CFTC 發布新規指引，直指預測市場平台的激勵計畫申報屢屢缺漏，可能誘發洗單與市場操縱風險。
（前情提要：CFTC 再警告預測市場：停用「模板式」自我認證合約條款，3 月底才剛提醒過）
（背景補充：紐約市議會調查預測市場「掠奪性行銷」，Kalshi、Polymarket、Coinbase、Gemini 收函）
美國商品期貨交易委員會（CFTC）週三發布新一份合規指引，要求受其管轄的預測市場平台重新檢視激勵計畫（incentive programs）的申報與執行方式。監管機構指出，近期收到的激勵計畫申報「程式或實質內容不足」（procedurally or substantively deficient），讓監管單位難以評估平台是否充分揭露計畫條件與合規風險。
高頻交易獎勵 = 洗單誘因？
CFTC 在指引中明確列出兩項合規疑慮。第一項涉及「交易量大戶獎勵」：平台為吸引高頻交易而設計的返佣或積分制度，可能讓參與者「只為了達到交易量目標而交易」（trade solely to reach volume targets），提高「洗單」（wash-trading）、預先安排交易，或其他欺詐、操縱、擾亂市場行為的風險。
這類問題在加密交易所早期發展階段屢見不鮮。許多平台以「交易返佣」「上幣活動」誘導虛假流動性，最後被監管追討。如今，同樣的模式出現在受 CFTC 監督的預測市場平台上，監管機構顯然不想重蹈覆轍。
做市商「保證獲利」是操縱溫床
第二項疑慮來自「做市商計畫」（market-maker programs）：平台鼓勵做市商提供兩邊流動性，並透過「津貼與返還」（stipends and rebates）方式「保證淨利潤」或「彌補損失」。CFTC 指出，這種結構可能鼓勵欺詐行為與市場操縱。
換句話說，當做市商知道虧損會被平台補貼，他們可能不再以發現真實價格為目標，而是透過自成交、避險套利，甚至人為壓低或拉高特定合約的價格來套取激勵金。這種行為在缺乏嚴密監控的情況下，會扭曲預測市場作為「集體智慧指標」的意義。
CFTC 的兩手策略：培育＋約束
CFTC 在預測市場監管上扮演矛盾的角色。一方面，它是預測市場在美國生存與擴張的最大後盾：從聯邦層級出面挑戰各州以賭博法規封殺 Kalshi、Polymarket 等平台的訴訟；另一方面，它又在快速建立合規邊界，防止產業在成長過程中養成「壞習慣」。
時間線如下：
- 2026 年 6 月：CFTC 提出第一份專門針對預測市場的規則提案
- 2026 年 7 月：發布警告，要求平台避免「模板式合約自我認證」（cookie-cutter self-certifications）
- 2026 年 8 月 12 日：本份指引，聚焦激勵計畫合規
這份指引不是正式法規，而是對現有「指定合約市場」（DCM）規則的應用提醒。但它清楚地傳達一個訊號：CFTC 不會因為保護預測市場免受州級打壓，就放任平台在合規上偷懶。
對臺灣的啟示
CFTC 的做法值得臺灣金融監管機構關注。臺灣目前對預測市場尚無明確定位，既不是期貨也不是賭博。但當加密交易所（如預測性質的永續合約）已經受金管會監督時，類似的「交易量獎勵」與「做市商補貼」同樣存在。
如果臺灣未來也引入預測市場（或類似的衍生品交易平台），CFTC 的這份指引可以作為參考：在放寬准入的同時，同步建立「激勵計畫透明化」「洗單監控」「做市商行為邊界」的合規框架，避免平台用短期補貼換取虛假活躍度。
CFTC 在最新發布的指引中明確表示，預測市場平台必須「正確申報」並「避免可能鼓勵不當行為的計畫」。這不是一紙警告，而是產業成長過程中的必經階段。
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