比特幣礦企比特小鹿（Bitdeer）公布最新數據，截至 2 月 20 日自有 BTC 持倉降至 0，本週挖出 189.8 枚也全數賣出，週度淨流出 943.1 枚。
（前情提要：比特幣挖礦難度「跳升15%」創中國禁令來最大漲幅，礦工在盈虧線掙扎 ）
（背景補充：「礦工投降，AI 萬歲」Bitfarms 宣布退出比特幣挖礦！難度創2021年以來最大跌幅 ）
比特幣礦企 Bitdeer 昨日公布最新數據指出：截至 2 月 20 日，該公司自有比特幣持倉（不含客戶存款）已降至 0，本週新挖出的 189.8 枚 BTC 也同步全數賣出。
Bitdeer 不只清空了庫存，似乎還建立了一條新規則：每挖出一枚比特幣，就立刻賣掉。這在當前的比特幣礦企中，屬於少見的選擇。
Bitdeer #BTC Weekly Update
🔹 BTC Holdings: 0 (pure holdings, excluding customer deposits)
🔹 BTC Output: 189.8 BTC
🔹 BTC Sold: 189.8 BTC
🔹 Net BTC Added: -943.1 BTC
📅 Data as of February 20, 2026.#Bitcoin #BTC #BitcoinHoldings #BitcoinCommunity #BTCMining $BTDR pic.twitter.com/vtvBVEui0Q— Bitdeer (@BitdeerOfficial) February 21, 2026
943 枚的消失軌跡
Bitdeer 的持倉歸零不是一夜之間發生的，而是一條清晰的下降曲線。
2025 年 12 月底，Bitdeer 還持有約 2,000 枚 BTC。2026 年 1 月初，降至 1,900.9 枚。1 月底再降至 1,530 枚，單月減少 24%。到了 2 月 14 日，官方數據顯示持倉跌破 1,000 枚門檻，僅剩 943.1 枚。
然後，直到 2 月 20 日歸零。
Bitdeer #BTC Weekly Update
🔹 BTC Holdings: 943.1 (pure holdings, excluding customer deposits)
🔹 BTC Output: 183.4 BTC
🔹 BTC Sold: 179.9 BTC
🔹 Net BTC Added: -96.5 BTC
📅 Data as of February 13, 2026.#Bitcoin #BTC #BitcoinHoldings #BitcoinCommunity #BTCMining $BTDR pic.twitter.com/cr3ud1NqiG— Bitdeer (@BitdeerOfficial) February 14, 2026
大型挖礦企業仍在囤幣
2025 年下半年以來，「礦企即比特幣 ETF」已經成為華爾街的新敘事。多家上市礦企不再把自己定位為比特幣的生產者，而是比特幣的累積者：挖到的幣不賣，買入的幣不放，用可轉債和股權融資來支付電費和硬體成本，把資產負債表變成一個帶槓桿的比特幣金庫。
MARA Holdings 是這套策略的極致代表。2024 年，MARA 透過發行超過 20 億美元的可轉債，在公開市場購入逾 22,000 枚比特幣，加上自有挖礦產出的 9,500 枚，目前持有約 5.3 萬枚 BTC。（近期也有疑似零星賣幣紀錄，但整體數量不多）
Riot Platforms 持有約 1.8 萬枚、Hut 8 持有約 1.36 萬枚…這些公司的邏輯很簡單：比特幣會漲，所以每一枚都值得留著；資本市場願意為比特幣曝險買單，所以融資成本可以用未來幣價上漲來覆蓋。
當然此邏輯在熊市期間將倍受考驗。
吳忌寒的豪賭：用比特幣換晶片？
2024 年吳忌寒回任 CEO 後，Bitdeer 的戰略重心從挖比特幣轉向「礦機」與「AI 算力中心」。核心產品是 Bitdeer 自研的 ASIC 挖礦晶片 SEALMINER 系列，但這是一場極其燒錢的競賽。
2 月 19 日，就在持倉歸零的前一天。Bitdeer 宣布以私募方式發行 3 億美元可轉換優先票據，到期日 2032 年，承銷商另有 4,500 萬美元的超額配售權。同日，該公司還宣布以每股 7.94 美元的價格，公開發行 550 萬股 A 類普通股。
市場的反應是：股價單日暴跌 17%，跌破 8 美元，創下十個月新低。自年初以來，BTDR 已累計下跌 32%。
把這些拼在一起：Bitdeer 正在同時賣光比特幣、發行可轉債、增發股票，三條管道同時抽取流動性，全部灌進晶片研發和 AI 基礎設施。
信仰問題還是會計問題
囤幣策略的支持者會說：Bitdeer 賣掉了升值潛力最大的資產，去追一個充滿不確定性的晶片夢。如果比特幣在未來 12 個月漲到 15 萬美元，那 2,000 枚 BTC 就值 3 億美元，恰好等於它剛發的那筆可轉債。
但反過來看：如果 SEAL04 成功量產並達到目標能效，Bitdeer 的估值就取決於技術壁壘和市佔率。比特大陸在巔峰期的年營收達到 25 億美元，相信吳忌寒比任何人都清楚這個區別。
我想吳忌寒也不是不想囤幣，只是當他的晶片還在測試路上，電費帳單卻已經到期了，比特幣信仰變成一種負擔不起的奢侈品。
