為什麼說：創投已經成為整個產業的癌症？

科技作家 Anil Dash 撰文指出，如今被稱為創投的產業早已質變成「癌症資本」，大型基金靠管理費穩賺不賠，並藉由放棄創投身分繞過監管，把風險轉嫁給退休基金與散戶。
（前情提要：a16z 狂砸1.15億！美國 2026 期中選舉最大金主出爐）
（背景補充：A16z 創辦人 Marc Andreessen 進駐聯準會，AI 生產力任務組正式啟動）

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創投，曾經只是資本市場裡一小塊高風險高報酬的配置，如今卻被形容成正在侵蝕整個民主制度的腫瘤。科技作家暨前 Glitch 執行長 Anil Dash 在一篇公開發表的觀點文章中直言，這個產業早就不是「創投」了，而是質變成他所稱的「癌症資本」（Cancer Capital）。

他指出：a16z 與兩位共同創辦人 Marc Andreessen、Ben Horowitz，本輪期中選舉週期已經投入 1.153 億美元政治獻金，幾乎是 2024 年 6,300 萬美元的兩倍，金額超過全美任何一位億萬富豪捐款人，包含馬斯克。

多數人以為的創投，是投資人拿出一大筆資金，幫助創辦人把新創做起來；但 Dash 認為，現在真正在檯面上運作的，是一小群億萬富豪打著創投的招牌，推動誰也管不到、誰也推不掉的議程。

這個判斷來自他的第一手位置。他不是單純的外部評論者，而是曾經以新創執行長身分募得數千萬美元創投資金，也在董事會與顧問角色裡經手數億美元募資的圈內人，坐過同一張談判桌，也去過同樣的產業聚會。

「癌症資本」是什麼意思？

Dash 認為，創投本來就該是資本市場裡一小塊高風險高報酬的配置，就像人體只需要少量某種細胞維持運作，一旦這種細胞不受限制地增生，就會反過來傷害宿主。

而問題出在規模：當一支基金管理規模來到 500 億美元，每年收取 2% 的管理費，白話說就是，不管被投公司是活著還是倒閉，基金經理人每年都能穩穩入袋 10 億美元。這種規模的基金早就不再承擔自己投資的風險，卻仍然被稱為創投。

更關鍵的轉折發生在 2019 年。a16z 等頂級基金當年主動放棄了法律上的創投身分，改為註冊投資顧問，簡單來說就是，脫掉創投的法定外殼之後，很多原本被禁止的操作反而變得合法。

放棄身分後，這些基金可以直接向創辦人買股、無限持有公開市場股票，甚至把某支基金持有的股份賣給自家另一支基金，並把帳面增值認列成獲利，即使被投公司從未賺過一毛錢。被投公司也能反過來用募到的錢，買回這些早期投資人手中的股份，讓他們先落袋為安，公司本身依然沒有獲利。

創辦人變執行者，散戶接下風險

權力關係也跟著反轉。過去是創辦人先有公司，創投再決定要不要投資；現在的順序倒過來，變成創投先發布政治主張，「創辦人」只是被挑選出來執行其中一小塊計畫的人。

Dash 特別強調，99% 沒有這種資金與權力的一般創投，還是被迫在巨頭定義的球場上打球，即使他們並不認同這種玩法。

風險最終轉嫁到誰身上？創投的資金來源愈來愈依賴退休基金與散戶的退休帳戶，代表一般大眾在自己不知情的狀況下，承接了投資組合裡真正有風險的那一塊。

科技業 IPO 數量減少，又讓這些基金想方設法在公司上市前就先套現，就算被投公司從沒賺過錢，也能創造巨額回報，等到公司真的掛牌，被套牢的往往是後知後覺進場的散戶。

更麻煩的是，政治人物與媒體多半還是用十年、二十年前的舊印象在看待創投，把這些巨頭捧成創造就業、扶植新創的功臣，一次又一次被同一套說法唬過去，卻沒看清真正的目標其實是把權力與財富集中到少數人手裡。

對加密產業來說，這是制度化的介入

把鏡頭拉回加密產業，這套邏輯已經不只是矽谷內部的權力遊戲。攤開這 1.153 億美元的流向，其中約 4,750 萬美元進了加密政策超級政治行動委員會 Fairshake，白話說就是，一個專門募款去力挺或狙擊特定候選人的政治團體，本身不隸屬任何一黨，整體約四成資金都與加密相關的超級政治行動委員會有關。

同一週期裡，索羅斯捐出 1.029 億美元、馬斯克 8,500 萬美元、Jeff Yass 8,180 萬美元，相形之下，a16z 是以「公司」而非「個人」身分成為本輪選舉最大金主，這本身就是資金結構的轉變。

其實這種操作模式，也讓 a16z 內部人士看不下去。前合夥人 John O’Farrell 就曾公開批評老東家對 AI 政策進行「政治滲透」。Dash 還點出，a16z 曾聘任 Daniel Penny 擔任合夥人，此人在科技、金融、新創領域毫無背景，唯一被外界記住的經歷，是他在紐約地鐵車廂內以鎖喉壓制手無寸鐵的 Jordan Neely 致死，Dash 稱對方是自己的鄰居；Penny 事後遭起訴，2024 年 12 月被陪審團判定過失致死罪名不成立。

Molly White 的 Tech Influence Watch 比對 FEC 申報資料後也證實，光 a16z 一家就佔其追蹤加密與 AI 公司政治獻金總額的兩成以上，資金同時流向兩黨候選人，規模遠遠超過祖克柏在歐巴馬時代那種試水溫式的政治參與。

Dash 的結論不留餘地：表示這個曾經叫做創投的產業，已經不是替新創提供資金的金融機器，而是一部專注於拆解民主與公民社會的政治機器。