一個「面臨周轉危機的新創，說服董事會進行 STO」的小故事

故事背景： BlockMEX 是一家已經表現不佳好幾年的公司。他們嘗試了各種商業模式也沒成功。但這並不重要，風險投資公司繼續投以大額資金，其估值繼續上升。首席執行長現在有一個新想法。讓我們來聽聽他在最近的董事會會議是怎麼說的。

比利（ Billy ）- 比利是該公司的首席執行長。他剛剛加入，因為前一個傢伙被辭退了。公司的主要的風險投資人 The Blind Fund 辭退了前任首席執行長，並支持比利上位，因為他們認為比利能更好的帶領公司走出困境。

凱撒索澤（ Kaiser Soze ）- The Blind Fund 的合伙人之一。

凱撒：比利，你覺得我們要做些什麼來吸引客戶？已經超過四年， BlockMEX 仍然零收入。你們需要想些新的模式。

比利：嗯，我有一個新主意： ICO 是有毒的，這些項目是垃圾，監管機構討厭它們。你覺得證券型代幣發行（ STO ）怎麼樣？

凱撒：你解釋一下。

比利：好的，想像你想買某一房地產的一小部分。然後您可以交易屬於您的少數權益，該權益由一個代幣表示。

凱撒：恕我不夠新潮，但這不就是房地產投資信託（ REIT ）嗎？世界上大多數股票市場都有這些產品。

比利：但房地產投資信託基金有用區塊鏈技術嗎？他們有用分布式分類記賬技術來保存檔案嗎？

凱撒：不，但他們已經每天以數十億美元的規模在進行著交易，你可以輕鬆地與世界各地的經紀人交易。

比利：你不明白。如果代幣應用了區塊鏈技術，例如以太坊，那麼投資人可以隨時隨地的交易。就像那些可憐的朝鮮投資者，現在他們也可以擁有一個代幣。

凱撒：任何人都可以交易？!! 很明顯這些產品都是證券，對嗎？

比利：是的。

凱撒：這意味著這些產品將受到監管，在大多數地方，交易所需要持有許可證。

比利：是的，這是正確的。

凱撒：就和現在的交易所持有的牌照一樣嗎？

比利：正確。

凱撒：那麼運營撮合引擎的技術棧也必須得到監管機構的批准，對吧？

比利：正確。

凱撒：所以你複製相同的技術，獲取相同的許可證後，針對追求相同的客戶群？

比利：正確。

凱撒：好吧，聽起來值得一試。我們可以繼續投錢，並按體量增加。

（The Blind Fund 一直以來都喜歡投資些負毛利率的業務。）

比利：這正是我的想法。每個人都在談論 STO 以及它們是如何成為未來的。另一種類型的 STO 是創業公司的股權發行。

凱撒：那麼與首次公開募股有何不同？

比利：現在很多公司都想維持私有化，進行首次公開募股的成本以及所有監管和合規成本都是令人生畏的 – 特別是對於小公司而言。小型科技公司應該有辦法通過出售某種類型的股權來籌集資金。

凱撒：這些公司能夠支付股息嗎？我假設這些都是仍未盈利的公司。

比利：他們不僅不會支付股息，也不會有經審計的賬目，或者有任何義務向投資者解釋任何事情。

凱撒：哇，太棒了。這個 STO 的東西如何體現在資產負債表上？

比利：我們還不確定。

凱撒：傳統的金融理論會認為這種資產毫無價值，因為沒有未來現金流。

比利：凱撒，別天真了。我們之前不是討論過嗎。傳統金融已經死了。我們處於一種新的時代。別當一個逆趨勢而行的人。

凱撒：我知道，我知道。但如果您出售這些和證券一樣的資產，那麼不需要在國家監管機構註冊嗎？

比利：小聲點….，別告訴任何人。我們低調行事。因為我們使用區塊鏈和/或分布式分類帳技術，這些規則都不適用。最好的是，我們可以通過告訴投資者購買這些東西時實際上沒有任何權益來免除我們所需要承擔的任何法律責任。哈哈哈哈哈。

凱撒：拜託這個區塊鏈太刺激了！你想怎麼玩都行。

比利：是吧！也許我們唯一不能做的就是賺到收入。

凱撒：別擔心。我很多住沙漠裡的好朋友們，他們用錢不經大腦，他們不會讓我們失望的。

[編者按*]：這篇文章是由目前全球最大的數字資產衍生品交易所 BitMEX，以「虛構故事」的方式，幽默詼諧的論調講述目前業界看待 STO 的態度。

透過一名在一間盈利能力表現不佳，但仍需對投資人負責的新創公司擔任 CEO，與 VC 之間的對談，表達目前 STO 的狀況。當中談及了 STO 不同於房地產投資信託，可以遍及更廣的客群；也聊到 IPO 面臨的困境，STO 能為「無法滿足上市門檻的小型公司」帶來的好處。也帶到了 STO 與傳統融資行為相同之處、需符合法規的地方。

但該故事也表達了新創公司對於監管機構態度的揣測，以及目前面臨會計認列的問題。以區塊鏈公司總喜歡走法律漏洞做為結尾，目前想進行 STO 的公司，面臨到與監管機構註冊十分困難。並調侃實際上多數公司仍不一定賺的到錢。