6 月 30 日上午，立法院敲槌，《虛擬資產服務法》三讀通過。56 條條文，把台灣的加密產業從「登記就能營業」的灰色年代，正式推進「有照時代」。而在法規通過前八天，我們坐在兩位受訪者的對面。一位是紅樓資本共同創辦人、TAAS 踏實數位共同創辦人 Denny（楊曜陽），他們是台灣第一家區塊鏈創投的合夥人，如今要做台灣第一家比特幣儲備服務公司；另一位是 Ivan，BitGo 亞太區負責人，這家 2013 年就開始做加密託管的公司，今年 1 月也在紐約證券交易所敲鐘上市，向資本市場證明他們的價值他們作為一家數位資產基礎架構公司的價值。
（前情提要：AFA 高峰會再返臺北圓滿落幕！蔡玉玲：供應鏈企業開始對金融科技提出明確且迫切的需求）
（背景補充：銀行局長童政彰詳解《虛擬資產服務法》穩定幣監理藍圖：要穩更要「真正上路」）
訪談時專法還躺在立法院，但風向已經很明確：五家銀行的託管試辦在 5 月初核准了，證交所的穩定幣會計指引在 5 月 29 日剛出爐。訪談裡他們反覆說的一句話是「台灣的法規正在一步一步走」，八天後，最大的那一步落地了。
回頭看，這場訪談像是一份提前寫好的註腳。
一場開給金融機構的十二個月「實戰營」
兩人此刻正在做一件外人看起來很不划算的事：辦一場為期十二個月、每月一場的金融機構數位資產論壇。首場 5 月 22 日在台北登場，中信、永豐、國泰、台哥大、交易所等重量金融機構都到了。
動區 Alex：加密產業的熱度以週計算，為什麼要押一整年辦論壇？
Denny：應用層的汰換很誇張，可能兩個月起一個新項目、兩個月死一個項目。但加密貨幣作為金融體系的基礎建設，未來台灣要跟世界各國的金融系統對接，這才是走得長久的事。我們不想只做大拜拜，從國外請人來分享一下，比較一下就走了。怎麼把海外經驗告訴台灣的金融機構，這件事沒辦法一蹴可幾。而且台灣的法規剛好在今年一個一個通過中，我們就是跟著法規的路徑往前走。
動區 Alex：那老實說，你們辦這個論壇的 KPI 是什麼？
Denny：說實話，Mindshare 就是我們最重要的 KPI。我們不可能直接敲開銀行的大門，說：「用 BitGo 的東西」。但在這個過程中，讓高階、中階、低階的從業者從不同角度了解，這家公司 13 年來一步一步走過合規的路，產品是一整套想清楚的。十二個月聽完，你就知道這整個生意應該怎麼做。
Ivan：每個月的主題都會不一樣。第一場我們從 high-level 看整件事，這個月從技術角度切入，之後會有產品、客製化的角度，接下來我們會請全球不同國家的夥伴過來台灣分享。
有趣的是，當我們問「台灣金融圈有哪些觀念需要被導正」，Denny 的回答完全不是預期中的說教。
Denny：沒有欸，他們其實都蠻懂的，想法也蠻聰明的。台灣對金流的管控很嚴格，所以他們在乎的是：怎麼在台灣的金融架構下，做他們想做的生意，又不會踩到反洗錢的紅線。真正的問題是，現在有五家銀行在做託管試辦，但台灣有三十幾家銀行，那五家以外的，基本上沒看過那五家是怎麼做的。我們想讓他們也知道。
上市第一年，BitGo 把「第一個代理市場」給了台灣
BitGo 是誰？加密圈的人知道它是全球最大託管商之一：管理資產數百億美元等級、在多國持牌、去年 12 月拿下美國 OCC 核准轉制為國家信託銀行。圈外人更有感的身分可能是，FTX 破產案的債權人還款，就是由 BitGo 與 Kraken 代理分配的。
動區 Alex：台灣在國際市場裡不算大。BitGo 為什麼把資源押過來？
