190億美元清算甫落幕，渣打仍喊比特幣年底20萬美元，解析ETF資金、避險敘事與政策風險
（前情提要：內幕巨鯨平倉比特幣空單，BTC將反轉？注意今晚美國CPI報告震盪）
（背景補充：Arthur Hayes：日本新首相推經濟刺激政策，有望助力比特幣衝上100萬美元）
比特幣市場才在 10 月 10 日遭遇 190 億美元強制平倉，價格瞬間跌到四個月新低 104,000 美元，渣打銀行卻在 15 小時前再次重申年底 20 萬美元目標價，近日更在訪談中強調清洗世紀好事，即使短線恐慌氣氛尚未消散，也沒有打散這家英國老牌銀行反向加碼的動機，成了投資圈關注焦點。
清算風暴後的逆向判斷
渣打全球數位資產研究負責人 Geoff Kendrick 指出：
「在清算事件的塵埃落定後，投資者將把此次拋售視為又一次積累階段，最終成為下一個重要的『買入機會』。」
意思是，快速去槓桿反而為後續上漲清理了籌碼。渣打認為，過去一年多次急挫都出現相同結果，而這次資金規模雖大，結構卻集中在高槓桿多單，一旦杠桿解除，賣壓就告一段落。
ETF現貨機制收緊供給
渣打看多的首要依據，是比特幣現貨 ETF 帶來的結構性買盤。資料顯示，在經歷四天淨流出後，10 月 21 日單日又出現 4.77 億美元淨流入。授權參與者為發行新份額必須到現貨市場購入比特幣，形成實質買壓；同時，進場的多為機構，持有週期明顯長於散戶，短線拋壓有限。渣打分析團隊估算，今年以來 ETF 已鎖定超過 80 萬枚比特幣，相當於流通量的 4%。在產量減半週期未結束前，這種結構性需求會持續限縮流通籌碼。
「數位黃金」敘事
第二個推力，是比特幣與黃金相關性升至 0.85 的高點。黃金在全球避險需求推動下再創歷史新高，渣打認為，資金外溢效應將同步推升比特幣。市場同時押注聯準會接下來幾季降息，美元實質利率若下行，無息資產的機會成本降低，也利多比特幣。雖然美國總統川普重新談論關稅議題，帶來政策不確定性，但渣打判斷降息與寬鬆流動性影響更長遠。
風險權衡與長線目標
Kendrick 在二月就提出 2028 年比特幣上看 50 萬美元的遠期估值；這次再拿出 2025 年底 20 萬美元的短期目標，代表渣打對長線敘事的堅持。他們的模型把 ETF 吸納速度、鏈上活躍地址、黃金比價三項指標放在核心位置，目前三者都維持上升趨勢。對照歷史，2000 億美元以上的短期流通市值增長雖需龐大資金，但若 ETF 每月維持 100 億美元淨流入，加上散戶回流，年底站上 20 萬美元並非天方夜譚。
總結來看，190 億美元清算帶來的價格急跌，讓市場完成去槓桿與籌碼重新分配；ETF 機制持續鎖定現貨，加上「數位黃金」避險敘事升溫，在宏觀寬鬆背景下交織為強力支撐。渣打的預測能否成真仍需時間驗證，但從風險與籌碼結構對比來看，這次暴跌確實提供了相對清晰的切入點。面對即將到來的年末行情，比特幣正站在可能再創高點的十字路口。
