熟悉股票市場的朋友或許都知道：股價的錨點基本離不開「對於未來現金流的折現」；相比之下，由於 BTC 並不能產生現金流，因此股市的傳統估值方式無法套用到 BTC 身上。
據此，作為對市場流動性更為敏感的 BTC，加上其渾然天成的四年減半週期，這導致了 BTC 在牛熊週期的波動非常巨大，因此在評估 BTC 頂底時，我們也需要使用一些跳脫於傳統估值方法的衡量手段。
（前情提要：比特幣 116~119 K 套牢壓力仍在，不過似乎已有資金在悄然操作（貝格先生鏈上週報#43）
（背景補充：鏈上數據詳解：聊聊 Glassnode 的逃頂探底偵測器與明顯瑕疵 ）
AVIV，全稱 Active Value Investor Value Ratio，出自於 ARK 和 Glassnode 合作產出的 Cointime Economics 方法論。
📝AVIV = Active Value（Price * Active Supply）/ Investor Value（Realized Cap – Thermocap）
📝說人話版本：
挑出有在活動的籌碼，並且扣除礦工的部分，再進行「盈利倍數」的計算。
簡單來說：
AVIV 可視為優化版的 MVRV，以更精確的方式計算市場的盈利倍數。
盈利倍數愈高，說明市場籌碼的獲利程度愈大，可能存在過熱問題，
因此可能導致市場的拋壓加重（賺錢的人太多了）。
而 AVIV Heatmap 是我個人透過加工 AVIV 而得的模型，
利用 AVIV 存在均值回歸的特性，以平均數、標準差作為衡量依據，
將 BTC 逐年遞減的波動率一併納入考量，監測其是否位於極端範圍。
透過 AVIV Heatmap，我們可以明確定位當前的市場階段（牛初、牛頂、熊初、熊底）；自 BTC 誕生至今，基本都離不開指標的五色變化「藍 → 綠 → 黃 → 橘 → 紅（反之亦然）」。
如附圖所示：BTC 自 2023 年的「藍色冰點期」至今，都尚未正式進入藍色區域中，並且根據模型的數據反推，目前我們其實已經非常接近觸發指標轉藍的價格。倘若未來 BTC 再次出現一波跌破前低的二次探底走勢，基本上就能使 BTC 在 AVIV Heatmap 上正式走入藍色區域，屆時結合其他的鏈上抄底模型（例如 Cointime Price、Realized Price … 等），或許那正是我們迎來週期大底的黃金坑抄底時刻。
熊市雖然路漫漫且煎熬，但至少我們離終點真的不遠了。
📍相關報導📍
解讀Web3 AI賽道6大現狀：相比AI Agent，機構更關注基礎設施
