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專欄觀點|去中心化交易所 (DEX),是未來牛市的助推器?

藍狐筆記 by 藍狐筆記
2020-07-10
in defi
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專欄觀點|去中心化交易所 (DEX),是未來牛市的助推器?
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要想推動牛市,DEX會扮演越來越重要的角色。雖然Compound、Maker 以及 Synthetix 在目前 DeFi 的市值位居前列,但 DEX 有希望後來居上。如果Uniswap、Curve可以通過代幣衡量市值,不會低於前者,Balancer 也有可能後來趕上。

 

相對於借貸,流動性挖礦更適合 DEX 場景。在 DEX 上提供流動性,可以為交易者帶來更低的滑點,更好的用戶體驗。而在借貸場景,使用流動性挖礦,它很容易掩蓋用戶的真實借貸需求,當潮水退去,流動性挖礦激勵退去,真實的借貸需求會顯露出來。

延伸閱讀:流動性挖礦 “Yield Farming” 是什麼?Synthetix, Curve, Ren 共推「BTC流動性礦池」一次領四家平台幣

很現實的例子就是BAT,其總借貸量(總存款+總借貸)曾超過6億美元,高居所有貨幣市場第一,不過在 Compound 調整挖礦規則之後,短短幾天內其借貸總量暴跌至僅有 2100 多萬美元,下降超 28 倍;而之前DAI的總借貸量不到 1 億美元,短短幾天內飆升至超過 13 億美元。

(Source:Compound)

假想一下,如果失去 COMP 的代幣激勵,還會剩下多少真實的借貸量?資金如放牧逐水草而居,哪裡收益高,就流向哪裡。這本身無可厚非,不過它掩蓋了市場的真實需求。由於 COMP 的獎勵時間很長,所以,它還有足夠的時間來進行市場需求的培育,這為Compound贏得了時間。

此外,在加密生態中,是交易拉動借貸的發展,而不是借貸拉動交易,尤其是槓桿交易拉動了借貸需求。

借貸是強需求,不過交易比借貸需求更剛更強,頻率更高。從整體的角度看,借貸的價值捕獲低於交易所。衍生品方面也非常重要,不過更重要的是衍生品的交易,這也是DEX可以發揮優勢的地方。

最後從中心化加密交易所的業務看,加密交易所是目前的絕對巨無霸和超級價值捕獲者。借貸跟交易需求量差距較大,加密交易所對市場變化影響關鍵。DEX會發揮越來越重要的作用。

延伸閱讀:挑戰直接上市!路透社爆料:Coinbase 計畫夾帶 80 億美元估值,準備搶攻美股

DEX 正在一步步成長為 CEX 實質上的對手

  • 流動性挖礦是DEX有機會搶占CEX份額的關鍵一步

從 Compound 和 Balancer 開啟流動性挖礦以來,DeFi上鎖定的資產,不到一個月時間,從10億美元漲至超過20億美元,其中絕大部分都是由流動性挖礦貢獻的,要知道這段時間ETH價格不升略降。

(一個月內 DeFi 鎖定資產從 10 美元增長至 20 多億美元, Source:DEFIPULSE )

流動性挖礦為DEX騰飛打下了最重要的基礎。DEX的真正發展來自於Uniswap的實踐,但從流動性和深度來說,跟CEX差距很大,在缺乏流動性和深度的情況下,DEX無法成為普通用戶的選擇,也無法從根本上挑戰CEX 。

但現在,為什麼有機會挑戰了?雖然DEX無論從交易量還是用戶數都遠遠不及CEX,但DEX正在動搖CEX的根基,其最重要的原因之一就是DEX的流動性和深度正在加強。

而推動DEX流動性和深度增強的是流動性挖礦,流動性挖礦通過代幣激勵讓任何人都可以參與做市,即便存在「無常損失」的可能,也會通過代幣獎勵進行補償。即便是「無常損失」,類似於Bancor V2這樣的方案也在探索解決。

延伸閱讀:Defi 去中心化交易|交換協議 Bancor 有機會超越 Uniswap 嗎?

