隨著比特幣跌破 6 萬美元，華爾街開始重新評估相關概念股的估值。投資銀行 TD Cowen 於今（30）日發布最新報告，以「下修比特幣價格預測」為由，將微策略（Strategy，代碼 MSTR）的目標價大砍至 260 美元。不過，分析師仍維持「買入」評級，並大讚微策略最新推出的「數位信貸資本框架」具備建設性，透過重建 25.5 億美元儲備與庫藏股計畫，有效提升了資本靈活性。
（前情提要：真假！一家族基金賣出 25% 美光股票，全買暴跌的 STRC 微策略優先股）
（背景補充：微策略 mNAV 跌破 1，Strategy 估值低於自家比特幣持倉）
在比特幣（BTC）持續於 58,700 美元低檔盤整之際，作為全球最大比特幣企業持有者的微策略（Strategy，原 MicroStrategy），其市場估值正迎來華爾街的重新校準。
據外媒報導，投資銀行 TD Cowen 於今（30）日發布最新研報，宣布將微策略（MSTR）的股價目標從原先的 400 美元大幅下調至 260 美元。
下修比特幣長線預測，目標價仍有 200% 上漲空間
TD Cowen 在報告中明確指出，此次目標價的下調並非出自於對微策略公司基本面的擔憂，而是直接與其對比特幣的宏觀展望調整有關。該銀行將 2026 年底的比特幣價格預測從 14 萬美元下修至 10 萬美元；2027 年底的預測則從 19 萬美元下調至 13.5 萬美元。
儘管目標價遭到大砍，但 TD Cowen 依然維持對微策略的「買入（Buy）」評級。分析師坦言，雖然新目標價 260 美元相較於週一收盤價 92.68 美元，仍具備超過 200% 的上漲空間，這聽起來「可能有點不合常理」，但基於維持 3 倍獲利倍數與比特幣持有量預估不變的模型，該估值屬合理推斷。
讚賞「數位信貸資本框架」，強化抗跌護城河
相對於下修目標價，TD Cowen 對微策略週一新公布的「數位信貸資本框架（Digital Credit Capital Framework）」給予了高度的正面評價，形容此舉「逐步具備建設性（incrementally constructive）」。
分析師認為，這份公告其實是將公司既有的財務彈性正式化，從單向的發行融資，轉向主動優化資本結構。該框架的四大核心重點如下：
| 資本框架政策 | 具體細節與 TD Cowen 評價 |
|---|---|
| 重建美元儲備 | 透過上週發行逾 1,200 萬股普通股（資金未用於買幣），美元儲備已完全重建至 25.5 億美元。足以涵蓋超過 17 個月的優先股息與利息支出，有助公司承受比特幣長期低迷。 |
| 優先股息率上調 | STRC 優先股息率從 11.5% 提高至 12%。旨在將交易價穩定錨定於 100 美元面值（近期因幣價暴跌曾跌破面值 26%），TD Cowen 視此舉為「適度正面」。 |
| 雙向資本配置與回購 | 授權最高 10 億美元優先股回購與 10 億美元普通股回購。讓公司能利用資本堆疊中的價格錯位進行套利。 |
| 比特幣貨幣化計畫 | 正式確立最高 12.5 億美元的比特幣套現上限，所得將專用於補充美元儲備。分析師強調這並非戰略轉向，而是將既有的流動性機制明文化。 |
總結來看，TD Cowen 認為在當前嚴峻的加密寒冬中，微策略的這套新框架有效提升了信貸透明度與資本靈活性，讓市場投資人吃下了一顆定心丸。只要撐過這段流動性緊縮期，其作為傳統金融市場「比特幣槓桿暴露工具」的價值依然穩固。
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