CFTC 私下告知 Kalshi 可能即將起訴，指其數十檔新產品未依規定申報，Kalshi 稱僅是送件瑕疵、已在處理。
（前情提要：CFTC 硬槓法院！限 Kalshi 30 天內全國恢復交易、否則書面說明）
（背景補充：美國多州封堵 Kalshi、CFTC 逆風力挺：預測市場監管戰開打）
美國商品期貨交易委員會（CFTC）已私下告知預測市場龍頭 Kalshi，可能即將就其新產品上架前的申報作業提起訴訟。這項尚未公開的執法動作，最早由一份 11 月 10 日的獨家報導揭露；知情人士指出，CFTC 正在追查 Kalshi 是否未依規定如實申報數十檔籌備中的新產品，整起調查已持續數月。
CFTC 的私下通知，意味著正式指控可能在短期內落地，但也可能以和解收場。Kalshi 發言人 Elisabeth Diana 對外表達，這起爭議是一樁「涉及少數合約送件的瑕疵，其中許多合約根本沒有實際上線」，並強調公司「已經在處理這個問題」。Kalshi 一貫主張自家掛牌的是傳統衍生性商品，而非賭注；CFTC 發言人則未立即回覆置評請求。
爭議的核心，落在美國期貨交易所行之有年的「自我認證」（self-certification）機制上。依現行規則，受 CFTC 監管的指定合約市場只要出具檔案、證明新產品符合相關要求（包括不易遭人為操縱），就能讓合約最快在隔天掛牌交易，不必等 CFTC 事先核准。這條快車道讓預測市場業者得以用極快速度推出新產品，卻也讓監管機關往往只能在事後補救。CFTC 早在今年 7 月 24 日就發布自我認證新規，明確要求業者不得再以「廣泛的範本式認證」把大量可能的合約變體塞進單一送件，理由是這種做法會讓主管機關難以判斷個別合約是否合規。
這起調查之所以受到關注，在於它出現在預測市場聲勢最旺的時刻。自川普當選總統以來，預測市場規模急速膨脹，Kalshi 與 Polymarket 兩大龍頭的估值分別達到 400 億美元與 210 億美元，而它們能在政治、體育與經濟事件等領域快速擴張產品線，很大程度上正是拜 CFTC 近年相對友善的態度所賜。
不過華府的風向正在轉變。民主黨在期中選舉大勝後，已準備在下一屆國會對這個產業加強監督；由 Michael Selig 主導的 CFTC 一方面在與多州官員的訴訟中力挺預測市場，另一方面也把矛頭轉向業者本身。Polymarket 同樣正因 2022 年和解協議的履行情況接受調查，焦點包括是否違反當年承諾、未把美國使用者擋在海外平台之外。芝加哥商品交易所（CME）執行長 Terry Duffy 今年稍早也曾示警，認為大量預測市場合約有遭人為操縱之虞，本來就不該輕易放行。
耐人尋味的是，Kalshi 目前仍站在 CFTC 這一邊。就在 11 月 9 日，Kalshi 與 Coinbase 等六家業者向法院遞交法庭之友意見書，力挺 CFTC 對「個股掛鉤永續合約」的監管立場，形成「一邊力挺、一邊被查」的微妙局面。
市場影響與後續觀察
這起調查的意義，不只是一張可能落在 Kalshi 頭上的罰單。自我認證是美國衍生品市場維持創新速度的關鍵設計，一旦 CFTC 透過執法行動收緊這條通道的認定標準，受影響的將是整個預測市場與事件合約產業的新品上架節奏。對估值已達 400 億美元的 Kalshi 而言，監管不確定性升高，也會直接反映在它與 Polymarket 的競爭態勢，以及投資人對其合規風險的評價上。
後續有兩個觀察點。第一，CFTC 究竟會正式起訴、以和解收場，還是僅止於警告，將決定這波執法的力道；若真的進入訴訟，這會是 CFTC 首度針對預測市場龍頭的申報作業開刀，標準一旦立下，其他業者勢必得回頭檢視自家的送件流程。第二，CFTC 一邊主張對預測市場擁有專屬管轄權、一邊對業者開罰，這種姿態恐怕會讓 Kalshi 在多州賭博法訴訟中主張的「聯邦優先」抗辯更加棘手，與各州之間的管轄權大戰預料仍會持續升溫。
