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Home 區塊鏈商業應用 defi

一文看懂 Curve:成績與顏值形成鮮明對比的 “DEX”;什麼是 CRV 代幣?

藍狐筆記 by 藍狐筆記
2020-07-14
in defi, 區塊鏈商業應用
0
一文看懂 Curve:成績與顏值形成鮮明對比的 “DEX”;什麼是 CRV 代幣?

圖源:Curve

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為了理解 Curve,可以將其類比為人們熟悉的 Uniswap,Uniswap 是去中心化的交易協議,可以簡單理解為去中心化的交易所。而在 Curve 上主要交易 DAI、USDC、USDT、sUSD,以及 renBTC、wBTC、sBTC 等代幣,可以將其簡單理解為專注交易穩定幣的 Uniswap。

 

當我們提到 DEX 賽道,Curve 是繞不過去的項目。它鎖定的資產量達到 7,300 多萬美元,當前(截止到筆者寫稿時)在 DEX 類別中排名第二,僅次於 Balancer,超過 Bancor。如下圖:

– Curve 鎖定資產量,Source:DEFIPULSE –

除了鎖定資產量排在前列,其交易量也長期位居前列,如下圖,在最近七天交易量上超過 6,800多萬美元,僅次於 Uniswap,高於 Balancer、0x、Kyber 等。

– Curve最近7天交易量,source:DUNEANALYTICS –

那麼,作為 DEX 賽道的重要選手之一,如何簡單理解 Curve?

Curve:穩定幣版本的 Uniswap

第一次看到 Curve 的普通用戶,都會為其顏值感到驚訝,其獨具一幟的 UI,一言難盡的兌換體驗,看上去並不是那麼平易近人,不過讓人過目不忘,印象深刻。其實使用過了,也不複雜。

為了理解 Curve,可以將其類比為人們熟悉的 Uniswap,Uniswap 是去中心化的交易協議,可以簡單理解為去中心化的交易所。而在 Curve 上主要交易 DAI、USDC、USDT、sUSD,以及 renBTC、wBTC、sBTC 等代幣,可以將其簡單理解為專注交易穩定幣的 Uniswap。

目前自動做市商模式的 DEX 都以 Uniswap 為標準進行項目的描述,如果說 Balancer 是通用化版本的Uniswap,那麼,Curve 是穩定幣版本的 Uniswap。

延伸閱讀:簡單理解自動做市商 Balancer ,為什麼說它是通用化的 Uniswap?

做市商模式採用的是流動性池模式,它通過流動性池進行代幣的兌換,這跟訂單簿模式完全不同。目前Curve上一共有7個代幣池。其中5個穩定幣池,2個代幣化的BTC池(在以太坊上流通的BTC)。

– Curve 上的 7 個代幣池,Source:CURVE –

Curve 主要是專注穩定幣的 DEX,為什麼發展這麼快?

  • 2020 上半年是穩定幣的爆發期:USDT 等各種穩定幣發展迅速,穩定幣的需求大幅上漲。
  • 穩定幣日趨多樣化,除了 USDT 還有USDC、TUSD、sUSD、BUSD、DAI……

在不同的穩定幣之間也存在交易的需求,在 CEX 中,不同穩定幣之間的交易相對割裂,滑點還可能更高。對穩定幣為主的 DEX 有實在需求。

  • 流動性挖礦效應

從 6 月中旬開始,Compound 和 Balancer 開啟了流動性挖礦,產生了大量的穩定幣交易需求。

隨著流動性挖礦概念深入人心,Cuvre 自己也推出 CRV 代幣挖礦,且有些代幣池還獎勵其他代幣,例如 sbtc 池,還會獎勵 SNX、BAL 等代幣。

此外,它同時也可以賺取來自 Compound、Aave、dYdX 等借貸協議的收益,這讓為 Curve 提供流動性產生吸引力。這些資金的注入進一步提高了流動性,進一步降低了滑點,帶來更大的用戶吸引力,從而產生正向循環。

此外,需要注意的是,今天的 Curve 已經不完全是穩定幣之間的交易。它還引入了代幣化 BTC 之間的交易,如 sBTC、renBTC、wBTC。

延伸閱讀:流動性挖礦”Yield Farming”是什麼?Synthetix, Curve, Ren 共推「BTC流動性礦池」一次領四家平台幣

Curve 上流動性提供者的收益

在 Curve 上提供流動性,可以獲得高於現實世界的年化收益,如上圖,在寫稿時的 APY 從 1.30 % 到 9.27 % 都有。

在 Curve 的收益結構中,流動性提供者可以捕獲的收益包括交易費用、額外的利息、代幣獎勵(CRV 以及可能的外部代幣激勵)。

所謂的交易費,就是所有發生在 Curve 上的交易,不管它是通過 Curve 官網、還是通過 1inch、Paraswap 等 DEX 聚合商,這些交易都會收取一筆交易費用,這筆費用會給到流動提供者。交易費用當前主要收取 0.04% 的費用,交易量越大,流動性提供者的年化收益就越高。

除了交易費用,還有額外的利息。利息主要來自於借貸協議或借貸聚合商,如 Compound 和 iEarn。例如在 Curve 的 Compound 池(cDai、cUSDC)中,流動性提供者可以獲得來自 Compound 的額外利息。在 Curve 的 Y 池中,是 YToken,可以獲得來自 iEarn的收益。iEarn 是收益的聚合器,它可以幫助資產(yToken)進行最佳的收益配置,以調整到不同的協議中,其中包括 Compound、Aave、dYdX等。

