Robinhood 高管 Johann Kerbrat 在 Korea Blockchain Week 公開坦言，SEC 推出的創新豁免對代幣化股票設定的交易量上限，已足夠高到可能觸碰羅賓漢離岸平台的現有交易量，讓進軍美國市場的路徑變得更窄。
（前情提要：重磅！SEC 推出「創新豁免」放行代幣化股票上鏈，DeFi 迎機構資金？）
（背景補充：SEC 開路、TD Cowen 卻看衰：代幣化股票短期沒人玩？）
羅賓漢（Robinhood）的高管 Johann Kerbrat 在首爾 Korea Blockchain Week 2026 公開坦言，美國證券交易委員會（SEC）上月推出的「創新豁免」雖為代幣化股票開啟了五年過渡期，但其中的交易量上限設計，已足夠高到可能觸碰羅賓漢離岸平台的現有交易量。
交易量上限成為最大變數
Kerbrat 是 Robinhood 資深副總裁兼加密與國際業務總經理。他在接受 The Block 訪問 時表示，團隊仍在研讀這份「篇幅很長的檔案」，其中規定了哪些資產可以代幣化、以及交易量上限，而羅賓漢目前在離岸市場的代幣化股票交易量「已經很高」，很可能觸碰這些限制。
SEC 在 9 月 17 日發布的這份五年豁免令，允許合規的美國場所在不需註冊為交易所的前提下，交易代幣化美股。但條件嚴格：代幣必須承載與原始股份相同的權利（包括投票權）、交易場所需通知上市公司、且上市公司擁有反對權。
這套框架原本被視為加密與傳統金融融合的一大突破，但 Kerbrat 的說法透露了實務上可能遇到的瓶頸。
離岸模式與 SEC 規則的直接對撞
Robinhood 目前的代幣化股票產品「Stock Tokens」由一家根西島（Jersey）的實體以債券形式發行，已在全球超過 120 個國家透過 Robinhood Wallet 提供，但明確排除美國使用者。這些代幣追蹤美股走勢，但不具備投票權或實物贖回。
SEC 的創新豁免要求代幣化股票必須與原始股份權利對等，這與羅賓漢現有模式有本質差異。Kerbrat 和 Robinhood CEO Vlad Tenev 本月早些時候都曾表示，公司計畫將實物贖回（in-kind redemption）與投票權帶入代幣化股票產品。
Kerbrat 強調這些功能在與 AMC 娛樂 CEO Adam Aron 的公開爭議之前就已規劃，實物贖回更是在今年 7 月 1 日倫敦的一場活動上就被討論過。
Adam Aron 上個月曾批評羅賓漢的代幣化股票是非法發行，並聲稱 AMC 從未同意。Kerbrat 則直言：「如果你仔細看 AMC CEO 的批評，那 mostly 是一個行銷噱頭。我們對自己的法律結構有充分信心。」
代幣化股票能否真正落地？
SEC 創新豁免的本意是吸引機構資金進場，讓代幣化美股在合規框架下執行。但從 Kerbrat 的訪談來看，實務上的交易量限制可能會成為第一道屏障。Robinhood 作為目前代幣化股票交易量最高的平台之一，若因上限而被限制，其他更小型的玩家更難以進入。
另一方面，TD Cowen 等分析師在 SEC 推出創新豁免後就看衰短期採用率，認為美國投資人已有現成管道買賣股票、發行商也缺乏動力讓自己的股票在區塊鏈上 24 小時交易。相較之下，加密永續合約才是交易員更實際的選擇，而 Robinhood 正透過上線 perps，將自己定位為這條賽道的玩家。
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