用 Glassnode「持有時間 1 至 3 年的籌碼佔比」這項指標，把比特幣的牛熊週期拆成一條看得見的「進度條」：佔比見底對應牛市頂部、佔比見頂對應熊市底部。本文由貝格先生（@market_beggar）撰寫，為動區動趨學院計畫合作專欄。
（前情提要：BTC 週期溫度計：市場已非常靠近真正的「冰點抄底階段」）
（背景補充：BTC 長線持倉流通比衝上 75%！分析師 Murphy：熊市可能正在築底）
重點摘要
- 貝格先生用 Glassnode「1y-3y 持有者佔比」指標，把 BTC 牛熊週期變成可量化的「進度條」：佔比見頂對應熊市底部、見底對應牛市頂部。
- 2025 年 2 月中佔比見底、BTC 同步見頂；4 月起佔比平坦化；10 月初重新轉為上升，目前仍穩步爬升、對應熊市階段。
- 自 2012 年以來，每次熊市築底時佔比都落在約 0.35 至 0.6 之間，當進度條逼近 0.35，或代表 BTC 距離週期黎明不遠。
你知道市場上存在一票「穿越牛熊週期的聰明錢族群」嗎？
他們的吸籌、派發行為，和 BTC 的牛熊週期呈現高度相關，就像一雙隱形的手，默默的操縱著 BTC 的價格走勢，週而復始。
圖：持有時間 1 至 3 年的市場參與者佔比（1y-3y Realized Cap Proportion），對照 BTC 價格走勢。資料來源：Glassnode，圖表整理：貝格先生（@market_beggar）
這個指標在追蹤誰？聰明錢的吸籌與派發
附圖的指標是「籌碼持有時間介於 1~3 年的市場參與者佔比」：
- 透過「持有時間」將 BTC 籌碼持有者進行分組。
- 將「持有時間介於 1y ~ 3y」的籌碼持有者抓出來。
- 計算這些人在全市場中的佔比。
- 佔比愈低，說明此族群的人愈少，通常是由拋售造成。
- 佔比見底（派發完成），對應到 BTC 的牛市頂部。
- 佔比見頂（吸籌完成），對應到 BTC 的熊市底部。
最近幾次的神準表現
作為週期性指標，最近幾次的神準表現整理如下：
- 2025 年二月中，佔比見底，BTC 亦同步見頂。
- 2025 年四月起，佔比開始「平坦化」。
- 2025 年十月初，佔比脫離「平坦化」，開始再次出現上升。
如附圖所示：目前 1y-3y 的佔比依然保持非常穩步的上升節奏，而佔比的上升，在過往的週期都對應著熊市的階段，因此除了用來評估頂底，這項指標還可以視為「牛熊市的進度條」。
熊市築底的佔比區間：0.35 到 0.6
自 2012 年至今，每次熊市結束都對應著「1y-3y 佔比」的見頂，但從附圖中我們也可以清楚的看到：每次佔比的頂部位置都略有差異，因此我們並不能預測「佔比要上升到多少，才算見頂」。
不過，抓取範圍倒是可以的：我在附圖上標示了兩條橙色的水平線，分別對應佔比值的約 0.35、0.6，這是 BTC 自 2012 年以來，熊市結束並形成最終底部的佔比值，因此我們完全可以合理推測：「如果熊市結束，佔比值最終有較高的機率落在 0.35~0.6 之間」。
值得注意的是：每一輪週期的「佔比底部值」是在逐步提升的，這可以歸因於「有愈來愈多的長期投資者買入 BTC 並持有」，而頂部值暫時沒有這項規律，但即便如此，我們依然不能因此完全忽略外部環境的變化。
最後，雖然佔比上升緩慢，但至少上升的節奏十分穩定，日拱一卒，等到「進度條」逼近、甚至超越 0.35 上方時，或許也就代表多軍距離 BTC 的黎明不遠了。
常見問題
「1y-3y 佔比」這個指標在看什麼？
它把持有時間介於 1 到 3 年的 BTC 籌碼抓出來、計算其佔全市場的比例。這群人被視為穿越牛熊的「聰明錢」，佔比見底通常代表派發完成（對應牛市頂部），佔比見頂代表吸籌完成（對應熊市底部）。
佔比要漲到多少，才算熊市結束？
貝格先生說無法精準預測頂點，因為每輪週期的佔比頂部位置都略有差異。但從 2012 年以來的歷史看，熊市最終底部對應的佔比約落在 0.35 到 0.6 之間，可作為合理的觀察區間。
*本文僅供參考，不構成投資建議。加密貨幣市場波動劇烈，投資前請審慎評估風險。*
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