比特幣 7 月 29 日交投於 64,502 美元，24 小時上漲 1.70%，過去七天下跌 1.99%。CryptoQuant 分析師 Axel Adler 指出，近 30 日交易所流入低於一年平均約 24%，淨流量約負 1,300 枚貼近零軸，賣壓訊號尚未浮現。但同一位分析師的穩定幣數據顯示，買方資金已經連續 35 天淨流出交易所，這個中性的成因，比表面看起來複雜。（前情提要：鑽石手慌了？比特幣長期持有者交易所流入佔比飆破 5.1%，創 2020 年以來最高紀錄）
（背景補充：穩定幣市值創四年來最大跌幅，但交易量寫歷史新高）
重點摘要
- CryptoQuant 分析師 Axel Adler 指出，比特幣近 30 日交易所流入低於年均 24%，淨流量約負 1,300 枚貼近零軸
- 同一分析師的穩定幣數據顯示交易所流入低於年均 31%，並已連續 35 天呈現淨流出
- 分析師 Darkfost 測到長期持有者佔交易所流入 5.1%，逼近 2020 年約 5.5% 的峰值
比特幣 7 月 29 日台灣時間下午交投於 64,502 美元，24 小時上漲 1.70%。CryptoQuant 分析師 Axel Adler 發文指出，交易所資金流動仍保持中性，尚未出現明顯的賣壓訊號。這個判讀沒有問題，但它很容易被讀成「風險解除」。把數據攤開來看，中性的成因跟安全兩個字沒什麼關係。
交易所流入接近歷史低位，賣壓沒有增加
Adler 給的是兩個數字。近 30 日進入交易所的比特幣約 6 萬枚，較過去一年的平均水平低約 24%，接近歷史低位；同期交易所淨流量（Netflow）約負 1,300 枚，貼著零軸。
流入量是潛在賣盤供給的先行指標，幣沒有搬進交易所就賣不掉。流入壓在年均以下 24%，代表想出貨的籌碼並沒有在往賣場集中。Netflow 貼零軸則說明交易所既沒有籌碼堆積，也沒有大規模提幣造成的餘額收縮。
不過「價格持續走弱」這個前提需要修正。比特幣過去七天確實跌 1.99%，但拉長到 30 日是漲 7.55%，屬於 6 月底探底後的回升。壓力來自更長的尺度，過去一年跌 45.77%，距 2025 年 10 月的 126,080 美元高點還有 48.84% 落差。這是高檔崩跌後的區間整理，不是連續下墜。
買方連續 35 天在撤退
Adler 手上還有另一組數據，素材沒有收進去，但那組才是理解中性的關鍵。
比特幣的交易所流入低於年均 24%，穩定幣的交易所流入低於年均 31%，後者更乾。USDT 與 USDC 的合計市值以每月約 30 億美元的速度縮水，總供給自 3,210 億美元的峰值下滑 4.4%。到 7 月下旬，穩定幣已經連續 35 天呈現交易所淨流出。
「當更多穩定幣進入市場，購買力就會增長。當供給萎縮，需求也會走弱。」CryptoQuant 分析師 Axel Adler 說。
兩組數字疊在一起，貼著零軸的中性就不是多空勢均力敵的平衡。賣壓沒有增強，是因為想賣的人已經賣得差不多；價格推不上去，是因為想買的人手上沒有子彈。Adler 的結論是市場尚未進入累積階段，2023 到 2024 年底部那種大規模提幣鎖倉的形態，現在的圖上找不到。
長期持有者佔比逼近 2020 年紀錄
同樣來自 CryptoQuant，認證分析師 Darkfost 在 7 月 28 日測到一個方向相反的訊號。長期持有者轉入交易所的量，佔交易所總流入的比重（90 日移動平均）升到 5.1%，逼近 2020 年約 5.5% 的歷史峰值。
兩份數據並不衝突，看的是不同層次。Adler 盯分母，總流入量在萎縮；Darkfost 盯成分，還在往交易所搬幣的是誰。總量降到年均以下 24% 的同時，長期持有者的佔比創 2020 年以來新高，意思是短線籌碼大致洗完了，現在還在動的，愈來愈多是本來最不該動的那一批。
總量安全，結構不安全。Darkfost 也提醒 90 日均線帶有滯後性，這個極端上行趨勢可能很快趨穩。但至少在目前的讀數上，把流入量偏低直接等同於賣壓解除是講不通的。
聯準會今晚拍板
10 年期美債殖利率 7 月 28 日收在 4.62%，是約一週來的低點，油價走低持續支撐公債需求。殖利率回落對風險資產是喘息，但真正的變數在今晚。
聯準會 7 月 28 至 29 日的 FOMC 會議，決議將於台灣時間 7 月 30 日凌晨 2 點公布。FactSet 調查的經濟學家預期維持利率在 3.50% 至 3.75% 不變，但 CME FedWatch 顯示升息 1 碼的押注約在三分之一，週間一度衝到 46.5%。通膨仍停在 3.7%，離 2% 的目標有距離。
專業預測站在維持這一邊，利率期貨定價卻留了三分之一的升息空間，這個分歧本身就解釋了資金為什麼卡在中間。
衍生品端的溫度可以參考。過去 24 小時全網爆倉 3.99 億美元，多單 3.06 億、空單 9,317 萬，10 萬 976 名交易者被清算，多單爆倉是空單的三倍多，恐慌與貪婪指數停在 29 的恐慌區。技術面上，14 日高點 66,803 美元是上方第一道阻力，下方則是 7 月 28 日曾失守的 63,000 美元。若聯準會維持利率不變且流入續壓在年均以下，比特幣有機會在 6.3 萬至 6.68 萬美元之間整理；若意外升息推升殖利率、帶動 Netflow 轉為持續正值，6 萬美元整數關會是下一個要測試的位置。
常見問題
比特幣交易所流入量偏低，代表賣壓解除了嗎？
不完全是。近 30 日流入低於一年平均約 24%，總量確實在萎縮，但 CryptoQuant 分析師 Darkfost 測到長期持有者佔流入比重達 5.1%，創 2020 年以來新高。總量安全不代表籌碼結構安全。
交易所淨流量接近零軸，對比特幣價格有什麼影響？
淨流量約負 1,300 枚代表流入與流出大致平衡，既無籌碼堆積形成賣壓，也無提幣造成流動性收縮。配合穩定幣連續 35 天淨流出，這種中性偏向雙邊資金枯竭，撐得住價格但推不出行情。
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