面對市場流傳的大型機構崩盤謠言，做市商巨頭掌門人 Wintermute CEO 解釋為何他認為系統性風險極低。
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隨著加密貨幣市場劇烈波動，社群上開始流傳「某大型機構即將爆倉」的傳言，引發投資者恐慌。全球最大加密貨幣做市商之一 Wintermute 的執行長 Evgeny Gaevoy 昨晚就在 X 平台發布長文，闡述為何他對這類傳言「持較強的懷疑態度」。
Continue to be pretty skeptical about “somebody blew up” rumors or at least skeptical about mid/long term impact of it. Maybe somebody blew up but there are simply no spillover effects for us to care
When 3AC blew up post terra everyone knew fairly soon because it spread via…
— wishful_cynic (@EvgenyGaevoy) February 7, 2026
Gaevoy 指出，歷史上如三箭資本（3AC）在 Terra 事件後爆雷、FTX 與幣安討論救助時暴露風險等重大事件，業界都能透過內部溝通管道迅速確認。然而，當前並未觀察到類似跡象，相關傳聞多來自「缺乏可信度的匿名帳戶」。
三個關鍵觀察
Gaevoy 的論點建立在三個關鍵觀察之上：
首先，交易所在風險管理方面已經吸取了 2022 年的慘痛教訓。他提到交易所現在普遍採用「自動去槓桿化」（ADL）等機制來避免損失，這意味著當極端行情發生時，系統會自動匹配盈利倉位與虧損倉位，防止虧損無限擴大。
其次，機構再重蹈 FTX 覆轍的機率不高（將用戶存款投資於非流動性資產）。2022 年 FTX 崩盤的核心問題在於該交易所挪用客戶資金投資關聯企業 Alameda Research 的高風險頭寸。如今，主流交易所普遍提供儲備證明，透明度提升。
第三，Gaevoy 強調公開否認傳言的法律風險極高：「如果一家公司真的破產，公開否認是一件風險很高的事情，尤其當該公司位於歐洲、美國、英國或新加坡時，可能會面臨被起訴的後果。」這句話暗示，願意站出來澄清的機構，通常確實沒有問題。
彭博高級 ETF 分析師 Eric Balchunas 從另一個角度提供了佐證。他承認此前低估了早期持有者在高位減倉帶來的拋壓影響，但指出這與系統性危機有本質區別：這只是正常的獲利了結行為，而非機構崩盤的信號。
週期性調整而非系統性崩盤
總的來說，Gaevoy 認為當前的市場下跌更多是週期性調整，而非系統性危機的前兆。這與 2022 年的情況形成鮮明對比，當時的崩盤源於 Terra/Luna 的算法穩定幣失敗和 FTX 的欺詐行為，這些都是結構性問題。
然而，這並不意味著市場已經觸底。對沖基金資深人士 Gary Bode 的分析指出，本輪下跌的主要驅動力包括：市場對聯準會新任主席華許的鷹派政策預期、追加保證金帶來的拋壓，以及大戶獲利了結。這些因素仍可能在短期內對價格造成壓力。
投資者應當謹慎對待社群媒體上的傳言，同時也要認識到市場波動是加密資產的固有特性。正如 Coinbase 執行長 Brian Armstrong 在同日發文中所言：「加密市場經歷過多次週期性波動，這不會改變我對加密貨幣的長期看好。」
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