穩定幣總市值六月創下四年來最大單月跌幅，但同一個月結算量卻衝上 1.79 兆美元的歷史新高。暗示這項工具的角色正在轉變。
（前情提要：美國銀行要求全面禁止穩定幣發利息，若透過加密產業恐重創）
（背景補充：Visa 宣布推出全新穩定幣平台！無縫整合 OUSD、USDC，逾 2 億商家迎即時結算）
穩定幣市值六月出現四年來最大單月跌幅，但同一個月，穩定幣的調整後結算量衝上 1.79 兆美元，創下歷史新高，較五月成長 63%，較去年同期暴增 125%。
兩個數字都是真的，但市值記分板誕生於穩定幣還是「停在場邊的籌碼」的年代，籌碼越堆越高就代表市場越健康；但支付系統該看的是流過多少錢，而不是停了多少錢。
這樣來看，六月反而是這項工具在使用上最強的一個月。
縮的是存量，不是活水
這波市值回檔真實存在，但幅度並不誇張。Tether 的 USDT 從五月約 1900 億美元滑落到約 1840 億美元；USDC 則從三月高點近 800 億美元回落到約 740 億美元。
整體跌幅約 3%，跟 2022 年 Terra 崩盤時 26% 的蒸發規模完全不是同一個量級。分析師形容，這只是「長期成長市場裡一次相對輕微的拉回」，數字上大致站得住腳。
不同追蹤機構因為計入的幣種不同，數字略有落差，誠實的講法應該是一個區間：市值約落在 3000 億美元左右，較五月高點下滑約 3%。
過去兩年，供給成長本身就是採用度的代名詞，因為那時候「持有」跟「使用」是同一件事。2026 年第一次把兩者拆開：供給下滑，用量卻在複利成長。一個維持多年的相關性斷裂，通常代表底層行為已經變了。
閒錢被禁生息，跑去買代幣化國債
2025 年 7 月簽署的 GENIUS 法案明文禁止發行商替支付型穩定幣的持有人發利息，美國通貨監理署 (OCC) 今年 2 月提出的草案，還打算把這條禁令延伸到「複製生息效果」的關係企業。
國會刻意把「持有穩定幣」變成一筆對發行商的無息貸款，結果閒置資金理所當然地另尋出路。代幣化國庫券基金規模已經從 3 月創紀錄的 110 億美元，一路衝到近 160 億美元，其中 Circle 的生息產品 USYC 反超 BlackRock 的 BUIDL，摩根大通 (JPMorgan) 旗下的新產品單月成長 87%。
馬凱特大學教授 David Krause 把機制講得很直白：禁止生息並沒有讓市場對利息的需求消失，只是把需求搬了家。企業財務主管把閒置資金停進年化 4% 的代幣化基金，只在真正要付款的前後幾小時或幾分鐘才短暫持有穩定幣。
存款離開了穩定幣，工作用的周轉資金卻留下來，而且轉得更快。供給下滑、交易量卻創新高，從外部看起來就是這場資金搬家的樣子。但把它讀成疲弱，等於把一項正在成熟的支付工具誤判成正在萎縮的資產類別。
流通速度扛起了過去由供給扛的活
渣打銀行分析師 Geoff Kendrick 測得穩定幣周轉率約為每月 6 次，是兩年前的兩倍左右。「流通速度上升了，這跟我們原本假設它會維持穩定的看法相反」他寫道，等於是分析師版本的「以為蓋了一座倉庫，結果發現是一條輸送帶」。
Visa 的經濟學家測出穩定幣每季流通速度達 13.56 次，遠高於美國 M1 貨幣的 1.65 次，換句話說，一塊錢穩定幣做的工比一塊錢銀行存款多八倍。
兩大發行商的排名也重新洗牌。2025 年全年 USDC 轉帳量達 18.3 兆美元，超過 USDT 的 13.3 兆美元，而 USDC 的流通供給還不到 USDT 的五分之二。
2026 年上半年，USDC 扛起約 70% 的調整後交易量，USDT 只剩 25%；光是六月，兩者比數是 1.21 兆美元對 5760 億美元。市值王冠跟流通量王冠，現在戴在不同人頭上。
USDT 仍是新興市場最大的境外儲蓄帳戶，以大額靜態餘額為主；研究者 Boaz Sobrado 的市佔分析發現，每一塊 USDC 平均一年迴圈約 90 次交易，而 USDT 近四分之三的零售級交易，集中在僅佔其總供給 7% 的零售持倉上。USDC 已經變成機構真正拿來周轉的結算工具。
Tether 的 USDT 六十天內蒸發約 54 億美元，是它除了危機時刻之外最大的一次持續萎縮，但即便如此，它仍以 1840 億美元的規模，穩坐銀行體系外最大美元工具寶座。海外發行商將在 2028 年 7 月面臨 GENIUS 法案的合規期限，才能繼續留在美國平台上，部分縮水恐怕也是在為這個倒數計時卡位。
真實支付只佔 1%，卻成長了三十倍
指標的乾淨程度在這裡特別重要，因為原始數字對每個人都太寬容。
2025 年穩定幣未經調整的總轉帳量高達 33 兆美元，2 月的原始月交易量甚至一度超車 ACH 網路，7.2 兆美元對 6.8 兆美元。但只要把機器人、洗量交易跟交易所內部搬移剔除（如同 Visa 的做法），2025 年會變成 10.8 兆美元，2026 上半年已經來到 8.82 兆美元，全年估計朝 17.6 兆美元邁進。
麥肯錫 (McKinsey) 與 Artemis 的統計則補上更清醒的一層：2025 年的資金流動中，只有約 1% 能被辨識為真實世界的支付行為，約 3900 億美元，其中 2260 億美元是企業對企業 (B2B) 交易。支付佔比看起來很小，但也是兩年前的三十倍，而這才是現階段唯一值得盯著的走勢。
拆開這 3900 億美元的組成，能看到全貌：企業對企業轉帳 2260 億美元、薪資與匯款約 900 億美元、資本市場結算 80 億美元。
企業才是真正在用穩定幣付款的主力，這跟流通速度的資料互相印證，因為企業的錢本來就照表操課地流向供應商跟員工薪資帳戶，而不是靜靜停著。消費端的故事比較容易上頭條，但真正推動交易量的是企業端。
該換的是記分板
基礎設施業者早就換了指標。Visa 把自家穩定幣結算業務，做成年化 70 億美元的營收規模來報告，季增 50%，橫跨九條區塊鏈。Mastercard 現在用六種穩定幣，在八條鏈上完成結算。
這兩家公司都沒有提到市值，因為對一套結算網路來說，籌碼池有多大不重要，重要的是它周轉跟清算的頻率。
Forbes 作者 Zennon Kapron 認為，這才是所有人都該換上的鏡頭：盯緊調整後結算量、流通速度，以及支付佔總交易量的比重。用這三項指標衡量，2026 年 6 月是穩定幣史上最強的一個月，而那流出的 100 億美元市值，去的地方是替持有人付利息的代幣化基金，這本來就是閒置儲蓄該待的地方。
如今穩定幣正在變成一條路，而沒有人會用停了幾輛車來衡量一條路。
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