比特幣價格在高檔區盤旋，鏈上指標卻顯示，長期持有者正在移動 BTC 套現，與ETF資金湧入正上演拉鋸換手期。
（前情提要：專家為Fed鮑爾喊冤：比特幣、美股、黃金創新高，經濟超好為何要降息？ ）
（背景補充：面對量子攻擊，中本聰的109萬枚比特幣該動嗎？ ）
比特幣自衝擊歷史新高後，穩定徘徊 11.6 萬美元，看似風平浪靜，鏈上資料卻透露異動。CryptoQuant 資深分析師 Axel Adler Jr 指出，衡量長期持幣行為的「幣齡銷毀」(Coin Days Destroyed, CDD) 比率強勢跳升，逼近 2014 與 2019 年回調前高點，顯示「老幣們」正在移動。
An anomalously high Monthly CDD / Yearly CDD ratio of 0.25 is being observed in the market at prices in the $106 K–$118 K range, which is comparable to the historical peaks of 2014 and the correction of 2019.
This means that long‑term holders (LTH), who have kept their… pic.twitter.com/Dth4mgAWsJ
— Axel 💎🙌 Adler Jr (@AxelAdlerJr) July 24, 2025
CDD飆升=OG異動
CDD 計算方式為「持有天數 × 幣量」，一枚休眠越久的比特幣在轉移時，銷毀的幣齡就越高。今年 7 月月度與年度 CDD 比率衝上 0.25，為近十年罕見高位。歷史經驗顯示，當長期持有者開始大量轉移資產時，市場往往進入重要變盤期。這次數據再次釋放警訊，長期資金可能選擇在高檔鎖定利潤。
但此次與過去不同的是，價格並未同步轉弱。2014 與 2019 年 CDD 攀升後不久，比特幣都出現劇烈回調；此番資金動能卻未打亂價格結構，說明吸納力量與賣盤規模幾乎匹配。
ETF資金進場換手
主因在於機構資金透過比特幣 ETF 持續注入。自 4 月至今，ETF 淨流入合計約 180 億美元，7 月單月就增加 52 億美元，其中以貝萊德 IBIT 為最大動能來源。換言之，每天新投入的基金需求已超過新挖礦產出，形成「供給真空」。
ETF 帶來的合規管道降低了進場門檻，保管與稅務流程清晰，使先前觀望的機構基金們能快速布局。當老幣離場，ETF 的現貨需求立刻承接，行程和過往「散戶拋售潮」完全不同的市場趨勢。
鏈上指標出現分歧
除了 CDD，長期持有者已實現利潤率 (SOPR) 同步創高，說明轉移中的籌碼確實大幅獲利。SOPR 雖處在高檔，但仍低於過往泡沫尖端，表示市場沒有陷入全面過熱。
與此同時，Bitcoin Dormancy Flow 也向上突破，反映休眠已久的幣正在甦醒。然而強勁買盤讓鏈上清算量維持平穩，呈現「靜靜換手」的局面，老幣出場後，快速分散到新進場、更年輕的錢包地址裡。
牛市尾聲還是新起點？
要是我們用過去的減半週期經驗來推算，2024 年 4 月減半後 18 個月常被視作潛在頂部區，目前時間落在 2025 年 10 月附近，只要機構需求延續，比特幣在假設中，仍可能短期上攻 13.8 萬美元。
比特幣市場也許已經走到牛市後段，但結構已經不能用過去的經驗來看。
長期籌碼鬆動不再必然帶來斷崖式跌勢，因為 ETF 流量與傳統資金深度正在重塑價格彈性。未來數月須觀察兩件事，一是 CDD 是否持續走高並拉動 SOPR 再創新峰。二是 ETF 流入若是放緩，供需平衡會重新傾斜嗎？
