隨著比特幣不斷暴漲，被諸多交易所使用的美元對價代幣：USDT(Tether)，也漸漸受到關注，開始有人發現Tether其實是一間私人有限公司，這間公司一直以來都十分低調，但他所發行的USDT在現行加密貨幣交易市場中維持流通性的重要角色，甚至攸關整個加密貨幣市場是否崩盤的關鍵。
令人質疑的是，這間公司不受到任何的監管，Tether公司甚至沒辦法證明其具備1:1美元儲備，卻具有大量發行美元代幣的能力。這也引發了諸多的懷疑論。下文引述作者觀點，不代表本站立場。
總體結論
- 我認為比特幣快速增值背後的主要推手是Tether的大量供給。
- Tether有限公司很有可能在發行假的Tethers，一枚Tether與一美元等值，其用於購買比特幣或其他數字貨幣。
- 對於Tether有限公司的信任以及來自於Tether/Bitcoin/USD之間的套利使比特幣只能走向一條路。
- 如果對於Tether有限公司的信心喪失了、或者說比特幣漲到了一個高點後出現了大量的拋售壓力時，套利的資金的流動性就不再存在，這個騙局就會被揭穿。
- 儘管有大量信息表明其中涉嫌欺騙，但Tether仍和美元錨定在一起。那我們不妨問一個問題，如果所有人都相信了一個謊言，那它是否會變成真的？
我是一個比特幣懷疑者，我認為加密貨幣的基礎價值是0，然而我並不否認它具有市場價值，且一直在增長，這意味著在世界各地都有很多人在購買比特幣。但是都有誰呢？我想這個問題可以讓Tether來回答。通過一個非常精明的騙局，Tether的管理者可以把比特幣的價格送上天，直到一個不為所知的斷點。
首先，Tether是什麼？
Tether是由Tether有限公司控制的加密貨幣，不像比特幣，Tether的發行是為了尋求和美元之間穩定的錨定。它通過一個儲備模型來完成運行，每一個Tether都對應著在其公司銀行賬戶裡的一美元，用戶可以通過官網或者交易所輕鬆獲得Tether，也可以通過Tether有限公司把Tether換成美元，但該公司有權以任何理由拒絕換幣。儲值模型的這個機制意味著Tether/USD在市場中始終保持在1:1的價格比，一些投資者可從中獲得套利機會（比如在市場上進行買賣，再到Tether有限公司換幣等等） 。
交易者們喜歡Tether是因為其作為一個數字代幣可以在各平台使用，如果用美元進行交易會遇到銀行的各種阻力。
供給上的暴漲
現在我們知道了Tether是如何運轉的了，那下面讓我們來看看它的供給吧。
來源於：coinmarketcap.com
來源於：coinmarketcap.com
數據令人驚訝，Tether的供給在2017年之前幾乎是0,直到2017年暴漲到8.45億（筆者寫這篇文章時的數據），價值為8.45億美元，這相當於一家社區銀行的資產總量。
有趣的是，其供給的暴漲和比特幣價格的大幅提高是相關的。我並沒有CSV形式的原始數據，但是一個匿名作者於10月30日對數據進行了編纂，根據主要的加密貨幣網站（比如coindesk.com，coinmarket.com）的圖表，我們很快能通過下圖進一步證實不同數據之間的相關性。
來源於：匿名作者
下圖通過線性回歸表明了Tether的供給量和比特幣的價格為呈現顯著相關。
數據1:流通的Tethers和比特幣價格轉換成log值的線性回歸，說明了tethers和比特幣價格之間的線性關係，R 2 =0.9655, F( 1,1016)=2.932 e +0.4, p< .001
來源於：匿名作者
要想了解為何會這樣，基於前幾部分的事實，我接下來會補充更多的信息。
- Tether有限公司管理部門同時還運營著Bitfinex，世界上最大的加密貨幣交易所之一。
- Tether有限公司沒有被審計過，並且管理部門經常規避各種審計的請求，Bitfinex的CFO說“一些沒有明確指定的’第三方’通過審計發現我們沒什麼問題難道就能確保你們對我們的信任了麼？”
- 我們不清楚Tether的銀行在哪兒（據他們說是處於隱私保護），但我們知道富國銀行和他們撇清了關係。
- Tether有限公司最近聘用弗里德曼律師事務所來進行“審計”，但是從各種法律術語中我們可以看出事務所不希望自己的工作被視為“審計”，並標明“這次的合作並不是針對賬戶記錄或是其他方面所做的複雜檢測。”
- Tether已經發行了數以千萬的貨幣。
騙局
我認為Tether有限公司是任意發行Tether的，然後將其轉移到Bitfinex上，買入比特幣，再賣掉比特幣變現為美元。
Tether和備受歡迎的Bitfinex的組合會使他們的整個騙局很難被打破。通過整個騙局，Tether有限公司可以在不傷害任何人的前提下憑空“獲得”美元。
這個騙局基於下面兩個準則：
- 對於Tether和美元錨定的信心。
- 通過交易所進行的Tether/USD/Bitcoin三角之間的活躍的套利
接下來讓我們一步步來審視這個典型交易。Tether有限公司首先在Bitfinex上發行假的Tethers，後者可以在Bitcoin/Tether交易對上釋放巨大的購買壓力（理論上這是沒有限制的）。在接下來的表格中我們可以看到，交易所中的Bitcoin/Tether的流動深度很大，24小時內超過了30億美元。
來源於：coinmarketcap.com
