華爾街 VIX 恐慌指數即將迎來加密風格改造，Cboe 準備推出 VIX 永續期貨，合約永不到期，免除換月成本，向加密永續合約靠攏。
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華爾街的 VIX 恐慌指數也要走加密路線了。芝加哥期貨交易所 Cboe 正準備為 VIX 推出永續期貨合約，向加密市場借鑑永不到期、免除換月的交易模式。根據彭博 10 月 1 日的報導，Cboe 仍在早期規劃階段，尚未提交合約規格。
VIX 指數測量的是標普 500 的 30 日預期波動率，基於選擇權定價計算。當投資人在市場下跌時大量購入保護性選擇權，需求暴增會推高指數，因此 VIX 被稱為「恐懼指標」。
VIX 期貨的換月痛點
VIX 早已擁有完善的衍生商品生態，包括期貨、選擇權和追蹤指數的交易所交易產品。但期貨合約有到期日，到期限後合約就消失，交易者必須「換月」，把手上位置平掉、轉移到下個月的合約上。這個過程有成本，長期下來會侵蝕回報。
2021 年底比特幣期貨 ETF 剛推出時就面臨同樣的換月成本問題。投資者買入 BTC 期貨 ETF，但底層期貨合約到期後必須滾動換約，產生的展期成本直接反映在淨值上。Cboe 現在要把同樣的痛點從 VIX 身上移除。
永續合約：加密市場借給華爾街的武器
永續合約（perpetual futures）最早由經濟學家 Robert Shiller 在 1993 年提出概念，但真正商業化的是加密貨幣交易所。永續合約沒有到期日，改以資金費率機制將合約價格錨定在現貨指數上，理論上提供最接近 VIX 現貨價格的交易途徑。
DWF Labs 市場洞察主管 Martin Lee 對 CoinDesk 表示：「交易者不需要擔心到期和衰減，只要專注於他們認為底層資產的走向。VIX 只是眾多即將永續化的指數、資產和指標之一。我們預期未來幾個月會看到強烈的永續化浪潮。」
事實上，加密交易所 Gate 已經提供 VIX/USDT 永續合約，但流動性偏低、交易量有限。近期 Hyperliquid 也上線了與比特幣波動率相關的期貨，Volmex 的比特幣隱含波動率指數。
彭博的報導指出，Cboe 的計畫顯示傳統與加密市場結構正在快速匯聚。
不是沒有成本的
Marex Solutions 分析師在電子郵件中提醒，永續合約並非零成本。資金費率支付仍然存在，而且 VIX 指數本質上只是數學計算結果，不像比特幣有實際的「現貨」可以買賣作為避險工具。這意味著做市商的避險風險不會消失，只是換了形式。
「對我們來說，有趣的問題是資金費率如何錨定一個無法作為現金資產購買的指數。移除到期日不代表移除避險成本和基差風險。在合約條款確定之前，這代表新的波動率市場，而非選擇權凸性的平價替代品。」
市場意義
Cboe 若成功推出 VIX 永續期貨，將把更多交易者帶入波動率市場。更多的買賣盤口和做市商跨 VIX 期貨及其他標普 500 衍生品的避險行為，有望拉平不同 VIX 產品之間的價格差距，提升市場效率。
加密永續合約的概念最早在 2015 至 2017 年間由 BitMEX 和 OKCoin 等交易所實作，如今已成為加密交易的主流模式。Cboe 的動作不僅是向加密借鏡，更代表華爾街正式承認永續合約的結構優勢，免到期、免換月、資金費率錨定，這套機制現在要搬到恐慌指數上了。
對臺灣投資者來說，這也意味著未來波動率交易的門檻可能進一步降低。傳統 VIX 期貨需要期貨帳戶、懂換月時機，而永續合約的概念更貼近現貨交易的邏輯，開倉後不需考慮到期日，只需用資金費率取代換月成本。若 Cboe 的合約設計順利，這可能是波動率交易普及化的下一步。
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