穩定幣發行商 Circle 股價於 3 月 24 日雪崩暴跌逾 20%。引發市場恐慌的元兇是美國最新曝光的《清晰法案》（Clarity Act）草案，該草案擬嚴格限制甚至禁止向穩定幣持有者支付「被動餘額利息」或任何形式的獎勵。
（前情提要：美國《Clarity》最新草案：禁止穩定幣放著領息，只允許行為型獎勵）
（背景補充：Circle CEO 最新訪談：穩定幣不是加密資產）
美國針對加密貨幣的監管框架再次引發市場劇烈震盪。由於美國穩定幣立法草案《清晰法案》（Clarity Act）的最新版本曝光，引發市場對穩定幣收益模式受限的擔憂，USDC 發行商 Circle（美股代號：CRCL）的股價在當地時間週二早盤中暴跌高達 20%，硬生生截斷了過去幾週累積超過 100% 的驚人漲幅。
與此同時，營收與穩定幣利息高度綁定的加密貨幣交易所 Coinbase（COIN）也受到波及，股價同步下挫約 8%。
核心衝擊：《清晰法案》擬封殺「被動生息」
據《CoinDesk》報導，引發這波華爾街拋售潮的關鍵，在於《清晰法案》對現行穩定幣商業模式的潛在顛覆。
過去，專注於穩定幣的《GENIUS 法案》已禁止發行商直接向用戶支付收益，但業者發展出了一套「收益傳導模式（Pass-through model）」作為應對：Circle 從 USDC 的儲備資產（如美債）中賺取利息，將部分利潤分享給 Coinbase，Coinbase 再以此資金作為獎勵發放給持有 USDC 的用戶。這種生息機制一直是吸引投資人持有穩定幣的核心誘因。
然而，根據 Keyrock 數位資產研究員 Amir Hajian 的分析，最新版的《清晰法案》直接瞄準了這個漏洞，明文禁止任何「在經濟實質上等同於利息」的獎勵形式。這形同直接抽乾了推動穩定幣普及的關鍵驅動力。
Futurum Equities 首席市場策略師 Shay Boloor 也警告，若無法提供收益，USDC 將難以超越「單純支付工具」的範疇，這大幅削弱了 USDC 成為真正價值儲存產品的看漲邏輯。
競爭加劇：Tether 的「四大」審計進擊
除了監管陰霾，Circle 還面臨著來自頭號競爭對手 Tether（USDT 發行商）的巨大壓力。
Tether 目前已宣佈，已聘請「四大會計師事務所」之一對其儲備進行全面審計。市場分析認為，一旦審計順利通過，將大幅提升 USDT 在機構投資者眼中的風險管理形象，這極有可能進一步侵蝕 USDC 原本在合規與透明度上佔據的市場份額。
華爾街觀點：市場過度反應，長線依然看好
儘管利空消息頻傳，但多數華爾街分析師並未將此視為 Circle 的「生存危機」。分析師們認為，這次的暴跌很大程度上是因為 Circle 股價自 2 月初以來已狂飆 170%，極高的估值使其對任何負面標題都顯得異常脆弱。
針對後市展望，機構仍點出三大支撐理由：
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Coinbase 短期獲利可能反增： 瑞穗證券（Mizuho）分析師 Dan Dolev 指出，USDC 目前佔 Coinbase 營收約 20%，其中很大一部分被用作用戶獎勵。如果新法案禁止發放獎勵，Coinbase 短期內反而可能省下這筆龐大支出，進而推升帳面利潤。
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市場「先開槍，後提問」的過度反應： Clear Street 分析師 Owen Lau 認為，實際情況並不如新聞標題看起來那麼糟，市場的拋售帶有明顯的情緒性恐慌。
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合規的替代方案將會出現： 數位資產管理公司 Bitwise 研究主管 Ryan Rasmussen 強調，即使面臨短期逆風，Circle 今年以來的漲幅仍超過 30%。他預期業界將會發展出「忠誠度計畫」等替代方案來繞過生息禁令。他補充道：「Circle 的長期前景從未如此光明，他們在一個預計未來四年將成長 10 倍的市場中，穩穩握有 30% 的市佔率。」
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