對於 Curve 代幣池 y 來說,yDAI、yUSDC、yUSDT 以及 yTUSD 都可以賺取外部的不同協議的利息收益。有些用戶可能會奇怪,自己明明存入的是 USDC,怎麼會變成 yUSDC 呢。這因為 Curve 幫助進行代幣的包裝,將其從 USDC 轉換為 yUSDC,這樣可以從借貸協議中獲取收益。不過,這裡也要考慮其中的風險,參與的協議越多,在獲得更高收益的同時,也帶來更大的系統性風險。在用戶選擇為流動性池提供流動性池時,這個是需要考慮的。

當然也有池沒有來自外部的收益。費用和外部協議的利息收益構成了 Curve 池當前年化收益的主要部分。

還有一個用戶可能不太容易理解的地方,當用戶存入 100DAI 到下圖的代幣池後,用戶的 100DAI 會按照當前比例分成 8.15DAI、22.87USDC、36.13USDT、32.86PAX,同時,它也隨著人們的兌換和套利不斷變化。這也是 Curve 進行的按比例調整。

– source:CURVE –

Curve 還有一個獎勵調節機制,鼓勵人們存入代幣池中比例較少的代幣。比如上圖中 DAI 比例較少,為了鼓勵人們在該代幣池中存入更多的 DAI,在用戶存入 DAI 後會獲得一些獎勵。

獎勵源於其市場價格更高且在代幣池中低於預期比例。同時,在人們提取代幣時,雖然提取那種代幣取決於用戶,但它也有激勵政策,激勵人們提取佔比較高的代幣,可以獲得獎勵。

所以,往 Curve 中存入穩定幣或包裝過的 btc 時,最佳策略是存入佔比較少的代幣,這樣可以獲得獎勵。

延伸閱讀:專欄觀點|去中心化交易所 (DEX),是未來牛市的助推器?

此外,當用戶的 100DAI 被分成 8.15DAI、22.87USDC、36.13USDT、32.86PAX 後,它不會影響用戶收益。

Curve 作為流動性池模式的 DEX,一些代幣可以在上面引導出流動性,其中就包括 sBTC、wBTC 和renBTC。作為流動性挖礦最早的實施者之一,Synthetix 在 Uniswap 上嚐到了甜頭,如今在 Curve「故伎重演」:如果用戶為 sUSD 池提供流動性,(該池包括了 DAI、USDC、USDT、sUSDT )不僅可以獲得交易手續費,還可以獲得 SNX 代幣獎勵。除了 sUSD 池,sBTC 池的流動性提供者同樣也可以獲得額外的 SNX/REN/BAL 代幣獎勵。這些都是在 Curve 上提供流動性的額外獎勵。

source:CURVE

由於可以獲得多重獎勵,不斷激勵更多人為 Curve 提供流動性,而更多人提供流動性進一步增加了流動性和深度,降低了交易滑點,這導致 Curve 在一些代幣的交易體驗上已經超過了 CEX。

從當前 Curve 上的收益看,它已經遠低於當初的年化收益,市場逐漸走向均衡。

CRV 代幣

剛才一直在說 Curve 上的手續費、額外獎勵,而最新的獎勵是其原生的 CRV 代幣。隨著 Curve 治理代幣開始浮出水面,所有為 Curve 提供過流動性的流動性提供者都有機會獲得其治理代幣 CRV 的獎勵。

那麼,什麼是 CRV 代幣?

CRV 是 Curve 的治理代幣,治理代幣是其走向去中心化 DAO 治理的重要一步。CRV 計劃於 7 月份推出,按照 Curve 計劃,CRV 應該很快就會推出,不過具體的 CRV 細節還沒有完全披露出來。

當前用戶想要獲得 CRV 的唯一辦法就是為 Curve 提供流動性,因為它沒有公開銷售或任何空投計劃等,凡是為 Curve 提供過流動性的用戶都會獲得 CRV 的代幣,這是從第一天開始累計計算。也就是說,其 CRV 的首批分配會根據總流動性按比例分配。

當 CRV 推出之後,用戶也可以在 DEX 上購買,也許會在 Uniswap 和 Balancer 上,具體還不清楚細節。CRV 的初始發行量為 10 億個,後續會增發,封頂為 30.3 億個。根據具體條件不同,團隊和投資者手中的 CRV 會有 2-4 年的授予期。

– source:CURVE –

CRV 代幣是治理代幣,它具有時間權重的投票功能和價值捕獲機制。

說到治理,就涉及到 Curve DAO。關於 Curve DAO,可以見下圖:

– source:CURVE –

CurveDAO 包括多個智能合約,通過 Aragon 連接。不過它採用的不是 1 代幣 1 票的模式,而是加入了鎖定時間的權重,也就是說,每個代幣之間其投票權重是不同的,鎖定時間越長,同樣的代幣數量,其投票的權重越高。CRV 的投票具有數量和鎖定時間的雙重權重。這種投票機制,不僅在某種程度上可以增大對治理操控的難度(鎖定 CRV 本身也具有成本),同時也起到鎖定 CRV 減少流通量的作用。

價值捕獲機制方面,主要是通過代幣銷毀的機制。在 Curve 上有代幣池,每個代幣池都可以捕獲管理費用。這些管理費用會用來購買和銷毀 CRV 代幣。這意味著,如果 Curve 上的交易量越大,其後續可以捕獲的價值越大。目前管理費用還沒有收取,只收取了交易費用,交易費用分配給流動性提供者。

風險

任何高收益都伴隨著高風險,在任何 DeFi 項目上都有類似的情況。Curve 上也不例外,其中包括 Curve智能合約的相關風險、外部借貸協議的相關風險(Compound、iEarn 等)、代幣池中穩定幣及代幣化BTC 的相關係統風險等。參與 DeFi 項目,在享受盛宴同時,也需要控制好風險。

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