穩定幣市場恐迎來大洗牌！據 CoinDesk 報導，研究機構 CoinShares 發布最新報告指出，由多家巨頭支持的新型穩定幣 Open USD 將採用「共享儲備收益」模式，這將對 Circle 旗下 USDC 的核心商業利益構成迄今最大的威脅。儘管 USDC 仍具備強大的先發優勢，但此消息已引發市場震盪，日本瑞穗證券甚至以此為由大幅下調了 Circle 的目標價。
（前情提要：從 Open USD 看穩定幣戰爭：碎片化之困，與下一代「美元帳戶」）
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加密貨幣市場的穩定幣霸主之爭正進入全新的白熱化階段。台北時間 2026 年 7 月 15 日，據外媒 CoinDesk 報導，研究機構 CoinShares 發布的最新報告對 Circle（USDC 發行商）的未來前景發出了嚴厲警告，直指即將問世的 Open USD 將對其構成史無前例的巨大威脅。
由 Open Standard 開發的 Open USD，背後擁有超過 140 家傳統金融與 Web3 巨頭的鼎力支持，包含貝萊德（BlackRock）、Coinbase、萬事達卡（Mastercard）、Stripe 與 Visa 等。這款主打機構導向、強調合規與共享基礎設施的穩定幣，預計將於 2026 年下半年正式殺入總市值高達 3,120 億美元的穩定幣戰場。
商業模式顛覆：共享收益對決獨佔利潤
CoinShares 分析師 Luke Nolan 在報告中點出了 Open USD 最大的破壞性武器 ——「商業模式的差異」。傳統的穩定幣發行商（如 Circle）通常會將儲備資產（主要是美國國債）所產生的龐大孳息收入全數保留；然而，Open USD 計畫僅收取少量的管理費，並將剩餘的豐厚收益全數分配給參與生態的合作企業。
這項策略將直接削弱 Circle 維持 USDC 發行與分銷的經濟優勢。Nolan 指出，一旦這種與實際使用企業共享利益的經濟治理模式成功運作，將大幅提升企業採用 Open USD 的誘因，進一步推動穩定幣深入主流支付領域。更為緊迫的是，Coinbase 目前分走了 USDC 約一半的儲備收入，而雙方的收益分享協議即將在 8 月 18 日面臨續約，Open USD 的出現恐將迫使 Circle 承擔更高的生態維持成本。
USDC 流通量下滑，瑞穗大砍 Circle 目標價
面對新競爭者的步步進逼，USDC 的現況也面臨挑戰。數據顯示，USDC 的流通供應量已從今年 3 月的近 800 億美元高點，一路下滑至目前的約 730 億美元，市佔率呈現萎縮態勢。在此背景下，日本投資銀行瑞穗證券（Mizuho）已開出第一槍，將 Circle 的股票評級從「中性」下調至「表現不佳」，並將目標價從 85 美元大砍至 50 美元，理由正是擔憂 Open USD 帶來的商業模式威脅。
市場情緒也反映了這份擔憂。在 Open USD 宣布的當天，Circle 股價一度重挫超過 17%（儘管 CoinShares 認為部分跌幅源於 Russell 指數重組的技術性賣壓）。不過，在最新新聞發布當日的早盤，Circle 股價已小幅反彈 3.8%，報 65.61 美元。
先發護城河仍在，Tether 暫免受衝擊
儘管來勢洶洶，但 CoinShares 在報告中也給出了相對樂觀的平衡觀點。分析師強調，Open USD 尚未正式推出，諸多關於儲備結構與費用的細節仍未明朗；相對地，USDC 多年來在加密貨幣交易所、去中心化金融（DeFi）與支付系統中建立的深厚流動性與整合度，是新進者難以在短期內複製的強大「先發優勢」。
值得一提的是，CoinShares 認為 Open USD 對於穩定幣龍頭 Tether（USDT）的威脅較小，因為 USDT 的核心護城河建立在新興市場的廣泛採用與離岸美元的龐大流動性上。對於投資人而言，接下來的觀察重點將落在 Circle 是否會為了應戰而改變其分銷策略，以及 Open USD 是否真能將巨頭們的「高調背書」轉化為鏈上的真實採用率。
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