比特幣財庫軍備競賽變了味，Strive 優先股實際收益率飆到近 17%，信用利差高達 1300 個基點；Strategy 年化 12% 的優先股卻停擺，只能增發普通股續命，股東權益持續被稀釋。零息可轉債的狂歡結束，高息借債囤幣會否成為下一個雷？
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比特幣巨鯨們正陷入融資困局。Bloomberg 最新報道揭露，為了繼續囤幣，Strive 和 Strategy 正以高得離譜的代價向市場要錢——Strive 優先股實際收益率逼近 17%，幾乎是美債基準的 4 倍；Strategy 則靠增發普通股硬撐，代價是股東權益被持續稀釋。這場由零息可轉債開啟的資本遊戲，如今正滑向困境債務的深淵。
2026 年 10 月 21 日，據彭博社最新深度報道展示，伴隨傳統資本運作通道遇阻，美股主流比特幣財庫企業的融資模式正遭遇逆風。
為了維持源源不斷的現金流以持續增持加密資產，以 Strive 和 Strategy 為代表的頭部機構，正紛紛透過開出高昂股息率的優先股來吸引債市資金。
17% 高息搶錢，Strive 超募 25%
週二，專注於加密資產積累的財庫公司Strive 官方財庫專頁展示，團隊已完成規模達 $6.3 億美元的優先股發行，這一最終募資體量相較於最初設定目標高出約 25%。
若按超額認購 25% 的比例倒推計算，Strive 原始擬募資額僅為 $5.04 億美元，本次透過激進讓利超額鎖定了 $1.26 億美元的認購增量。
為了換取投資人買單，該優先股票面股息率定為 15% 且採取折價發行，使得二級市場投資者的實際到手年化收益率飆升至接近 17% 的水平。
股東變提款機：Strategy 增發囤幣
對比美國財政部每日收益率曲線利率資料，當前一年期美債基準利率約為 4.2%，Strive 開出的信用利差接近 1300 個基點，回報已逼近典型的困境債務級別。
與此同時，作為全網最大的企業級比特幣持有者，微策略公司 Strategy 在納斯達克 MSTR 專屬交易頁面所反映的資本飛輪運作，同樣開始出現裂痕。
此前其設立的年化股息率達 12% 的 STRC 優先股，自 6 月份遭遇二級市場價格回落後便陷入暫停募集，目前管理層正尋求引入每日分紅機制以找回流動性。
1300 基點利差，比美債貴 3 倍
在優先股發售遇阻的背景下，公司只能繼續依賴在公開市場大規模增發普通股（ATM）籌資囤幣，此舉直接導致現有普通股股東面臨持續的股權稀釋壓力。
據Bitcoin Treasuries 機構持倉平台追蹤，上市公司透過金融槓桿囤積加密貨幣的核心邏輯，在於依靠極低的資金借貸成本換取資產端的高彈性回報。
一旦融資成本被一路推高至 15% 甚至 17% 的高位區間，底層資產比特幣的長期複合漲幅必須全面跑贏雙位數的固定財務費用，否則將對現金流造成持續侵蝕。
零息可轉債退場，改吃高息續命
從零息可轉債狂歡到如今靠困境級高息優先股續命，美股加密財庫企業的激進演變，正在將企業資產負債表推向對加密市場單邊牛市極度依賴的脆弱博弈。
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