標普將 USDT 調降至「最低分級」，Tether 官方強調現有的現金流可輕易填補風險缺口，而執行長 Paolo Ardoino 則回應「你們的輕蔑是我們的榮譽徽章」。
（前情提要：Tether 宣佈投資數位資產基礎設施平台 Parfin：加速 USDT 在拉美地區的採用 ）
（背景補充：Tether 黃金帝國：泰達的「無國界央行」野心與裂痕 ）
11 月 26 日，標普全球評級突然把市值約 1,840 億美元的穩定幣 Tether (USDT) 穩定性分數調降至最低等級 5 級。這份報告點名 USDT 儲備中比特幣、黃金與公司債比重過高，衝擊緩衝金充足度。
數小時後，Tether 透過聲明與執行長 Paolo Ardoino 的公開發言反擊，稱標普模型「與現實脫節」。
Paolo Ardoino 的 X 貼文翻譯如下：
給標普評級：
我們以你們的輕蔑為榮。
你們為傳統機構打造的歷史性評等模型，屢次把私人與機構投資人引導進「投資等級」的公司，卻在之後崩盤，迫使全球監管機構質疑這些模型，以及各大評等機構的獨立性與客觀性。
只要有公司試圖對抗這個破碎金融體系的「重力」，傳統金融的宣傳機器就會變得焦躁不安。訊息很清楚：沒有人應該敢於脫鉤。
Tether 選擇了另一條路。我們打造了金融產業中首家「資本過度充足」的公司，沒有毒性準備資產，同時仍然高度獲利。Tether 的成果揭示了一個令人不安的事實：傳統體系已經如此失靈，以至於它開始害怕那些揭露「皇帝的新衣」的人。
to S&P regarding your Tether rating:
We wear your loathing with pride.
The classical rating models built for legacy financial institutions, historically led private and institutional investors to invest their wealth into companies that despite being attributed investment grade…
— Paolo Ardoino 🤖 (@paoloardoino) November 26, 2025
信評下調引爆信心測試
根據 S&P Global Ratings 評估，USDT 儲備中的高波動資產占到 24%，超過傳統穩定幣常見水位。單是比特幣部位估值就約 99 億美元，占整體 5.6%。與此同時，扣除負債後可用於吸震的「超額緩衝」僅剩 67.8 億美元，占比 3.9%。
標普指出，若比特幣重演 2022 年腰斬走勢，緩衝金將無法完全覆蓋虧損，對 1:1 贖回承諾構成壓力。
Tether 官方：動態現金流可修補缺口
面對「資不抵債」疑慮，Tether 採取主動防禦，強調公司並非傳統銀行，而是一台能在短時間產生龐大現金流的發行機器。依照 2025 年前三季審計報告，Tether 利潤已逾 100 億美元，持有美國國債部位也超過 1,350 億美元。管理層認為，若市場波動導致帳面損失，季度盈餘能在極短時間回補，標普的靜態模型忽略了這層「動態修復」能力。
市場價格對評級無動於衷
下調消息公布後，USDT 在主要交易所依然維持 1 美元水位，並未出現大規模脫鉤或贖回。交易員指出，川普政府上台後對加密貨幣採取較寬鬆的放任態度，加上 Tether 長期大量持有美國國債，增強投資人對其美元流動性的信心。
某家場外做市商直言，市場「願意為 1.7% 的風險缺口買單」，因為 Tether 每日產生的利息收入遠高於潛在波動損失。
更重要的直覺數據是，Tether 現在持有 1,350 億美元的美國國債，當前是全球第17 大美債持有者，超越了韓國，並逼近巴西的持債規模。並且，Tether 是除了各國央行之外，最大的獨立黃金持有者，且沒有不斷擴大的預算赤字。
