比特幣突破 91,000 美元，但期貨基差僅 4%、槓桿水位低，是 2025 年底洗盤後的現貨買盤主導。
（前情提要：川普下令轟炸委內瑞拉首都！比特幣應聲跌破9萬鎂、ETH緊守3100 ）
（背景補充：2025全球ETF成長「吸金1.5兆美元」，貝萊德比特幣IBIT為前15大唯一虧損 ）
時間進入 2026 年 1 月 4 日，比特幣 (BTC) 價格在亞洲早盤時間穩步升破 91,000 美元，創下近三週新高。與常見的情緒拉抬不同，鏈上與衍生品數據顯示，這是一波在 2025 年底深度去槓桿後，由現貨資金主導的「無聲」上漲。
低基差凸顯現貨買盤
比特幣在 3 日受到美國武力攻擊委內瑞拉影響回檔後，在短短 20 小時內收復跌幅。然而期貨市場並沒有同步升溫。CryptoQuant 統計顯示，主要交易所的期貨基差年化溢價僅約 4%，遠低於 2025 年 10 月高點時動輒超過 15% 的水準。同期間未平倉合約較高點縮水近 400 億美元，顯示槓桿倉位明顯收斂。
在槓桿降至中性偏低的背景下，比特幣依舊改寫短期高價，意味價格動能主要來自「真錢」現貨而非衍生品投機部位，市場結構因而更為穩定。
ETF 年底結算後資金迴流
去年 12 月最後兩週，美國現貨比特幣 ETF 經歷 12.9 億美元淨流出，市場一度擔憂機構撤退。不過追蹤的流向顯示，那波拋售與其說是看空，不如說是基金為「稅務虧損收割」與年底資產負債表結算而進行的技術性調整。
跨年後情勢迅速反轉，1 月 2 日單日淨流入即達 4.7 億美元，其中貝萊德佔比最高。資金在短短兩日內回到聖誕節前水位，揭示機構長線配置邏輯沒有大幅改變。
期權市場平靜
衍生品另一端的期權市場同樣缺乏恐慌跡象，目前比特幣 30 日到期的 Put-to-Call Ratio 僅 0.48，低於 0.5 的門檻，代表買權需求大幅高於賣權。專業交易員並未額外購買保險，反應對價格回測的憂慮有限。
同時，選擇權隱含波動率保持在 45% 附近，遠低於 2025 年 10 月觸及三位數的極端水準。成交量集中在 88,000 至 91,000 美元執行價，顯示主要資金在區間內安靜累積部位。
整體來看，當前 91,000 美元的價格並未伴隨高槓桿，也未引發極端情緒。期貨基差低、ETF 資金回流、期權保險需求偏低，共同構成一個去泡沫後的穩定盤面。若後續沒有結構利空消息，市場有機會在低調中建構多頭結構。
新的一週，以上非投資建議。
