宇樹科技 7 月 30 日晚間啟動科創板發行程序，8 月 5 日初步詢價、8 月 6 日確定發行價、8 月 10 日網上網下同步申購，發行結果 8 月 14 日公布，掛牌日期業界預期落在 8 月 19 日前後。本次計畫募資約 42 億元人民幣、發行後基礎估值約 420 億元，宇樹將成為 A 股第一檔人形機器人股票。但招股書同時揭露成長正在降速，2026 年上半年營收年增率從去年同期的 332% 掉到 35.6% 至 45.4%，扣非淨利潤預計年減 6% 至 22%。本文源自 MEXC Crypto Pulse 研究團隊所著文章。
（前情提要：中國「宇樹科技」提交註冊 IPO！73 天閃電通關，衝刺 A 股機器人第一股）
（背景補充：中國記憶體龍頭「長鑫科技」上市首日狂飆 465%！AI 晶片熱讓公私募大贏，易方達基金爽賺 68 億）
圍繞宇樹科技（Unitree Robotics）何時上市的懸念，已經進入最後的倒數計時。這家杭州機器人公司 7 月 30 日晚間正式啟動科創板發行程序，初步詢價定於 8 月 5 日，網上網下申購同步於 8 月 10 日進行，發行結果將於 8 月 14 日公布，據《21 世紀經濟報導》等中國本地媒體的業界預期，實際掛牌可能在 8 月 19 日前後，但正式上市日期仍需以上海證券交易所最終公告為準。
本次發行計畫募資約 42 億元人民幣（約 6.2 億美元），發行後基礎估值約 420 億元，宇樹將成為 A 股第一檔人形機器人股票。市場對這場 IPO 的關注遠超過一次普通發行，它給了全球投資人第一個由公開市場定價、而且已經獲利的人形機器人標的，而它的登場時點又極為微妙。長鑫科技（長鑫存儲，CXMT）7 月 27 日在科創板上市首日暴漲 466% 點燃了打新熱情，美國卻在發行啟動前兩天宣布對外國製造的機器人實施進口限制，實質上關閉了宇樹最大的海外市場之一。
核心要點
- 宇樹科技於 7 月 30 日正式啟動科創板 IPO 發行程序，初步詢價 8 月 5 日進行，8 月 6 日確定發行價，網上網下申購 8 月 10 日同步開啟，繳款截止 8 月 12 日，發行結果 8 月 14 日公布。據中國本地媒體的業界預期，實際掛牌可能在 8 月 19 日前後，正式日期待上海證券交易所公告確認。
- 本次發行 4,044.64 萬股新股，佔發行後總股本的 10%，全部為新股、無老股轉讓，計畫募資約 42 億元人民幣，發行後基礎估值約 420 億元（約 62 億美元），中信證券擔任保薦機構和主承銷商。
- 中國證監會於 7 月初批准註冊，從上海證券交易所 3 月 20 日受理申請到註冊獲批僅用 104 天，創下科創板有史以來最快的全流程審核紀錄。
- 招股書顯示，宇樹 2025 年營收 17.08 億元人民幣，年增 335%，毛利率 60.27%，扣非淨利潤 6.001 億元，2025 年出貨人形機器人超過 5,500 台，以 32.4% 的份額位居全球第一。
- 成長正在降速，2026 年上半年預計營收 10.52 億至 11.28 億元，年增約 35.6% 至 45.4%（去年同期增速為 332%），扣非淨利潤預計年減約 6% 至 22%，主因研發與銷售費用大增。
- 發行啟動前兩天，美國宣布將外國製造的人形與四足機器人納入進口限制清單，實質上關閉了宇樹最大的可觸及出口市場之一，為上市後的訂單前景增添變數。
從受理到發行只用 104 天
宇樹的上市速度本身就是一個訊號。據《財新》的報導，公司 7 月 30 日（週四）正式在科創板啟動 IPO，目標募資 42 億元人民幣，隱含估值約 420 億元，104 天的破紀錄審核流程凸顯了監管層為戰略性人工智慧與機器人企業加快資本市場准入的意圖。作為對照，同類高關注度申請此前通常需要約 148 天，普通 A 股 IPO 的完整週期更是長達 6 至 12 個月。
