穩定幣發行商 Circle 雖面臨新興聯盟的競爭壓力，但華爾街機構仍堅定看好其長線潛力。據《The Block》報導，知名投行 Bernstein 於今（29）日發布最新報告，將 Circle（CRCL）的目標價由 190 美元下調至 140 美元，但仍維持「優於大盤（Outperform）」評級。分析師指出，衝擊股價的 Open USD 聯盟威脅將逐漸消退，且看好 Circle 到 2035 年能拿下全球穩定幣市場 30% 的市佔率。
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全球第二大穩定幣 USDC 的發行商 Circle，近期在傳統金融機構聯手進軍 Web3 的夾擊下面臨市場考驗。台北時間 7 月 29 日，據《The Block》報導，知名投行 Bernstein 由分析師 Gautam Chhugani 主導的最新報告中，針對 Circle 的基本面與市場競爭格局給出了深度的剖析。
目標價下調至 140 鎂，仍具 118% 上漲空間
報告指出，Bernstein 決定將 Circle 的目標價從原先的 190 美元下調至 140 美元。這項估值是基於長期折現現金流（DCF）模型，大約為 2028 年預估調整後 EBITDA 的 23 倍。不過，若以 7 月 28 日的收盤價 64.32 美元計算，140 美元的目標價依然意味著高達約 118% 的潛在上漲空間，因此該機構繼續維持對 Circle 的「優於大盤（Outperform）」評級。
Open USD 威脅消退，Visa 與三星態度成關鍵
此前，由 Visa、Mastercard 與 Stripe 等超過 140 家支付巨頭與金融科技公司支持的聯盟穩定幣 Open USD（OUSD）於 6 月正式推出，對 Circle 股價造成了沉重的心理壓力。
然而，Bernstein 認為市場嚴重高估了這個威脅。分析師指出，Circle 實際上已經與該聯盟中的多家關鍵企業（如 Kakao、Samsung、BNY 等）簽署了實際的合作備忘錄。更關鍵的是，Samsung 官員曾公開表示，公司並未正式被諮詢加入 OUSD，也不清楚自身在其中的角色，這大幅削弱了該聯盟的實質凝聚力；同時，Visa 也在最新的財報電話會議中重申，將維持「多幣種、多鏈」的中立策略，其核心角色是幫助客戶連接生態系，而非親自下場「挑選贏家」。
讓利 Hyperliquid 衝擊短期營收，長線市佔上看三成
在營收表現方面，受惠於高利率環境，Circle 第二季的儲備收益率約為 3.46%，儲備收入維持在 6.55 億美元的高檔水準。但值得注意的是，Circle 為了擴大市佔，與 Coinbase 同意將去中心化交易所 Hyperliquid 上約 90% 的 USDC 儲備收入分享給對方。隨著 Hyperliquid 上的 USDC 餘額突破 60 億美元，估計每年約 2.1 億美元的毛收入中，有高達 1.9 億美元必須分給交易所，這項讓利預計將在第三季開始對 Circle 產生顯著的財務影響。
考量到整體加密市場的疲軟，Bernstein 大幅下調了 USDC 的供應量預期，將 2026 年底的預估下調 37% 至 830 億美元。儘管短期遭遇逆風，但長期展望依然樂觀。Bernstein 預測，到 2035 年全球穩定幣總供應量將達到驚人的 4 兆美元，而 Circle 憑藉著其在監管上的領先優勢（例如 7 月甫獲准成立的 Circle National Trust）、深厚的加密生態流動性與不斷擴展的支付版圖，將能穩坐高達 30% 的市場份額。
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