Ivan：其實我們兩年多前就慢慢在佈局台灣，有一些交易所已經在用我們的服務。接了 FTX 的 case 之後，我們看到太多誤操作的資料，就更覺得要過來，把這個市場弄得合規一點。BitGo 台灣去年成立了，等法規更明朗，我們就會去申請牌照，跟其他國家一樣。
Denny：合作是我先找他的。我們要做 DAT（數位資產儲備），本來就要找國際級的託管商。我做了一份簡報去提案，講我們在台灣的佈局可以怎麼強強聯手。跟 Ivan 溝通很快，因為他可以直接跟他們的 CEO 對話。
Ivan：我們去年管理層會議的主題就是 Localization。台灣是我們第一個設代理去做的市場，其他國家都沒有。我們希望台灣先成功，之後在其他亞太市場做同樣的事。美國有 OCC、歐洲有 MiCA 這種一照通行的架構，亞洲是每個地方各管各的，所以更需要在地的路。
魔鬼在會計裡：「土地都能認列，為什麼比特幣不行？」
訪談前三週，證交所與櫃買中心發布了兩份指引：上市櫃公司持有加密貨幣，熱錢包不得超過總持倉 15%、要有董事會監督的專責單位、多重簽章、私鑰分層保管；持有的 USDT、USDC，則要依法規與發行商條款認列為金融資產、無形資產或存貨，總之，不是現金。
動區 Alex：企業手上的 USDT 在財報上不算現金，這對想用穩定幣收付的公司是不是很麻煩？
Denny：這件事蠻有趣的。其實穩定幣本來就該算商品，因為它價格不波動，你把它算損益也沒意義；它本來就不是現金，因為它不是法幣。真正麻煩的是比特幣。美國的會計準則已經可以用公允價值認列了，台灣目前還在追趕中。你想，上市櫃公司持有一塊土地，說不定根本賣不掉，都可以認列資產，比特幣流動性這麼好、一秒就換得掉，為什麼不行？這是大家還不了解它的流動性跟實質價值。
動區 Alex：對第一次碰這些的金融機構，最容易卡關的是哪裡？
Ivan：技術都不是問題，技術永遠有人走在前面。我們最早用多重簽章，後來 MPC 更順、更安全，我們就也建了 MPC，客戶要選哪一個都可以。真正麻煩的是「落地」。台灣的傳統是：你要來做生意，核心系統就要放在台灣，以前 IBM 為了這個把機房搬進來。可是鏈上資產的本質就是網路上的東西，機房搬進台灣，錢包還是在鏈上。這個檻，監管要跨過去沒那麼簡單。
Denny：所以我們一直跟政策端說：用「權限」的邏輯去管，不要用「技術」的邏輯去管。就拿金融體系最在乎的破產隔離來講，你可以規定技術上怎麼切分，但也可以用權限管控，只要私鑰的權限設計對了，就算軟體崩潰，沒有人動得了資產，你用鑰匙把它拿回來就好。用原則去立法，未來 RWA、衍生性商品進來的時候，才不用整套重新立法。那個成本太高了。
八天後三讀的專法，某種程度回應了這個期待：母法訂原則，細節交給金管會約九項子法，最快 2027 年第一季上路。
DAT 2.0：台灣不適合照抄微策略，我們要走自己的路
真正把所有線索收攏的，是 TAAS把比特幣儲備（DAT）做成一套服務，賣給台灣的上市櫃公司。而聊 DAT，繞不開那頭房間裡的大象：微策略。
動區 Alex：微策略 發了新的特別股 STRC 之後，很多人說它是龐氏騙局。你們怎麼看？
Denny：我覺得它是龐氏，但不是騙局。它建築在真實的資產抵押跟公開資訊上面。
七、八年前我們進圈子的時候，所有人都說比特幣是騙局，現在它變成大家心目中重要的金融資產，因為它的反脆弱性非常強。Saylor 賭的是「我這個槓桿不會爆」，那全世界只要有人做多，就有人想要你死，所以一堆人放空他。它會倒嗎？我覺得超級難。但它在玩的，是槓桿跟市場信心的遊戲。
這段話錄下時是 6 月 22 日。四天後，微策略的 mNAV，企業價值除以持幣市值，史上首次跌破 1；它的特別股一度跌破面額 25%。市場用最快的速度，替這段評語做了註解。
