知情人士透露，Anthropic 正評估把上市規模拉到追平甚至超越 SpaceX 的紀錄，後者當初以 750 億美元定價，計入超額配售後實際募得 862 億美元。彭博指出，這是市場對 AI 熱潮的投資胃口仍未見頂的最新訊號。
（前情提要：Anthropic IPO 估值上看 2 兆鎂！Jim Cramer 力挺：千億營收能支撐天價）
（背景補充：路透：SpaceX 預計以每股 135 美元募資 750 億美元，最快六月中掛牌（代號 SPCX））
若一切照原訂時程推進，Anthropic 最快將在本月底遞出上市申請書，規模或再次直接衝擊史上紀錄。彭博引述知情人士說法指出，Anthropic 內部評估的募資規模將追平甚至超越 SpaceX 創下的紀錄，後者當初以 750 億美元定價，計入超額配售後實際募得 862 億美元。
營收的加速度
把時間拉回去年底，Anthropic 的年化營收僅約 90 億美元。到了今年 5 月，這個數字衝上 470 億美元；截至 7 月底，數字又跳到 650 億美元，八個月內成長超過七倍，等於平均每個月都在往上疊加一筆可觀的新增訂閱金額。作為對照，競爭對手 OpenAI 同期的年化營收約落在 400 億美元，這意味著在企業付費規模這個指標上，靠 Claude 起家的 Anthropic 已經反超這位起跑更早的對手。
推動這條曲線的主力，是企業客戶把 Claude 用在寫程式、自動化流程與研究工作上的付費規模持續放大，而不是單靠免費用戶堆出來的聲量。營收曲線陡到這個程度，也直接反映在募資市場上：5 月那輪由 Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks 與 Sequoia Capital 領投的 Series H，一口氣募進 650 億美元，公司估值來到 9,650 億美元，讓 Anthropic 一舉超車 OpenAI，成為全球估值最高的新創公司。從 90 億美元的年化營收起跳，走到接近兆美元等級的估值，Anthropic 只花了不到一年。
上市前哨戰
彭博報導指出，摩根士丹利、高盛與摩根大通已經在為 Anthropic 的上市案鋪路，且承銷團名單之後很可能還會再加人，代表要吃下這筆生意的銀行，不會只有這三家。報導也提到，近幾週 Anthropic 已經開始跟一批投資人接觸，為掛牌前的認購需求探路，等於還沒送件，市場水溫已經先量過一輪。
彭博另外取得的訊息顯示，在正式送件之前，Anthropic 打算敲定一筆規模高於 100 億美元目標的周轉性信貸額度，這筆額度是在 7 月那輪融資的基礎上再擴大。同一份報導也提到，執行長 Dario Amodei 有機會在上市前拿到超級投票權股份，讓他與其他共同創辦人即使持股比例不高，仍能保有對公司更大的控制權。
這些安排合在一起，勾勒出一間公司上市前該有的標準動作：找銀行、找資金、鎖控制權。差別只在於，Anthropic 每一步的規模，都被放大到跟 SpaceX 同等級，連信貸額度都要比原訂目標再往上加碼。
兩兆的算術
那兩兆美元這個目標怎麼算得出來？市場分析機構的其中一種估算方式是市銷率：用 650 億美元的年化營收去除，兩兆美元大約落在 30 倍；但如果拿 2025 年實際入帳的營收，也就是 100 億美元來算，倍數會暴衝到 200 倍。要讓這個倍數回落到相對合理的 10 倍，2028 年的營收得做到 2,000 億美元，等於兩年內要再翻約三倍。
賣方分析也點出幾個變數。企業端的投資報酬率還沒被證明，尤其是面向客戶的產出仍需要人工複核，很多工作交給人做其實還是比較划算，省下的人力成本未必抵得過訂閱費用。
且 Google 同步在打價格戰，AI Plus 訂閱從每月 7.99 美元砍到 4.99 美元，API 報價腰斬，還推出對打模型搶市佔率；中國的 DeepSeek、Qwen、Kimi 與 Meta 的開源陣營，則把低階需求的價格壓到接近免費，逼得高階模型只能靠複雜任務的表現差異來維持溢價。再加上訓練所需的算力成本居高不下，吃掉大量自由現金流，市場情緒也被認為已經接近技術成熟度曲線的高點，下一站可能就是幻滅的低谷。
兩兆美元的估值，說到底賭的是一件事：AI 從工具變成企業的必要開支，而不是能省則省的成本項。SpaceX 花了十幾年把火箭做成印鈔機，才換來那個估值；Anthropic 現在要用不到十年，把聊天機器人變成同一個量級的答案。
而市場願不願意買單，答案就要等到申請書正式送出的那一刻了。
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