微策略永續優先股 STRC 跌破面值，因未調高股息引發質疑。不過支持者稱此為槓桿清算而非產品失敗，未來走向取決於公司財務決策。
（前情提要：微策略創辦人 Michael Saylor 點出比特幣「四大意識形態」：融合四大力量才能成就終極貨幣）
（背景補充：渣打銀行：微策略賣比特幣是黃金轉折點！預言 ETH 從此開始超越 BTC、年底衝向 4,000 鎂）
微策略推出的優先股產品 STRC，本週稍早一度下跌逼近 85 美元，跌破 100 美元發行面值（現報 $88.59），創下 2025 年 7 月上市以來的歷史新低。這個數字讓外界開始質疑：這款被設計為「穩定接觸比特幣」的工具，是否已在推出不到一年內就出現結構性問題？
STRC 是什麼？機制設計如何支撐 100 美元目標價
STRC 並非普通股，而是一種可調整股息的優先股，設計目標是將市場交易價維持在 100 美元附近。核心邏輯如下：若股價下跌，Strategy 有權提高股息，吸引更多買盤進場，從而推升價格回到面值。
股息按每股 100 美元的面值計算，因此即使股價跌至 89 美元，持有人所領到的股息金額並不會縮水。但這也意味著，若要提高股息率，Strategy 需要準備更多現金。
哪裡出了問題？股息未動，市場卻先動了
理論上，當 STRC 跌破 100 美元，Strategy 應該出手調高股息來穩住價格。然而現實情況是：該公司已連續數月將股息維持在 11.5%，未曾上調。
市場對此的解讀相當直接：更高的回報沒有出現，自然沒有足夠的新買盤湧入，股價持續承壓。提高股息需要更多現金支出，而 Strategy 手中的現金選項之一，是繼續出售比特幣。這個選擇本身，又與 STRC 的核心訴求形成一定矛盾。
STRC 所募資金會用於為公司增持比特幣，而股息資金來源則是：微策略通過常態化增發 MSTR 普通股，積累美元儲備，再用這筆現金覆蓋所有優先股產品的派息義務。
Samson Mow：這是槓桿清算，不是產品失敗
面對外界的質疑聲浪，比特幣支持者、Jan3 執行長 Samson Mow 公開表態，為 STRC 辯護。
他的核心論點有三：
- 下跌原因是槓桿，不是產品本身：Mow 認為，此波跌破面值的走勢主要由槓桿交易所驅動，屬於市場結構性清算，而非 STRC 機製出現根本缺陷。
- 設計允許自由交易：STRC 本來就被設計為可在市場上自由流通的工具，價格高於或低於 100 美元都在合理範圍內，不應將低於面值視為「失敗」。
- 低價反而是機會：以 89 美元買入 STRC 的投資人，領到的股息與以 100 美元買入者相同。以折價取得相同現金流，Mow 認為這對長線投資人而言是划算的進場視窗。
他也補充，STRC 成立至今不到一年，現在評斷其成敗為時過早。
Strategy 下一步：三條路，各有代價
STRC 的走向最終取決於 Strategy 的決策。目前市場觀察到三個可能方向：
- 上調股息：直接強化 STRC 吸引力，但需要更多現金。
- 繼續出售比特幣換取流動性：短期解決現金問題，但可能動搖 Strategy「持幣核心敘事」的市場信心。
- 等待市場需求自行回升：不主動出手，等比特幣行情帶動整體情緒回暖，STRC 自然回穩至 100 美元。
對於 MSTR 股票持有人而言，Strategy 的下一步選擇，將直接影響公司整體財務策略的可信度。STRC 是否只是短暫受槓桿衝擊，或代表更深層的需求不足，仍需時間驗證。