時間表的細節已經完全明確。據《蓋世汽車》的報導，初步詢價於 8 月 5 日進行，網下與網上申購 8 月 10 日同步啟動，繳款截止 8 月 12 日。《南華早報》的報導補充了兩個關鍵節點，發行價將在 8 月 6 日確定，最終發行結果於 8 月 14 日公布。
掛牌日期何時揭曉
需要向讀者明確區分的是，申購日期已獲官方確認，掛牌日期尚未正式公布。據《首爾經濟日報》援引《21 世紀經濟報導》的消息，業界普遍預期實際上市將在 8 月 19 日前後進行。按照科創板慣例，發行結果公布後一般數個交易日內掛牌，8 月中下旬是合理的推算區間，但準確日期必須以上海證券交易所和公司的正式公告為準。
招股書裡的兩個宇樹
這份招股書同時呈現了一家高速成長的公司和一家成長正在降速的公司，理解這個反差是評估這場 IPO 的關鍵。
高光的一面
據 Tech Market Briefs 對招股書的梳理，宇樹 2025 年營收 17.08 億元人民幣，年增 335%，毛利率高達 60.27%，扣非淨利潤（扣除非經常性損益後的淨利潤）6.001 億元，自 2020 年以來連續多年維持獲利，這在普遍燒錢的人形機器人產業極為罕見。
出貨量數據同樣醒目，2025 年人形機器人出貨超過 5,500 台，以 32.4% 的份額位居全球第一，四足機器人市占率超過 60%。人形機器人業務佔收入的比重已從 2024 年的 27.6% 升至過半，完成了從「機器狗公司」向人形平台的轉型。
降速的一面
據 BigGo Finance 對最新揭露的分析，2026 年上半年預計營收 10.52 億至 11.28 億元，年增速降至約 35.6% 至 45.4%，而去年同期這個數字是 332%。扣非淨利潤預計年減約 6% 至 22%。
第一季經審計數據更為直白，營收 4.23 億元年增 68.49%，但歸母淨利潤（歸屬母公司股東的淨利潤）5,001 萬元年減 47.69%。公司解釋利潤下滑主要源於研發與銷售費用大增，第一季研發費用年增 3,833 萬元，公司還藉助央視春晚等平台進行了大規模品牌推廣。
此外，人形機器人平均售價已從 59 萬元降至 16.64 萬元，以價換量的策略清晰可見。招股書自身也提示，隨著收入基數擴大和競爭加劇，未來增速可能放緩。
上市時點的兩個巨大變數
長鑫效應，打新熱情的放大器
宇樹登場的市場環境被一個先例徹底改變了。據 TechTimes 的分析，中國最大 DRAM 廠商長鑫科技 7 月 27 日在科創板掛牌，首日暴漲 466%，收盤價 49 元較 8.66 元的發行價翻了數倍，市值一度達到約 4,900 億美元。
被這場盛宴點燃的散戶打新（新股申購）熱情，預計會給宇樹的申購帶來極高的需求。次級市場的預期估值已被推高至遠超過 420 億元發行基準的水準，部分市場討論錨定在千億元以上，但這類預期屬於市場情緒而非任何官方指引。
美國進口限制，出口市場的突然關閉
另一個變數的方向完全相反。發行啟動前兩天，美國宣布將外國製造的人形與四足機器人納入 FCC 受限清單，實質上禁止了新的進口。宇樹的 G1 人形機器人和 Go2 機器狗此前在海外市場（包括美國）有可觀銷量，這項限制直接關閉了其最大的可觸及出口市場之一。上市後的季度揭露中，海外訂單的變化將成為驗證這一衝擊實際影響的第一手證據。
政策面上，「具身智能」已被寫入中國 2025 年政府工作報告和十五五規劃建議，宇樹的上市因此同時承載著產業政策與地緣競爭的雙重敘事。
對投資人意味著什麼
