幣醬專欄｜礦機巨頭「嘉楠耘智 Cannan」美股上市開啟了一個新時代

台灣時間 11 月 21 日晚間 10:30 ，全球第二大礦機製造商巨頭嘉楠耘智正式在納斯達克證券交易所掛牌上市，成為全球區塊鏈行業第一股。嘉楠耘智（Cannan）預計將在美國 IPO 籌集9000 萬美元。本文為專欄作者《幣醬》之獨立觀點，不代表動區立場。

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遙遙可期：漫漫上市之路

2017 年、 2018 年和截至 2019 年 6 月 30 日的六個月中，嘉楠科技比特幣礦機以及其他比特幣礦機零件和配件的總和銷售額分別佔各年份總收入的 99.6% ， 99.7% 和 99.4% 。

嘉楠耕智的上市之路也是一波三折，早在 2016 年就試圖上市， 2017 年和 2018 年均做過公司上市的行動，但均未成功。

2016 年 6 月，嘉楠耘智試圖「借殼」掛牌中國 A 股市場。深圳交易所創業板上市公司魯億通電氣曾發佈公告稱計劃重大資產重組，擬作價 30.6 億元收購嘉楠耘智現有 14 名股東手中的全部股權，此計劃最終被深交所叫停。
2017 年 8 月，嘉楠耘智尋機於新三板掛牌上市，在遭到全中國股轉公司與券商前後三輪反饋問詢後作罷。
2018 年 5 月，嘉楠耘智擬以紅籌形式在香港主板上市。6 個月後，港交所官網將嘉楠耘智的上市申請歸為「失效」一類。

港交所行政總裁李小加稱：「礦機商不符合港交所『上市適應性』的核心原則。」

不止是嘉楠耘智，國內另外兩大礦機生產製造商，億邦國際和比特大陸籌備上市亦是困難重重難以突破。

為什麼礦企上市頻頻失敗？

有區塊鏈風險投資資深人士稱：「之前資本市場主要顧慮是數字資產週期性過強，礦機製造商的永續經營能力不確定，加上持有大量數字貨幣的財務，在投資財務上很難定義，新業務如AI 芯片處於早期階段風險過大。」

港交所總裁李小加也在今年瑞士達沃斯世界經濟論壇上的話或許解釋了其中的原因：

「你過去通過 A 業務賺了幾十億美元，但突然說將來要做 B 業務，但還沒有任何業績。那我就覺得當初你拿來上市的 A 業務模式就沒有持續性了。那你還能做這個業務，還能賺這個錢嗎？」這其中，A 業務即指礦機銷售，而B 業務則是AI 芯片。

從目前下游產業看，一些利益相關的從業者看好政策面數字資產相關產業的前景，但直至目前，市場上其實仍然不知道合規的標準和邊界在哪裡。

嘉楠聯席董事長孔劍平對此前種種表示：「嘉楠在任何市場 IPO 都從未被否決過，只是在前幾次 IPO 時，我們很多下游公司是一些過於「前沿」的產業，很多審核機構對其不了解，所以才會影響 IPO 進度。

簡而言之，只要合法合規就可以 IPO。

嘉楠耘智屢次征戰未果，此次利用 AI 芯片生產企業和超級計算解決方案提供商的頭銜，成功占得區塊鏈第一股、礦機第一股的名分。

道阻且長：高調上市是否能夠持久？

嘉楠耘智上市實則藉助了政策的紅利。

依據美國國會在2012年簽署通過的“ Jumpstart Our Business Startups Act ”（JOBS法案），該法案旨在針對年收入總額不足10億美元的新興成長型公司，簡化其上市流程並放資訊披露要求。

這也是嘉楠耘智在招股書中表示的自身是一家「新興成長型公司」（emerging growth company ），有資格降低上市公司報告要求的重要原因。

上市的喜悅還未過去，嘉楠耘智就得面對眼前的危機。

僅從嘉楠耘智的初級招股書及其公佈的最新財務報表內容來看，如果依舊無法解決加密貨幣市場波動對其業務利潤的巨大影響以及過度依賴單一礦機收入等礦機生產商長久以來一直存在的問題，嘉楠耘智將始終難在美國這一成熟的金融市場中得到一席之地。

歷史上這些例子並不是沒有。一些新股高調上市後股價大跌，像是來福車 (Lyft)(LYFT.O ) 及優步(Uber)(UBER.K) 都已跌去至少三分之一，也令 IPO 市場人氣受創。

依據現代經濟發展常態來看，上市公司承擔的東西會比非上市公司更多。

首先，失去財務自由。

由於變成公眾企業，財務就得變得透明，而且上市後就需對股民負責，股民對利潤和增長率有一定的要求，這給管理層帶來短期業績的壓力。

不管是嘉楠耘智的強項礦機還是其短項 AI 芯片, 其研發與市場反饋都不一定能夠跟上股民需求。並且，當加密貨幣行情不再，礦機和 AI 芯片價格暴跌，幣圈快速寒冬，嘉楠耘智將倍受利潤壓力。

其次，必須遵守上市有關的法律法規並接受監管。

法定披露使企業必須公開有關資料, 這雖然増加了企業透明度, 但也會造成一些成本的增加，比如公關、律師費用等。諸如監管政策的風雲突變，一旦疲於周轉和應對，嘉楠耘智便會輕易陷入危機。

最後，創始容易失去掌舵權 , 甚至有法律風險。

上市之後，股東就會以利益為重, 企業創始人容易失去掌舵權。一些決策的發布可能會陷入短視的地步，從而影響嘉楠耘智的未來發展。

隱憂不及近渴

針對一些媒體對於嘉楠為什麼上市意願這麼強的提問，嘉楠耘智聯席董事長孔劍平在採訪中表示：「礦業公司以芯片設計為主，合規程度更高，所以它更容易走 IPO 這條路。2015 年我們做公司規劃時，加密貨幣、區塊鏈行業是不被人認可的，上市這條路可以讓行業獲得更高認可；可以吸納和儲備更多優秀人才；同時，可以利用資本的力量對整個行業進行更好的早期佈局。」