因為Tether/USD交易對是錨定的價格比為1:1，Tether/Bitcoin的升高會引起Bitcoin/USD的價值上升，這時套利者就入場了。一旦套利者發現Bitcoin/Tether的交易價格比Bitcoin/USD的要高，他會做空Bitcoin/Tether交易對並買入Bitcoin/USD，最後一步是把Tether變現為美元。請注意人為的製造Bitcoin/Tether的上漲壓力會自然引起套利者推動Bitcoin/USD的價格上漲。
這就是一個完美的“商業模型”。通過整個騙局，Tether有限公司可以憑空製造大量的利潤。這的確不像傳統的龐氏騙局，但我認為兩者的做法本質上是一致的。
當然，Tether有限公司並不主動拉攏新的投資人，但Bitcoin/Tether極強的流動性可以解決相應問題，賣單同時會有一個相應的發行出的假的Tethers的買單，這樣就能圈進大量的人進入到這場騙局中。只要對於Tether有限國內公司來說沒有突然的換幣請求，這場騙局永遠不會崩塌。
為何交易者要在Tether有限公司來兌換法幣呢？他們只需要在市場上賣掉就可以了，這樣交易速度反而更快，對於交易目的來說，Tether相比美元遇到的摩擦更小。
結果
儘管我對Tether有所懷疑，人們一定會很好奇，Tether有限公司會傷害到誰的利益？不像是傳統的龐氏騙局，當受害者意識到問題並希望拿回本金時，整個騙局就崩潰了，Tether已然是一個可交易的擔保，其價值在於對其有信仰的用戶對它的支持。
也就是說如果提現需求大量增加的時候導致體系崩潰的需求被移除了。一個人可以輕鬆地把Tether賣給一個隊其有信心的人。
這意味著不管Tether有限公司是否在發行假Tether，只要市場上的大多數人認為Tether和美元的價值相同，就會有足夠多的套利者支持這一錨定交易對，然後出於各種目的或利益，在可見的未來這個騙局不會被揭開。
用伯納德麥道夫（這哥們是史上最大龐氏騙局的締造者）來舉例子，如果投資者可以輕鬆的把他所持有的貶值的股票賣給其他認為股票有價值的投資者，那真的價值損失還存在麼？
然而，這並不意味著這場遊戲是沒有結局的；只是現在來看想結束還比較難。如果我們接受那些交易者的信念是不可動搖的這一事實（準則1），那麼唯一會讓這場騙局坍塌的方式就是通過第二條準則。
這場遊戲的結束還包括比特幣。現在，它的投資者應該很高興Tether能運行這樣一場騙局，只要它持續下去那麼比特幣的價格會一直創造新高，只要他們願意“持有”（他們當前的心智）。
但是最終比特幣的價格還是會到達一個他們願意賣掉的高點。也許你曾在哪兒讀到過由於比特幣有限的供給，你持有的比特幣是具有“真實價值的”，但是有意思的是它的支持者還是拿比特幣的價值和萬能的美元來比。實質上，從辯證的角度來看，美元會變得越來越沒價值，但比特幣的投資者還是對它的價值感興趣，因為最終他們還是希望賣掉手中的比特幣換成美元的。
如果比特幣達到100萬美元一枚，我們會見證更多的百萬富翁的誕生。難道你認為那時會有更多的人願意持有數字代幣，而不是賣掉比特幣把它轉換成現實生活的商品和服務麼？也許有人會說現在有一個叫“比特幣經濟學”的概念在發展，但如果所有的商品和服務都是以美元或者其他商人們認可的貨幣來進行標價的，那麼這個說法就是明顯錯誤的。
使用比特幣已經成為一種時尚，但收到比特幣的商人第一件要做的事兒就是通過支付工具在市場上馬上把它賣掉。
以上我說的這些比特幣要達到那個跌落的價格還有很漫長的路要走，那時Bitcoin/USD會遇到現階段沒有經歷過的巨大的拋售壓力，如果這真的發生了，Tether的騙局就會面臨巨大的壓力。
當前，套利者會修正Bitcoin/USD/Tether之間的價差，更多的Tether的發行會驅使比特幣的價格上漲。要記住套利者最終是要把Tether換成美元的，所以如果Bitcoin/USD面臨巨大的拋售壓力， Tether/USD同樣也會面臨同樣的問題。
如果Tether/USD交易對的流動性不足，當Bitcoin/USD有巨大的拋售壓力時，這個交易對的錨定值可能會被打破，接踵而來的是各種提現請求，最終會導致Tether的死亡。
總結
現在Tether還沒有比特幣那麼有名，但我認為其飛速的供給增長對於比特幣的快速增值起著重要的作用。這一計劃很精妙，只要願意，Tether有限公司會印出更多的“錢”並在表面上不傷害到任何人。
實際上，這一騙局會使很多人變得富有，但最終它只是白紙。你要問我是否相信這個騙局會崩潰？最終我的回答是當然，但就像我之前所提到的，要到達這一步並不容易，因為儘管其中充滿了欺騙，但市場參與者仍然會對其與美元的錨定抱有狂熱的支持和信念。
最後，不管是市場裡的何事，只要足夠多的人相信了一個謊言，那麼它也許會變成事實，直到對它的信心消失殆盡。
比特幣的投資者對Tether有著很大的興趣，我認為其在未來會明顯的影響到比特幣的價格。如果按我所推測的，Tether的供給和比特幣的價格之間的關係是因果而不是巧合，那麼Tether的幻滅也會導致比特幣的終結。
最後聲明：我（我們）沒有持有以上提到的任何代幣（股票），但我在之前的72小時對Tether進行了賣空操作。這篇文章是我自己寫的，也只代表個我個人觀點。我並沒有從中獲得報酬。我沒有和上述提到的公司有任何關係。
原文
作者：General Expert（筆名）