對無法參與 A 股打新的全球投資人，這場 IPO 的意義在於定價基準的誕生。人形機器人此前的估值全部來自私募市場，美國的 Figure AI 在沒有規模收入的情況下估值一度被傳高達 390 億美元，而宇樹用真實的收入、利潤和出貨量提供了一個可對照的公開標尺。上市後宇樹的股價營收比和本益比，將成為整個賽道（包括美股機器人概念股和相關 ETF）重新定價的參照系。
對加密市場的參與者，這個聯繫比表面上更直接。機器人與具身智能是 AI 敘事的延伸，而 AI 板塊代幣與科技股風險偏好的連動在本輪週期中已被反覆驗證。同時，部分交易平台已經開始提供圍繞熱門未上市或新上市公司的衍生性商品工具，讓加密帳戶體系內的使用者可以追蹤這一標的的價格預期變化，這類產品波動劇烈，參與前需要充分理解合約機制與風險。
後續觀察點與潛在風險
時間線上的四個節點
8 月 5 日詢價、8 月 6 日定價、8 月 10 日申購、8 月 14 日發行結果公布，此後等待上海證券交易所公告確認的正式掛牌日（業界預期 8 月 19 日前後）。定價環節尤其值得關注，發行價相對 420 億元基礎估值的位置，將決定首日行情的彈性空間。
需要清醒認識的風險
第一是估值風險。若首日行情複製長鑫科技式的暴漲，股價將大幅脫離基本面，而宇樹上半年扣非淨利潤年減的事實，會在此後的每個財報季被反覆檢驗。
第二是出口風險，美國進口限制的實際影響將在上市後的訂單數據中逐步顯現，若海外收入佔比明顯萎縮，成長模型需要重估。
第三是競爭風險，人形機器人平均售價從 59 萬元降至 16.64 萬元的降幅說明價格戰已經開始，60% 的毛利率能否守住是核心懸念。
第四是流動性結構風險，本次僅發行 10% 的新股，實際流通盤偏小，疊加打新熱情，早期股價波動可能極端劇烈，雙向風險都不容低估。
James Mitchell 獨家觀點
這場 IPO 真正重要的地方，不是又一家中國科技公司上市，而是人形機器人這個賽道第一次獲得由公開市場持續定價的錨。在此之前，這個產業的估值體系完全建立在私募市場的融資傳聞之上，Figure AI 的 390 億美元估值與宇樹的 420 億元人民幣發行估值之間的巨大落差，本身就說明私募定價的失真程度。上市之後，宇樹每個季度的出貨量、均價和毛利率都會成為公開數據，整個賽道的估值紀律將被強制建立。
市場可能誤讀的地方有兩處。其一，把長鑫科技首日 466% 的漲幅當作宇樹的劇本模板。兩者的產業邏輯完全不同，長鑫科技受益於記憶體供給緊缺至 2028 年的確定性敘事，而宇樹面對的是增速從 332% 降至 40%、均價腰斬再腰斬的商業化早期現實。用打新情緒替代基本面分析，在流通盤僅 10% 的結構下尤其危險。
其二，低估美國進口限制的長期影響。短期看中國國內政策訂單（1 萬台人形機器人的部署指令）可以填補缺口，但一個被切斷最大海外市場的硬體公司，其估值理應包含地緣折價，而當前的市場討論幾乎沒有體現這一點。
投資人接下來最應該關注三組數據的交叉驗證。一是 8 月 6 日公布的最終發行價相對 420 億元基準的溢價幅度，這是機構在詢價環節用真金白銀表達的判斷。二是上市後第一份季報中海外收入的佔比變化，直接驗證進口限制的實際殺傷力。三是人形機器人的均價走勢，均價的穩定是毛利率和商業模式成立的前提。
對跨資產投資人的啟發在於，宇樹上市補全了「AI 敘事」從晶片（輝達、長鑫科技）、雲端（微軟 Azure）到具身終端的完整定價鏈條。這條鏈條上任何一環的估值劇烈變化，都會透過風險偏好傳導至相鄰環節，包括加密市場中與 AI 和機器人概念相關的代幣。當一個賽道從私募定價轉向公開定價，波動率通常先升後降，早期參與者需要用遠比平常嚴格的部位紀律來應對這個過渡期。
