ETF 商 VanEck 所申請的比特幣現貨 ETF 在 11 月 12 日遭美國證券交易委員會（SEC）駁回，SEC 的回絕信函洋洋灑灑地寫了 51 頁，本文將帶你一窺究竟 SEC 在顧慮些什麼、先前又為何選擇開放期貨 ETF。
（前情提要：第3檔｜美國 VanEck 比特幣期貨 ETF – XBTF 明晚上架；SEC已駁回現貨申請）
（事件背景：SEC 駁回 VanEck 比特幣現貨 ETF》BTC 暴跌至 62,000 美元；Bitwise撤期貨ETF申請）
美國證券交易委員會（SEC）於 11 月 12 日正式發函駁回 ETF 商 VanEck 申請的比特幣（BTC）現貨 ETF，此 ETF 自今年 3 月 1 日申請迄今立時超過半年、期間還遭 SEC 延後審議，究竟為何現貨 ETF 始終不受 SEC 核可？
現貨現在還有什麼問題未解？
在長達 51 頁的否決信函當中，SEC 列出了對現貨 ETF 的重大疑慮，表示 BTC 幣價可能遭到以下影響：
- 洗交易量
- 巨鯨對幣價的存在操縱能力
- 比特幣網路和交易平台容易被駭客攻擊
- 網路本身被控制、又或是交易平台惡意操弄幣價
- 內線交易（無論資訊真假）
- USDT 等穩定幣也可能對幣價造成影響
Wu Blockchain 指出，以上幾點問題皆很難於短時間內解決，如美國雖有諸多合規的加密貨幣交易所，但大量的 BTC 交易仍發生在非合規的平台。
此外由於 BTC 本身的去中心化設計、也很難打造有效的交易資訊揭露方式，社群當中也時常可見巨鯨翻身，震動大量散戶的畫面，讓幣市的主導權操控在少數人手上；種種狀況若未解決，則 BTC 現貨 ETF 闖關之旅上還有一段路要走。
延伸閱讀：拋售訊號？比特幣「交易所巨鯨比率」飆破90%，CryptoQuant警告：勿開高槓桿
期貨為什麼會過關？
SEC 在 10 月 19 日正式讓 ProShares 的比特幣期貨 ETF 在紐約證交所群島交易所（NYSE Arca）上市，開盤後三十分鐘內就累積超過 3.2 億美元交易量、首日交易量更突破十億美元，成為最成功的 ETF 之一。
為何 SEC 會願意放行？SEC 主席根斯勒（Gary Gensler）表示希望盡可能將投資人納入 SEC 的保護傘之下，對於現貨未過則回答「不會對具體申請項目發表評論」。
延伸閱讀：終於要過？SEC 主席 Gensler：支持比特幣期貨 ETF，但非基於現貨
對此《吳說區塊鏈》則分析，Proshares 的BTC 期貨 ETF 是基於 CME 的 BTC 期貨產品，僅向「合格的機構投資人」開放，不易陷入上述現貨的幾項疑慮當中。
此外，BTC 期貨是屬於商品期貨交易委員會（CFTC）所負責監管，對 SEC 而言，既然 CFTC 已經通過期貨，那 SEC 在這項「合規先例」之上推出期貨 ETF 也是合情合理的。
多方呼籲勿雙標
儘管聊勝於無，BTC 期貨 ETF 依舊存在低效、昂貴的問題，灰度（Grayscale）執行長麥可．索尼森（Michael Sonnenshein）對此便曾表示，關於 BTC 現貨 ETF 的議題辯論已經超出投資範疇、淪為 SEC 害怕改變的藉口。
索尼森針對 SEC 經常掛在嘴上的波動性疑慮指出：
會投資加密貨幣的人一直都非常清楚它的本質，
波動性更是這類資產類別的基本特色。
美國眾議員湯姆．艾默（Tom Emmer）及達倫．索托（Darren Soto）也向根斯勒發出跨黨信函，信質疑 SEC 為何不放行 BTC 現貨 ETF，尤其是在期貨 ETF 就是跟蹤現貨的情況下。
究竟現貨 ETF 何時才能在美上市，就讓我們繼續看下去。
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