Citadel Securities 9 日發函 SEC 與 CFTC，要求 SEC 重新確立對「美國上市公司事件合約」的主導監管權，批評交易場所以 CFTC 自認證機制規避 SEC 審查。此舉直指 Kalshi、OG.com 等加密預測市場，未來產品合規門檻可能大幅提升。
（前情提要：CFTC 再警告預測市場：停用「模板式」自我認證合約條款，3 月底才剛提醒過）
（背景補充：Robinhood 宣布入股 Crypto.com！整合 OG.com 事件合約搶食預測市場）
美國最大券商 Citadel Securities 本週稍早向美國證期會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）提交一封信函，要求 SEC 重新確立對「與美國上市公司相關之事件合約」的主導監管權。
這封信是針對 SEC 與 CFTC 近期聯合發布的公聽會意見徵詢而發，核心訴求很簡單：交易場所不應該可以「自行決定」自己的產品由哪個監管機構管。
核心爭議：CFTC 自認證 vs SEC 審查
Citadel 在信中指出了兩大監管機構之間的一個制度漏洞。根據現行 CFTC 規則，經註冊的指定合約市場（Designated Contract Markets）可以透過「自認證」程式推出新產品，最快隔天就能開盤交易，且不需要公開徵求意見。
對比之下，SEC 的框架則嚴格得多：交易場所必須證明合規、開放公眾評論期，並取得 SEC 的明確批准才能開始交易。
Citadel 全球政府與監管政策主管 Stephen John Berger 在這封信函中指出：
一個交易場所不應該能夠基於自己的單方面定義，就有效選擇一款股票掛鉤產品的監管機構。
具體靶子：KPI 合約與內線交易風險
Berger 舉了具體案例：某些 CFTC 註冊合約市場已經將「關鍵績效指標（KPI）合約」自認證為 CFTC 管轄產品，但這些合約掛鉤的是上市公司的財務指標與營運資料。
他認為這類產品涉及內線交易的新風險，原因有二：
- 不僅是「特定指標是否達成」這個問題本身
- 還包括「發行人是否會揭露、以及如何揭露這些資料」
這意味著，掌握上市公司內部資訊的人，可以透過事件合約在傳統股市之外獲利，而這類活動本應屬於 SEC 的監管範疇。
Citadel 的法律論點：這就是證券
Citadel 在信中提出兩個法律定性：
- KPI 掛鉤的二元期權應該被視為「證券」，受聯邦證券法管轄
- 若合約掛鉤單一發行人事件且直接影響其財報、財務狀況或義務，還可能符合「證券型掉期」（security-based swaps）的定義
此外，Citadel 也要求 SEC 承諾及時審查新產品申報檔案，並明確釐清「股票掛鉤事件合約」與「永續合約」（perpetual derivatives）的歸類問題。
Berger 在信末強調：「新產品應該憑自身條件成功，而不是利用 SEC 和 CFTC 監管框架之間的差異。」
市場影響：加密預測市場合規門檻可能升高
Citadel 這封信的物件雖然是 SEC 和 CFTC，但實際靶子已經很清楚，Kalshi、OG.com 等加密預測市場平台。
Kalshi 作為 CFTC 註冊的預測市場，近年來推出大量掛鉤上市公司營收、盈餘、產品發布等事件合約。Citadel 的論點若被 SEC 接受，這些產品可能面臨重新定性，甚至需要走更嚴格的 SEC 審查流程。
Citadel 作為兩邊都吃的市場造市商，此時站出來「要求 SEC 管得更嚴」，背後動機可能是排除那些利用 CFTC 輕管轄框架競爭的對手平台，不過這也是監管合規上的一記重拳。
📍相關報導📍
CFTC 再警告預測市場：停用「模板式」自我認證合約條款，3 月底才剛提醒過
Robinhood 宣布入股 Crypto.com！整合 OG.com 事件合約搶食預測市場
Trump 要 Hyperliquid 進美國：CFTC 正協助去中心化交易所完全合規且合法地落地
