SEC 委員 Peirce 指出，倚賴中心化排序器的 L2 可能被認定為交易所，鏈上效率與去中心化平衡面臨著新考驗。
（前情提要：全球監管寄信「警告SEC」：管好美國代幣化股票，別禍及全球經濟）
（背景補充：美國SEC與CFTC發表聯合聲明「協調監管」：探討預測市場門檻、引入永續合約）
有著「加密老媽」之稱的美國證券交易委員會（SEC）委員 Hester Peirce，在《The Gwart Show》受訪時表示：凡是倚賴中心化排序器的 Layer 2 區塊鏈，都可能觸及「交易所」定義，因此必須完成 SEC 註冊並遵守相關規範。這番談話為高速成長的 L2 生態投下震撼彈，也讓效率與去中心化的拉鋸再次被推向討論的焦點。
NEW GWART SHOW W/ SEC Commissioner @HesterPeirce "You're buying rights to a treasury controlled by three guys in their basement"
⚡ Why code is code
⚡ Why most tokens aren't securities
⚡ The registration trap
⚡ Meme coins = unregulated gamblingPresented by @Ellipsis_Labs pic.twitter.com/vwKMWUTLrM
— Blockspace Media (@blockspacepod) September 7, 2025
功能重於名目：SEC 劃線邏輯
Peirce 說明，這一判斷的關鍵不在技術標籤，而是實際功能。若單一營運方掌握撮合引擎，就與傳統交易所相去不遠。她直言：
「如果你有一個由單一實體控制所有組件的撮合引擎，那麼它就非常像一個交易所。」
這意味著，只要存在可被問責的中心化營運者，SEC 就可能要求其註冊，無論程式碼多先進。
效率對上合規：中心化排序器的兩難
多數 L2 採用中心化排序器，是為處理最大可提取價值（MEV）引發的搶跑與三明治攻擊，藉此提升交易序列公平性與網路吞吐量。然而，把決策權交給單一節點雖能加快速度，也同步放大了監管風險。
Peirce 表示，SEC 對 MEV 本身暫不插手，但對因應 MEV 而產生的中心化實體將保持密切關注。簡言之，業者得在「快速且受控」與「慢一點但去中心化」之間做出選擇。
面對新壓力，L2 項目有兩條路。第一，接受監管，把營運公司註冊為交易所；第二，拆解單點控制，轉向多簽、去中心化排序網路或信任最小化排序器。
投資與產業下一步
隨著代幣化證券加速上鏈，L2 合規壓力只會增加。對開發團隊而言，當務之急是檢視架構，把監管成本納入產品迭代當中。對投資人來說，評估一條 L2 是否擁有明確的去中心化排序時間表與合法策略，將成為不可忽略的風險指標。Peirce 的一句警示，既是行業當頭棒喝，也透露出了未來的方向：只有在創新與監管之間找到穩固平衡，L2 才能真正走入主流金融版圖。
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