaxi 網路和 FSD 訂閱收入的預期。FSD 附加率每變化 10%，對網路服務估值的影響約為每股 18 美元。上行風險來自 FSD 附加率提升、新電池成本里程碑達成、新車型發布、Robotaxi 加速落實以及 Optimus 的進展。下行風險包括競爭加劇、FSD 和 Robotaxi 的執行風險、監管不確定性、中國市場風險以及稀釋效應。NHTSA 已就 Cybercab 是否符合聯邦機動車安全標準啟動審查，此次調查與 2022 年亞馬遜旗下 Zoox 的監管路徑類似，Zoox 耗時多年方獲聯邦批准。
Cybercab 的正式上線象徵著特斯拉 Robotaxi 商業化已進入營運驗證階段。大摩保持中性的核心判斷不在於否定進展，而在於等待更多可量化的營運資料，特別是車隊的持續擴張速度。45 輛註冊是一個起點，百萬英里里程是第一個里程碑。當這兩個數字開始以更快的速度增長時，市場對特斯拉 Robotaxi 業務的定價才會從「預期」轉向「事實」。
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