DeFi 之父 Andre Cronje：DeFi 已不存在！鏈上金融變成大公司和風控委員會

Flying Tulip 創辦人、Fantom 創造者 Andre Cronje 在 Cointelegraph 的 Chain Reaction X Spaces 節目上說，除了極小的利基之外，DeFi 已經不存在，現在該叫「鏈上金融」或「開放金融」。他的理由是中介根本沒消失，只是換了名字，變成公司、決策者、金庫策展人（curator）和風險委員會。DefiLlama 數據顯示 DeFi 總鎖倉量已從 2025 年 10 月的 1,671 億美元掉到 751 億美元。
（前情提要：DeFi 之父 Andre Cronje 斷言：去中心化金融已死，現全是營利企業！籲行業引進熔斷機制）
（背景補充：DeFi 基金管理人：百億美元市場中的匿名賭徒）

本文目錄

重點摘要

Andre Cronje 稱真 DeFi 需具備去中心化、不可變、無中介三要素，今天幾乎沒有協議做得到
DeFi 總鎖倉量從 2025 年 10 月 8 日的 1,671 億美元跌至 751 億美元，10 個月縮水 55%
歐洲央行 3 月報告指出，Aave、MakerDAO、Ampleforth、Uniswap 前 100 大持有者各握逾 80% 治理代幣

DeFi 平台 Flying Tulip 創辦人、Fantom 網路創造者 Andre Cronje 在週四的 Cointelegraph Chain Reaction X Spaces 節目上回應了一句很重的話，「我不認為 DeFi 還存在，那些非常小的利基除外。」

他給「真 DeFi」設了三個門檻，去中心化、不可變（immutable）、沒有中介。接著補上一句，「這個標準對今天在跑的其他協議來說，幾乎都不成立。」

中介沒有消失，只是變了

Cronje 認為 DeFi 已經離開它原本的去中心化，變成另一種東西，他稱之為「鏈上金融或開放金融」。他的論證直接打在痛點上。

「我們早就從 DeFi 往前走了。因為你的中介現在是一家公司，它是決策者，是金庫管理人（curator），是風險委員會，全都是我們過去在銀行業看到的那些傳統角色。」

「策展人」不是抽象的比喻。這兩年鏈上借貸的主流架構，就是由 curator 決定金庫的資金要配到哪些市場、抓多少風險參數，存款人只負責把錢放進去。收費的是 curator，按管理規模與收益抽成，但真出事時承擔全部尾部風險的是存款人。

這套模式已經出過事。2025 年 11 月 Stream Finance 崩盤引爆連鎖踩雷，三大借貸平台一次中槍，Morpho 與 Euler 上多個金庫使用率一度衝到 100%，動區當時報導過整串爆掉的骨牌效應。換句話說，AC 講的風險委員會問題已經在鏈上爆過不只一次了。

他把自己的 Flying Tulip 也算進去

這套說法 Cronje 講了好幾個月。今年 4 月他就說過現在多數 DeFi 已經不是 DeFi，因為協議普遍依賴代理合約升級、多簽、基礎設施供應商、管理流程與人工應變團隊。那次他講得更絕，直接把自家項目也算進去，「我認為我們今天擁有的東西，包括 Flying Tulip 在內，都不再是 DeFi。它不是去中心化金融，也不是不可變的程式碼。」

值得玩味的是，他自己就是「可干預設計」的支持者。Flying Tulip 加了一道提款熔斷器，在異常資金流出時暫停提款約 6 小時，讓團隊有時間反應。這個機制跟他自己開出的「不可變」門檻正面衝突，而他選擇務實承認這件事，把重點放在營運層面的控管，而不是假裝協議還是不可變的。

不是所有人都買單。Curve 創辦人 Michael Egorov 就反對熔斷器，理由是這種開關由人控制，本身就會變成新的攻擊面，「如果簽署者被攻破，安全機制就成了駭客的提款機。」

歐洲央行數據印證

持懷疑態度的不只 Cronje。歐洲央行（ECB）3 月 26 日的工作報告直接質疑 DAO 到底夠不夠去中心化，能不能繼續待在監管範圍外。研究團隊拆了 Aave、MakerDAO、Ampleforth 與 Uniswap 四個協議，發現前 100 大治理代幣持有者在每一個協議都控制超過 80% 的供應量。

投票權更集中了，Ampleforth 前 20 大投票者握有 96% 的委託投票權，MakerDAO 前 10 大佔 66%，Uniswap 前 18 大佔 52%，而且大約三分之一的主要投票者查不出身分。ECB 認為這些發現讓 DAO 是否該以「完全去中心化」服務的身分被排除在《加密資產市場監管法規》（MiCA）之外，變成一個還沒被法律解決的問號。

資金面的收縮倒是即時的。DefiLlama 數據顯示，DeFi 總鎖倉量在 2025 年 10 月 8 日觸及 1,671 億美元，距離 2021 年 11 月的歷史高點 1,775 億美元只差 6%，隨後一路下滑，本文截稿時剩下 751 億美元，10 個月蒸發 55%。

Cronje 沒有把話說死。他強調這不代表真正的 DeFi 不存在，自己仍然在部分協議上看到真創新。只是照他的定義數過去，符合資格的名單短得可憐。

常見問題

Andre Cronje 說的「鏈上金融」跟 DeFi 差在哪裡？

差在中介。Cronje 定義的真 DeFi 要同時滿足去中心化、不可變、無中介三項；而今天多數協議背後有公司、策展人與風險委員會做決策，功能上更接近搬到鏈上的傳統金融，因此他改稱為鏈上金融或開放金融。

DeFi 金庫的 curator 是做什麼的？

curator 負責決定金庫資金配置到哪些借貸市場、設定風險參數，並按管理規模與收益抽取費用。但金庫出現壞帳時，損失由存款人承擔，curator 與協議多半不負賠償責任，這正是 Cronje 點名的中介化問題。