常見問題
宇樹科技什麼時候上市？
申購時間表已官方確認，初步詢價 8 月 5 日進行，發行價 8 月 6 日確定，網上網下申購 8 月 10 日同步開啟，繳款截止 8 月 12 日，發行結果 8 月 14 日公布。正式掛牌日期尚未官方公布，據《21 世紀經濟報導》等中國本地媒體的業界預期，實際上市可能在 8 月 19 日前後進行，準確日期需以上海證券交易所和公司的正式公告為準。
宇樹 IPO 的發行規模和估值是多少？
本次發行 4,044.64 萬股新股，佔發行後總股本的 10%，全部為新股、無老股轉讓，發行後總股本約 4.04 億股。計畫募資約 42 億元人民幣（約 6.2 億美元），對應發行後基礎估值約 420 億元（約 62 億美元）。約 85% 的募資將投向研發，包括機器人 AI 模型研究、本體開發、新產品設計和智慧製造基地建設。中信證券擔任保薦機構和主承銷商。
宇樹科技的財務狀況怎麼樣？
宇樹是人形機器人產業罕見的獲利公司，自 2020 年起連續維持獲利。2025 年營收 17.08 億元人民幣，年增 335%，毛利率 60.27%，扣非淨利潤 6.001 億元，人形機器人出貨超過 5,500 台居全球第一。但成長正在降速，2026 年上半年預計營收年增約 35.6% 至 45.4%，扣非淨利潤預計年減約 6% 至 22%，主因研發與銷售費用大增，人形機器人均價也從 59 萬元降至 16.64 萬元。
一般投資人可以參與宇樹打新嗎？
具備科創板交易權限的中國境內 A 股投資人可透過網上申購參與打新，8 月 10 日為申購日。科創板打新要求投資人滿足 50 萬元人民幣資產和 24 個月交易經驗的門檻。境外投資人無法直接參與 A 股打新，可在上市後透過滬港通等合格管道（若納入標的範圍）間接參與，或關注部分平台提供的相關衍生性商品工具，但衍生性商品波動劇烈，參與前應充分了解產品機制與風險。
美國進口限制對宇樹影響有多大？
發行啟動前兩天，美國宣布將外國製造的人形與四足機器人納入進口限制清單，實質上關閉了宇樹最大的可觸及出口市場之一。短期看，中國國內政策訂單可提供緩衝，中國已提出 2026 年底前 1 萬台人形機器人投入工廠、醫院和救災場景的部署要求。中長期影響需透過上市後季報中海外收入佔比的變化來驗證，若佔比明顯萎縮，公司的成長模型和估值都需要重估。
宇樹上市對機器人和 AI 板塊意味著什麼？
它提供了人形機器人賽道第一個由公開市場持續定價的基準。此前該產業估值完全依賴私募市場，美國 Figure AI 在缺乏規模收入的情況下估值一度被傳高達 390 億美元。宇樹以真實的收入、利潤和出貨量上市後，其股價營收比和本益比將成為整個賽道（包括美股機器人概念股、相關 ETF 乃至加密市場中的 AI 與機器人概念代幣）重新定價的參照系，估值紀律將被強制建立。
參與這類新股行情需要注意什麼風險？
四類風險最突出。估值風險，長鑫科技首日暴漲 466% 的先例推高了打新預期，若情緒定價脫離基本面，回檔空間同樣巨大。基本面風險，宇樹增速已從 332% 降至約 40%，利潤年減，商業化仍在早期。地緣風險，美國進口限制的實際衝擊尚未在數據中顯現。流動性風險，僅 10% 的新股流通疊加打新熱情，早期股價可能出現極端的雙向波動，部位管理比方向判斷更重要。
*本文僅供參考，不構成投資建議。文中的上市時間預期、估值討論與情景分析建立在公開資訊之上，實際情況可能與預期存在顯著差異，一切應以上海證券交易所、中國證監會及宇樹科技的正式公告為準。新上市股票與相關衍生性商品波動尤為劇烈，可能在極短時間內出現顯著漲跌，讀者應自行研究並評估自身風險承受能力。*