動區 Alex：所以台灣公司如果想學，該學什麼？
Denny：不能直接學那套。美國的玩法是本業不用做大，靠溢價一直滾 NAV，滾到很誇張的規模。台灣不行，台灣的監管是保護股民的——你槓桿開那麼大，爆了怎麼辦？所以我們做的是 DAT 2.0：本業繼續蓬勃發展，用現金部位的 3%、5%，慢慢走到 10%甚至更多，分階段配置比特幣。它不是股價的興奮劑，它是對法幣長期增發的對沖。你看美元這幾年多發了多少？我們希望提供市場更有想像空間的題材。
動區 Alex：這個對沖邏輯，一般股民買單嗎？
Denny：你看 SpaceX。它的 S-1 文件裡就躺著一萬八千多顆比特幣（約十億美金市值）。連全世界最先進的公司都在做比特幣儲備了，我們為什麼不做？對股民的邏輯是加法：你買一張股票，除了本業的營收，還多買到每股含幣量。而且哪些公司最適合？AI 跟科技公司。比特幣本來就是算力的集合體，你相信算力，卻不相信比特幣，這滿奇怪的。
Ivan：我再補一個市場面的觀察：美國很多 DAT 公司是我們在服務的。這波幣價跌下來，他們不賣幣，反而繼續買，流通量更少。然後他們開始來找我們做別的事：把幣借出去、做質押、做收益型的商品。傳統託管商做不了這塊，但這其實才是 DAT 公司下半場的生意。
至於 TAAS 自己的版本：以 AI 運算資料中心基建及設備晶片等實體業務撐住基本面（生態夥伴包括雲豹能源等早期投資人），主體公司尚未揭露，讓「實體業務帶動數位儲備」，官網載明三年營業額目標兩億美元、時間軸對齊 2028 年減半週期。Denny 沒把話說滿，但方向很清楚，先當台灣 DAT 的模範生，把避險、託管、會計、治理整套走一遍給市場看。
台灣手上的牌：不是市場，是晶片
訪談尾聲，話題從合規走向想像。而兩人給出的答案，意外地繞回了台灣最熟悉的東西。
Denny：新加坡把「讓大家願意把錢放過來」做得很好，但它跟台灣有一個最大的差別：它沒有自己很強的科技公司，台灣有。
以前大家對台灣沒有非買不可的理由，現在因為晶片跟 AI，他非得跟你買。如果有穩定幣跨境收支付的基礎建設和金融機構掛鉤，讓中南美、中東歐、東南亞的買家可以在交易所換到台幣穩定幣來付你的晶片貨款。台灣是製造業，收款帳期很長，你手上停泊的穩定幣，想只賺七天的收益就賺七天，這本來就是加密市場最靈活的地方。
動區 Alex：一年半之後，論壇辦完的時候，你們最想看到的畫面是什麼？
Denny：台灣的股票可以被代幣化，然後在各大券商 App 可以買到 BTC、ETH。我最擔心看到的反而是：金融業者跟法規把路修得太死。我們擔心的從來不是台灣自己的市場，而是美國有新東西出來的時候，台灣要多久才接得上。如果美國一有新的，台灣馬上能接，我們就贏過很多國家了。
Ivan：我希望明年開始，看到半導體這些公司先用銀行收穩定幣。先收付就好，還不用到買比特幣。整個市場動起來，很多想像才做得到。
最後一題，我們問了那個所有外資都會問的問題：台海風險，你們怕嗎？
Denny：當然會考慮，但我們控制不了。反而是，鏈上資產不受地域限制。真的發生了什麼事，你買的比特幣，在世界任何地方都提得出來。這才是好的基礎建設。
專法通過了，子法還要等一年。這場十二個月的論壇，才剛講完第二堂課。但如果你把 6 月 22 日這場對話跟 6 月 30 日的敲槌聲放在一起聽，會聽出一件事：台灣的加密金融，第一次不是在追故事，而是在蓋房子，而蓋房子的人，已經把圖畫好了。
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