穩定幣巨擘 Tether 在烏拉圭投入約 1.2 億美元的比特幣挖礦計畫，最終在 2025 年遭國營電力公司 UTE 斷電、同年 11 月正式收掉營運。報導指關鍵在於雙方對「供電額度」的契約定義歧異，隨左翼新政府上任而僵持；Tether 並未放棄南美，反而轉向投資再生能源業者與發展挖礦基建。
（前情提要：Tether 烏拉圭比特幣礦場傳「欠鉅額電費」停挖，官方回應：與政府洽談中）
（背景補充：最大比特幣礦工夢》Tether合作南美農業公司Adecoagro，匯入再生電力挖礦）
穩定幣巨擘 Tether 在烏拉圭的比特幣挖礦計畫，近期被證實正式熄火。這樁被視為進軍南美市場代表作、估計投入約 1.2 億美元的案子，從 2023 年 5 月高調進場，到 2025 年 7 月遭烏拉圭國營電力公司 UTE 切斷電力而中斷，最終在同年 11 月正式結束營運，背後是一場對「供電額度」定義互異的契約紛擾。
契約歧見：是「保底供量」還是「硬性上限」？
據路透社報導與取得的多份檔案，Tether 與 UTE 的核心分歧，在於礦場所享有的電力額度：Tether 主張雙方談定的供電量是「最低門檻、日後還可上調」，UTE 則認定那是「硬性上限」，不能再增。兩座位於烏拉圭的礦場，初期運作順暢、穩定獲利，但在用電需求攀升後，不時一連數日用電不足。
- Tether 官方至今沒有公開此案實際投資金額，僅有知情人士估計約 1.2 億美元（約合新臺幣 36 億元）
- 前承包商形容，烏拉圭被 Tether 視為進軍南美市場的敲門磚
- 多方訊息指出，2025 年 3 月烏拉圭左翼政府上臺後，談判態度轉趨強硬
換屆成為轉折：新董事態度更硬
關鍵轉折發生在 2025 年 3 月烏拉圭迎來左翼政府，新任 UTE 董事對契約談判態度明顯轉趨強硬。Tether 設立的在地法人 Microfin，在政府交接後約兩個月內停止繳交電費，並於 6 月告知 UTE 有意終止契約。在修訂契約遲遲未獲簽署、電費又持續欠繳之下，UTE 於 2025 年 7 月 25 日直接切斷電力；同年 11 月 25 日，Tether 正式通知烏拉圭勞工主管機關將結束營運、裁員多數員工，正式退場。
緣起與布局：看好再生能源，卻難敵電力成本
時間拉回 2023 年 5 月，Tether 宣布進軍烏拉圭，當時形容當地是「完美平台」，理由是充沛的再生能源與成熟電網，加上政治穩定、吸引外資。前承包商透露，烏拉圭被 Tether 視為進軍南美前的試點，有望複製到巴拉圭、巴西與阿根廷。
2025 年 6 月，執行長 Paolo Ardoino 仍公開喊話，要成為「全球最大比特幣礦工」；Tether 一度宣稱已在烏拉圭、巴拉圭、薩爾瓦多等地落實 20 億美元以上的能源與挖礦基建，但一個月後 UTE 就斷了那兩座礦場的電力。
擴張未止：從挖礦轉向 AI 資料中心
值得注意的是，退出烏拉圭並不代表 Tether 放棄南美。它後續收購再生能源業者股權、發布開源挖礦作業系統、投資挖礦業融資公司，並與多家業者開發模組化挖礦系統；旗下 USDT 流通量逾 1,830 億美元，仍是穩定幣龍頭。
更深層的訊號在於產業結構：分析師 Nicolas Ribeiro 直言，挖礦業「極度動態」，礦場頻繁遷移；而電網穩定、網路基建良好的烏拉圭，反而更適合 AI 資料中心而非挖礦，因為挖礦極度倚賴廉價電力，而烏拉圭電價偏高，他直接點出「烏拉圭並不適合挖礦」。
市場意義與後續觀察
對加密產業而言，Tether 的烏拉圭案透露三個訊號：其一，比特幣挖礦已非「買礦機、吃低價電」的簡單生意，與政府、電力業者的談判策略可能直接影響礦場存續；其二，新興市場雖有吸引力，但能源監管與政壇週期風險更難估；其三，AI 算力商機的資源排擠，正持續打擊純挖礦業的經濟性。
後續可觀察：Tether 是否仿效投資再生能源公司的路線，以控股能源公司而非自建礦場的方式，重新切入南美；以及這場契約紛爭，能否成為其他礦業業者在新興市場落地時的重要借鑑。
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