中油目前揹著 8500 億元要付息的負債；中油董事魏慧珊算過，若今年的虧損與國際能源價格居高不下的態勢不變，明年恐怕會走到資產不夠償還負債的地步，屆時依公司法規定，董事會就有義務向法院聲請重整。
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中油董事、南台科技大學教授魏慧珊丟出一個警訊：這家國營石油公司的財務體質，已經逼近臨界點。她說，只要今年虧損不止血、國際能源價格繼續維持高檔，明年，也就是 2027 年，中油很可能會走到資產不夠償還負債的地步，屆時依照公司法規定，董事會就有義務向法院聲請重整。
每天都在燒的利息帳單
中油現在扛著 8500 億元需要付息的負債，光利息一年就要吃掉 1、2 百億元。
換句話說，就算今年一桶油都沒賣出去，單單利息支出這一項，就已經是筆龐大的固定成本。魏慧珊算過一筆帳：只要經濟部規劃的那筆增資、補貼確實撥下來，中油的負債比有機會從逼近 9 成，一口氣壓回 6 成多，回到疫情與俄烏戰爭爆發前的水準。
可換言之，現在多背的那 3 成負債比，幾乎都是這幾年替全民凍漲能源價格墊出來的代價。
病根埋在 2022 年那一場戰爭
把時間拉回 2020 年，疫情、缺工加上原物料狂漲，中油那時就已經開始虧錢；但真正讓體質急轉直下的轉折點是 2022 年，俄羅斯出兵烏克蘭後，天然氣價格暴衝，中油被要求吸收大半成本，單一年度就虧掉超過 2000 億元，負債比也從 60 出頭一路衝破 9 成關卡，此後三年幾乎沒有降下來過，始終卡在 92%、93% 上下。
台電也在 2025 年 6 月也被揭露累積虧損超過 4500 億元，每股淨值只剩 2.7 元。
在政策要求凍漲電價、油價背景下，虧損須要公司自己扛帳，可是這等於全民今天在加油站、電費單上省下的錢，未來得用增資、補貼的形式，從國庫繞一圈再付回去，差別只在付款的時間點與帳目名目。
今年再虧 563 億，資本額快被吃光
中油內部估算，如果天然氣價格停在 9 月水準、國際油價落在每桶 90 美元附近，今年稅後大概會再虧 563 億元，把累積虧損推升到 1260 多億元。這個數字已經快要跟股東出資的本金打平。
魏慧珊提醒，只要能源價格繼續震盪、居高不下，2027 年資不抵債就不只是假設，而是很可能發生的結果。
一旦資不抵債，買油只會更貴
假如真的走到資不抵債那一步，衝擊不會只停在財報數字上。中油的國際信評可能被調降，向海外採購原油、天然氣時，賣方也會要求更高的擔保條件才願意成交，這會直接墊高採購成本、壓縮議價空間，連帶影響能源供應的穩定性。
魏慧珊觀察，中油其實從 2022 年負債比衝破 9 成之後，就已經感受到這種壓力，擔保條件變嚴、成本墊高，形成一個越虧越貴、越貴越虧的循環。
這種循環比帳面上的虧損數字更難處理：財務體質變差，國際供應商就要求更多擔保，採購成本跟著上升，虧損因此擴大，體質又更差，增資可以解決眼前的利息負擔，卻沒有真正打斷這個迴圈，它只是把負債的形式換掉，把要付利息的錢變成不用付利息的股本，本業結構性的虧損原因（凍漲政策、能源成本）完全沒有被觸碰。
只要國際油價不回落、凍漲政策不調整，類似的財務缺口幾年後很可能重新出現。
增資、補貼各管各的帳
經濟部規劃在 2026 年度追加預算中同時編列兩筆錢：2388 億元用於中油增資，另外再撥 1089 億元補貼汽油、柴油、天然氣與桶裝瓦斯凍漲。
兩筆錢同時出現，難免讓外界懷疑是不是重複給錢。魏慧珊解釋，兩者用途其實完全分開，撥補補的是中油因政策凍漲而多吸收的能源成本，天然氣部分約 590 多億元、油品部分約 423 億元；增資則是拿去清償舊債、壓低利息成本，兩筆錢各自對應不同的財務缺口，並不重疊。
對一般民眾來說，加油站牌價沒有跟著國際油價同步上漲，感覺像是政府幫忙擋下了漲價壓力；但從中油的資產負債表看，那筆沒收到的價差並沒有真的消失，只是被記成負債、記成累積虧損，最後仍透過增資與補貼，由全體納稅人買單。
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