衡量美債預期波動的 MOVE 指數，9 月 22 日到 24 日兩個交易日上漲約 33%，收在 104.58，創 3 月底以來新高。比特幣選擇權市場沒有跟上，Deribit 的波動率指數 DVOL 同期下降，9 月 26 日再降到約 34.3，接近今年最低的 33.59。
（前情提要：比特幣跌破 8.3 萬鎂，美債殖利率 5.11% 創 19 年新高）
（背景補充：聯準會要連加三次？1989年歷史重演：16次升息的警訊）
重點摘要
- MOVE 兩個交易日漲約 33% 到 104.58，創 3 月底以來新高
- 比特幣 DVOL 降到約 34.3，接近 9 月 17 日的全年低點 33.59
- 比特幣 30 天實現波動率約 42%，高於選擇權隱含的 34%
美國公債市場這週突然緊張起來。據美國財政部、Deribit數據，洲際交易所編製的 MOVE 指數 9 月 22 日收在 78.56，9 月 24 日升到 104.58。兩個交易日上漲約 33%，是 3 月 30 日以來最高。MOVE 用美債選擇權價格推算未來一個月的預期波動，常被稱為債市版的 VIX。數字越高，代表越多人花錢買利率避險。
比特幣選擇權市場的走勢相反。Deribit 編製的比特幣波動率指數 DVOL，同一段時間從 37.4 降到 36.04。9 月 26 日台北時間傍晚，DVOL 再降到約 34.3。今年最低是 9 月 17 日的 33.59，兩者只差 0.7 左右。比特幣同時報 83,966 美元，過去 7 天上漲 3.34%。
MOVE 在 9 月 25 日回落到 96，單日下跌約 8.2%，仍比一週前的 80.64 高出約 19%。DVOL 沒有跟著反彈，連續兩天往下走。
10 年期殖利率兩天升 22 個基點
債市的緊張來自殖利率急升。美國財政部資料顯示，10 年期公債殖利率 9 月 22 日為 4.96%，9 月 24 日升到 5.18%，兩天上升 22 個基點，9 月 25 日小幅回到 5.17%。聖路易聯邦準備銀行的 FRED 資料庫顯示，這是 2007 年 7 月以來的最高水準。
30 年期殖利率同期從 5.29% 升到 5.47%，9 月 25 日再升到 5.49%，追平 2004 年 6 月的水準。動區先前報導，CME FedWatch 顯示交易員預期聯準會到 2027 年 6 月還要再升息 4 次。利率預期往上修，公債價格就跟著下跌。
MOVE 今年最高是 3 月 26 日的 115.02，2025 年 4 月 8 日關稅衝擊期間更曾收在 139.88。這次上升的速度比較快，兩天漲三成，9 月 23 日單日就上漲 21.5%。
美股小漲，比特幣選擇權反而更便宜
美股的避險需求只小幅上升。衡量標普 500 預期波動的 VIX 在 9 月 22 日收在 14.21，是今年最低；9 月 24 日升到 15.67，漲幅約 10%，9 月 25 日回到 14.87。VIX 的漲幅大約只有 MOVE 的三分之一。
DVOL 代表比特幣選擇權隱含的未來 30 天年化波動率。34.3 換算成每天，約等於市場預期比特幣單日漲跌 1.8% 左右。DVOL 今年最高是 2 月 5 日的 82.62，現在的水準不到當時的一半。
動區以 8 月 28 日到 9 月 25 日共 20 個交易日的收盤值計算，MOVE 與 DVOL 的相關係數約為負 0.42。這代表債市波動率往上走的日子，比特幣的隱含波動率多半往下走。
比特幣實際的漲跌比選擇權定價來得大。實現波動率是用實際收盤價算出的漲跌幅度，隱含波動率則是從選擇權價格反推的市場預期。依幣安日收盤價計算，比特幣過去 30 天的實現波動率約 42%，過去 14 天約 48%，都高於 DVOL 的 34.3。比特幣 9 月 15 日還收在 75,644 美元，到今天上漲約 11%。其中 9 月 19 日到 21 日從 81,250 美元漲到 86,620 美元，兩天就漲 6.6%，之後又回到 8.4 萬美元附近。隱含波動率低於實際波動，代表照過去一個月的漲跌幅度來看，現在買比特幣選擇權避險的成本偏低。
81,178 美元與 86,620 美元框出本週區間
比特幣 9 月 20 日收在 81,178 美元，9 月 21 日收在 86,620 美元，後者是 7 月以來最高的收盤價。若跌破 81,178 美元，過去一週的漲幅就會全部回吐；若重新站上 86,620 美元，就是突破這段震盪區間的上緣。
債市兩天內把避險價格拉高三成，美股的避險成本上升一成，比特幣選擇權的價格則比實際走勢還低。若 MOVE 重新站回 100 以上，10 年期殖利率也守在 5.1% 以上，就要看 DVOL 會不會離開今年低點。DVOL 開始往上走，才代表比特幣選擇權市場把利率風險算進價格。
常見問題
MOVE 指數是什麼，這次漲了多少
MOVE 由 ICE 編製，用美債選擇權價格推算未來一個月的預期波動，被稱為債市版 VIX。9 月 24 日收 104.58，兩個交易日上漲約 33%。
比特幣 DVOL 34 代表什麼
DVOL 是 Deribit 依比特幣選擇權算出的未來 30 天年化隱含波動率。約 34.3 等於市場預期單日漲跌 1.8% 左右，接近今年最低的 33.59。
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