Telegram 發行的 Gram 代幣在二級市場引發搶購熱潮，第一輪私募 0.37 美元的 Gram，目前在二級市場的價格大約是 1.6 至 2 美元。然而外媒卻表示，Gram 的申購協議可能讓這些二級市場的投資人無法拿到 Gram 代幣。
於7 月 10 日，日本密碼貨幣交易所 Liquid 開放認購由通訊軟體巨頭 Telegram 發行的 Gram 代幣，而其出售價格為 4 美元/ 1 Gram。相比在 2018 年 3 月份公開募資時的價格 1.33 美元，高出了約 3 倍。
Telegram Open Network（以下簡稱 TON）於去年一月進行第二次私募，共兩輪，分別是一月及三月，共募資金額為 17 億美元，是史上募資金額第二高的項目，僅次於 EOS 的 40 億美元，熱門的程度可見一斑。
而除了 Liquid 交易所開放認購之外，也有許多投資人以場外交易（OTC）的方式，認購未發行的 Gram 代幣。
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未演先轟動
早在 2018 年時，Gram 代幣的小型二級市場就已經成形。
TON 天使輪募資的 Gram 的價格平均大約為 0.37 美元，當時，外媒 Quartz 就報導，匯友資本（AID Partners Capital Limited）以及另一間不知名的資本就以 0.6 美元的價格出售約 530 萬美元的 Gram 代幣。
長期觀察加密貨幣市場的數寶交易所分析師許崇恩（Ian Hsu）則表示：
「對於資金量體較大的機構來說，他們很喜歡投像 Telegram 這種項目。
因為是知名公司，又已經有既有的受眾用戶，投這種項目比較有優勢，受眾多代表在二級市場的流動性較高，脫手的時候也比較容易。機構反而不會投小項目。」
在去（2018）年私募時的價格則是 1.33 美元，在這之後，這個二級市場就越來越大，現在場外交易市場 Gram 的價格則是 1.6 美元到 2 美元不等。
而有些交易所也會提前上架或是讓用戶認購代幣：
「比較不知名或是新的交易所，可能會跟機構合作，提前上架熱門項目的代幣，主要是為了能夠增加用戶。在這種情況之下，用戶購買的就是交易所的信譽。」
舉例來說，說動區交易所現在開放認購 Gram 代幣，用戶實際拿到的不是真正的代幣，而是動區交易所內部自己創建的代幣，姑且叫它「動Gram」代幣，這個代幣只是購買憑證。確保一旦主網上線，交易所會給用戶想等數量的 Gram 代幣，或是用戶要傳送代幣到主網上，那交易所會將相同數額的 Gram 發送到主網上。
確實，日本交易所 Liquid 宣布開放認購 Gram 代幣之後，註冊人數成長 5 倍。這間交易所在 6 月份的註冊人數僅有 5,000 人，而 7 月份的註冊人數則是達到 25,000 人，而大部分的用戶都是為了要購買 Gram 代幣。
二級市場可能看得到、拿不到
而外媒 CoinDesk 取得了代幣購買協議，規定在 ICO 或是私募購得代幣的投資人不得在今年 10 月主網上線之前轉售期代幣所有權，否則 TON 官方有權取消交易，不分配代幣給投資人。
也就是說，現在認購 Gram 代幣的投資人有可能會兩頭空。協議上面寫道：
「Gram 的購買者不得提供購買、抵押、出售、以合約形式出售、銷售任何有關選擇權或是期貨的合約；如果 Telegram 發現投資人違反協議，有權取消代幣分發。」
換言之，現在在場外交易的合約或是協議，只屬於買家和賣家之間，TON 官方並未給出任何保證。
– 圖片來源：CoinDesk –
OTC 行之有年，只是 TON 聲量較大
然而，不管是承諾在未來可以獲得代幣分配權利的「未來代幣簡單協議（Simple Agreetment for Future Tokens，SAFT）」、或者是在交易所認購代幣等，都不是特例，這從 2017 年開始就已經行之有年。
對於機構或是早期投資人而言，確保收益是第一優先。因此才會有這種提前出售的舉動。而購買這些未來代幣所有權的投資人也是基於未來能夠獲利的理由認購代幣，這是市場供需法則。
但是對於項目而言，在主網上線之前，當然不希望過多的炒作，這對社群共識、凝聚力都沒有幫助。因此在 2017 年底，項目進行私募或是 ICO 的時候，大部分都有提供購買協議。
數寶交易所首席顧問許崇恩（Ian Hsu）像動區表示：
「購買協議在加密市場其實很常見，大部分在私募時都會簽署這樣的協定，就是在主網上線之前，不得轉售或是提供期貨、選擇權合約。但是即使這樣，還是有很多這樣的二級市場。
只是 Telegram 募資金額比較高，比較引人注目。」
Liquid 交易所會違約嗎？
這次 Liquid 交易所是與韓國公司 Gram Asia 合作，出售 Gram Asia 之前在私募時期購買的代幣，據傳，該公司是全亞洲持有最多 Gram 代幣的公司。
而 Liquid 的母公司 Quoine 的全球業務開發和銷售主管 Seth Melamed 拒絕透露此次出售的任何數據，理由是與 Gram Asia 達成了保密協議。
她指出：
「這個代幣不是期貨合約。這次認購是在主網之後的指定時間內將 Gram 代幣給用付，Liquid 是一個託管人，託管美元或 USDC 穩定幣，只要 Gram Asia 提供 Gram 代幣，這些代幣就會存入用戶的 Liquid 帳戶並將刪除之前的「認購證明代幣」。
但一位不具名投資人則向 CoinDesk 表示：
「如果 Gram Asia 和 Telegram 簽訂了購買協議，這次與 Liquid 的合作，可能違反協議。」
然而，目前為止尚未清楚若是違約，Gram Asia 會受到什麼樣的協議罰則。
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