Strategy 公布 9/28-10/4 買入 334 枚比特幣，總持突破 84.8 萬枚、創歷史新高，但這筆加碼的規模與頻率顯示 Saylor 的買盤節奏已與前幾個月不同步。
（前情提要：Strategy 再買！暴跌中貼出橘色加倉，Michael Saylor 不畏懼跌破成本價）
（背景補充：Strategy 第三季估帳面賺 209 億鎂，比特幣漲四成）
策略公司（Strategy）向 SEC 提交 8-K 公告，確認在 9 月 28 日至 10 月 4 日期間以每枚平均 85,838.80 美元的價格買入 334 枚比特幣，耗資約 2,870 萬美元。這筆買入使公司總持有量達到 848,000 枚比特幣，以當前價位計算約值 730 億美元。
根據 SEC filings 披露的資料，Strategy 至今累計投入約 640 億美元買入比特幣（含手續費與相關支出），平均成本為每枚 75,440.70 美元。以現價估算，帳面未實現獲利約 90 億美元。
買盤規模縮小，資金來源仍靠股權與現金
這次買入的資金來自兩個管道：公司 Class A 普通股（MSTR）的市價出售收益，以及美元現金儲備。公告顯示，Strategy 上週賣出 92,894 股 MSTR 股票，獲約 1,570 萬美元；剩餘的 1,300 萬美元則由現金儲備支付。截至 10 月 4 日，公司仍有價值 188 億美元的 MSTR 股份可在該計畫下繼續發行。
Strategy 的美元儲備（USD Reserve）與美元現金（USD Cash）餘額分別為 48.8 億美元和 8.334 億美元。相較之下，這次 2,870 萬美元的買盤在整體資金池中只佔極小比例。
與前幾個月相比，節奏明顯放緩
Strategy 的比特幣買入規模在最近幾個月出現顯著變化。去年 9 月，公司單筆買入曾高達 1,665 枚比特幣、耗資 1.43 億美元；而這次 334 枚的規模僅為當時的五分之一左右。
這並不意外。Strategy 已持有超過比特幣 2,100 萬枚供給上限的 4%，在當前市值規模下，每次大額買入對市場價格和自身持股成本的影響都會更直接。Saylor 在 X 平台週日貼出公司比特幣持有追蹤圖，配文「More orange than ever」，這類貼文過去通常會在隔日或數天內伴隨公告，但這次公告的規模較以往剋制。
MSTR 股價表現落後，周跌幅 7.1%
Strategy 的股價（MSTR）上週下跌 7.1%，週五收於 160.01 美元。年初至今 MSTR 微漲 0.5%，但過去一年仍下跌 48%，遠遜於同期比特幣的表現。這顯示市場對這檔「比特幣槓桿股」的定價邏輯正在調整，當買入節奏放緩、帳面槓桿效應不再顯著時，MSTR 對比特幣價格的溢價也會收斂。
196 家上市公司跟進比特幣庫藏，Strategy 仍是唯一巨頭
根據 Bitcoin Treasuries 統計，全球已有 196 家公開上市公司採用某種形式的比特幣庫藏策略。排名 Strategy 之後的是日本的 Metaplanet（44,000 枚）、Tether 背書的 Twenty One（43,514 枚）、礦業公司 MARA（35,577 枚），以及由 Adam Back 與 Cantor Fitzgerald 支援的 Bitcoin Standard Treasury Company（30,021 枚）。
Strategy 的持有量是第 2 名 Metaplanet 的近 20 倍。在比特幣庫藏這條賽道上，「策略公司」與「其他所有人」的差距不是競爭對手之間的距離，而是兩個層級。
後續觀察：大額買入可能進入間歇期
從這次 334 枚的規模與資金運用方式來看，Strategy 的比特幣買入策略似乎進入一個更為謹慎的階段。在持有量已達 84.8 萬枚、現金儲備需同時支撐優先股回購與債務利息的前提下，未來大筆集中買入的頻率可能降低。市場對 MSTR 作為「比特幣槓桿工具」的預期，也需要根據這一新節奏重新調整。
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