由於兌換池資金的增加,導致有些代幣在 DEX 兌換比 CEX 兌換的滑點更低,流動性更好,兌換池的模式跟CEX的訂單簿模式相比,有它體驗上的優勢。

比如在Curve上進行數十萬美元穩定幣的兌換,其滑點可能比某些CEX要低。隨著DEX流動性的增加,隨著更多用戶意識到DEX上兌換的好處。DEX滑點比CEX低的現象會越來越多。這樣,DEX會一點點地蠶食CEX的份額。

延伸閱讀:TokenInsight|2020 上半 DeFi 產業研究 〈1〉交易 — DEX

當然,DEX要想真正擊敗CEX,在較長時間內都不可能。CEX上的交易代幣對非常豐富,還可以當作中心化錢包使用,有很好的深度,更適合當前普通用戶體驗,它在很長時間內都會是加密交易的主要場所。但事情正在發生變化,之前DEX想要挑戰CEX,這是不可想像的事情,而現在正在成為現實。

將流動性挖礦比做黑洞,更多是一種 MEME 迷因,實際上它並不是黑洞,它無法虹吸一切,因為它主要吸引大戶、鯨魚與以及機構的資金,其中也包括來自CEX上的用戶資金。

但大多數普通投資者是無法進入的,雖然它是無須許可的,但對於小額資金來說,考慮到gas費用,算上潛在的高風險,其實鎖定資金的收益也不算太高。

(關於流動性挖礦的黑洞效應MEME,來自加密社群)

即便是為Balancer、Curve、Uniswap、Bancor、Thorchain等提供流動性的是少數鯨魚或機構,只要對於普通交易用戶來說,能夠順利交易自己想要的代幣,且滑點低,流動性好, DEX就有可能從實質上成為CEX的對手。流動性挖礦足以成為DEX的第一推動力,推動它脫離“地球”引力,推向它直面CEX的強大。

  • DEX的交易量從無足輕重到如今超過 CEX 的 2%

從交易量來看,DEX已經超過CEX比例的2%,這是一個非常重要的突破。DEX雖然很小,但已經聚集了足夠的流動性。這個流動性能夠帶來良好的用戶交易體驗,加上用戶可以自由掌握代幣的流向,一旦習慣了DEX的交易,用戶可能反而不習慣CEX的交易體驗。2%只是開始。

(DEX的交易量佔CEX的比例,Source:THEBLOCK )
  • DEX 上幣無須許可,它在衝擊CEX的上幣費模式

通過DEX上市,可以讓長尾項目節省資金。目前Uniswap上有很多長尾項目上市,這些項目之前是無法在CEX上進行交易的。不過需要注意的是,目前魚龍混雜,也上去了很多垃圾項目。Uniswap正在著手準備對項目代幣進行風險警示等解決方案。

Uniswap上代幣池是50%:50%的比例,相對來說,雖然上市的資金不高(提供流動性),但還是需要一些前置資金,而Balancer可以自由設置代幣池比例,可以進一步降低項目形成流動性的成本。這意味著,更多的長尾項目可以通過Balancer實現在DEX上市,形成價格發現等。

延伸閱讀:簡單理解自動做市商 Balancer ,為什麼說它是通用化的 Uniswap?

牛市本身的形成需要大量資金和參與者的進入。只有機構和少數核心用戶的參與是無法形成真正牛市的,真正的牛市必須是眾人拾柴火焰高。(當前正在看這篇文章的絕大多數用戶都是核心用戶,敏感且知道機會在哪裡,但僅有核心用戶是不夠的)

這兩天SLP和Dogecoin的大幅上漲充分說明了這一點,一個是4Chain社群的推動,一個國外tiktok社群年輕人的推動,而社交媒體的推動,它需要DEX來落定。而Uniswap暫時就承擔了這一任務。

延伸閱讀:狗狗幣大賭場!幣安開啟「DOGE 50倍槓桿」永續合約,OKEx、Bitfinex 也上架

(SLP通過Uniswap實現交易,Source:Uniswap )
(SLP通過Uniswap實現交易,Source:Coingecko )

DEX有機會助推新牛市的主要原因在於它的無須許可,在於它較少的前期資金要求。這導致很多中小項目也有機會低成本上市。不過這裡會存在很多的投機或欺騙行為,魚龍混雜,真假難辨,需要大家謹慎小心。這也是去中心化早期出現的不利之處。

不過,這裡可能會有極小部分的價值項目會脫穎而出,尤其是被低估的草根團隊和草根項目,它會順勢起來,就像Uniswap只依靠幾十萬美元的資金資助發展起來一樣。

CEX依然會在未來牛市中發揮重要作用,正如它在上一輪牛市中發揮的作用一樣,但在未來一輪牛市中,DEX也會逐漸獲得一席之地。

DEX賽道不可忽視

從加密投資的角度,DEX賽道是DeFi領域最重要的賽道之一,從其中挑選出未來最大概率成長的DEX項目,是加密投資中重點之一。

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