摩根大通最新研究指出，隨著 ETF 資金外流趨緩與期貨部位逐步穩定，加密貨幣市場的去風險化行為可能已接近尾聲，市場正浮現築底跡象。
（前情提要：Bitwise 投資長：2026 年比特幣能否迎來長線牛市，關鍵要跨越三大考驗）
（背景補充：Arthur Hayes長文：選舉、油價與印鈔機，為何比特幣只看川普面子）
摩根大通（JPMorgan）最新研究報告指出，加密貨幣市場的回檔修正，可能已接近尾聲。從 ETF 資金流向、期貨市場部位，以及整體風險情緒變化來看，去年底主導市場的去風險化行為已有明顯放緩跡象，市場正逐步進入整理與穩定階段，而非展開新一輪下跌。
年底去風險化加劇，ETF 資金明顯撤出
摩根大通指出，2025 年第四季期間，加密貨幣市場承受顯著賣壓。比特幣與以太幣現貨 ETF 在 12 月出現大量資金外流，與此同時，全球股票型 ETF 卻吸引了創紀錄的資金流入，形成強烈對比。
這種資金流向的分歧，反映投資人在年底前重新配置資產，大幅降低對加密貨幣等高風險資產的曝險，也成為推動市場修正的重要背景因素。
價格回落與波動升高，市場進入區間整理
在前一波多頭行情中累積可觀漲幅後，比特幣與以太幣近月明顯回落。其中，比特幣自高點下跌達雙位數百分比，多數主流山寨幣跌勢更為劇烈。
摩根大通認為，這波修正同時伴隨市場波動加劇與整體風險偏好降溫，使得加密資產在去年大漲後，轉為區間震盪走勢，市場短線缺乏明確方向。
1 月數據改善，ETF 與期貨市場浮現穩定訊號
不過，進入 2026 年 1 月後，摩根大通觀察到多項指標出現轉變。比特幣與以太幣 ETF 的資金外流幅度開始收斂，顯示拋售壓力逐步減輕。
同時，在永續期貨市場，以及根據芝加哥商品交易所（CME）期貨所建立的部位代理指標中，分析師也發現類似的落底訊號，顯示無論是散戶或機構投資人，過去一季主導市場的部位削減行為，可能已大致完成。
報告進一步指出，MSCI 在 2026 年 2 月指數檢討中，決定暫不將比特幣與加密貨幣財庫型公司排除於其全球股票指數之外，為市場情緒帶來正面影響。
摩根大通認為，這項決策降低了因指數調整而引發被動式賣出的風險，特別是對與 Strategy（前微策略）相關的投資曝險而言，短期內有助於減輕市場壓力。
非流動性惡化所致，去風險化才是主因
針對外界認為市場下跌源於流動性惡化的說法，摩根大通在報告中提出反駁。該行表示，其市場廣度指標顯示，無論是 CME 比特幣期貨，或主要比特幣 ETF，皆未出現流動性明顯惡化的跡象。
相較之下，分析師認為，MSCI 於去年 10 月針對潛在指數剔除所釋出的訊號，才是觸發市場提前去風險化、進而導致修正的主要催化因素。
因此綜合各項觀察，摩根大通總結指出，目前市場中大部分的部位調整似乎已經完成。1 月的相關數據更傾向顯示市場正進入築底與整理階段，而非新一波大幅下跌的開端。
在去風險化告一段落後，加密貨幣市場短期內可能以震盪整理為主，後續走勢仍將取決於宏觀經濟環境、政策動向，以及資金重新配置的節奏。
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