Robinhood 創辦人暨執行長 Vlad Tenev 連日發文替自家股票代幣辯護，他說代幣化讓全球投資人拿得到優質金融資產，等於把美國資本市場的優勢送到更多人手上。而這番話有明確的對象。AMC 董事長兼執行長 Adam Aron 從 9 月 3 日起連兩天開砲，要求停止 AMC 股票代幣交易並威脅提告，Robinhood 前 SEC 委員出身的法務長回嗆「把你的律師送來」。
（前情提要：RWA 市值翻倍：但代幣化股票九成權利竟是空殼）
（背景補充：代幣化股票恐重演 1960 紙本憑證危機？所有權才是關鍵）
重點摘要
- AMC 執行長 Adam Aron 連兩天開砲，要 Robinhood 停止 AMC 股票代幣交易並威脅提告
- Robinhood 前 SEC 委員法務長回嗆把律師送來，產品覆蓋 120 國、190 多檔美股
- AMC 9 月 4 日盤前漲兩成、收盤只剩 4.3%，代幣化股票總市值達 134 億美元
股票代幣成了這週美股圈與加密圈交火的引信。Robinhood 執行長 Vlad Tenev 連日在 X 上替自家產品辯護。他說代幣化讓全球投資人拿得到優質金融資產，等於把美國資本市場的優勢送到更多人手上。
對面站的是 AMC 董事長兼執行長 Adam Aron。他從 9 月 3 日美股盤後開始，連兩天在 X 上點名 Robinhood。他的說法是，對方把 AMC 和另外 190 多家公司的股票做成代幣，卻沒有依照美國證券法註冊。
一家電影院公司的執行長，跟一家券商的執行長，為了「股票在鏈上還算不算股票」吵了兩天。這件事本身就說明，代幣化已經吵到傳統企業的門口了。
AMC 要 Robinhood 住手
AMC 執行長 Adam Aron 第一則貼文的火力集中在合法性。他一口氣用了可鄙、離譜、噁心、可惡、不可原諒、卑劣六個形容詞。他說 AMC 跟這件事毫無關係，也不以任何形式認可，公司會立刻請外部證券律師審查。
Robinhood 只回了他一句「有什麼好擔心的」。
隔天 Aron 把話講得更嚴重，他要求 Robinhood 停止 AMC 股票代幣的交易，並且威脅採取法律行動。他說這是一個「虛構的合成股權市場」。股票代幣的持有，跟公司控制自家募資的能力脫了鉤。
他也把矛頭指向產品的離岸架構，他說這個「在 Jersey 島上造出來的準假市場」會讓大眾對金融市場整體失去信任。AMC 打算把這件事提到美國證券交易委員會（SEC）。
前 SEC 委員回嗆，把你的律師送來
Robinhood 沒有退讓，出面回擊的是首席法務官 Dan Gallagher，他本人就是前任 SEC 委員。
我們對美國證券法懂一點，不會停止。把你的律師送來，我們教教他們。
Tenev 轉發了法務長這則貼文，補上一句「我們力挺股票代幣」。
爭議的核心其實在產品怎麼設計，Robinhood 的股票代幣，由離岸關係企業 Robinhood Assets（Jersey 英國商業免稅澤西島）發行。法律上它是代幣化的債務證券，走 Reg S 豁免，沒有在美國註冊。所以不能賣給美國人，加拿大、英國、瑞士同樣被排除在外。
持有人拿到的是股價曝險和對應的股息，不是股票本身，所以沒有股東投票權，名字也不會出現在公司的股東名冊上。目前這套產品覆蓋 120 多個國家、190 多檔美股。代幣由標的股票 1 比 1 支持。
這正好是 Tenev 那套說法的另一面。他強調，傳統市場的基礎設施是圍繞固定交易時間、封閉網路和多層中介蓋起來的。那套設計不是為了 7×24 小時交易、可程式化資產、可組合性和自我保管。投資人的需求，跑得比基礎設施改版還快。而 Aron 抓的，就是這套新設計把股東權利留在了門外。
挺 AMC 執行長 Aron 的不只傳統企業，Backpack 共同創辦人兼執行長 Armani Ferrante，自家也在 Solana 上做代幣化美股，他說 Aron 對資本形成的擔憂「有實質內容」。但我認為他只是對競爭對手眼紅。
Armani Ferrante 表示，買 Robinhood 股票代幣的買壓，不一定會傳導到真正的股票市場。散戶也不能直接把代幣贖回成股票，那是授權參與者才做得到的事。
Uniswap 共同創辦人 Hayden Adams 則站在另一邊，他說 AMC 是想過度執法，這套結構是前 SEC 委員按合法方式設計出來的。
這也不是 Robinhood 第一次被點名。去年 OpenAI 就公開否認過 Robinhood 發的 OpenAI 代幣。OpenAI 說那不是自家股權，雙方沒有合作，也沒有背書。Tenev 當時的說法是，那技術上不是股權，而是讓散戶取得未上市公司曝險的衍生品。
他同時說，代幣化不該需要被代幣化的公司點頭，這就是 Robinhood 取名羅賓漢的本色，把錢（交易機會）放給散戶。
常見問題
Robinhood 股票代幣是真的股票嗎
不是。代幣由離岸關係企業 Robinhood Assets（Jersey）發行，法律上是代幣化債務證券，由標的股票 1 比 1 支持。持有人只有股價與股息曝險，沒有投票權，也不會出現在公司股東名冊上。
美國人可以買 Robinhood 股票代幣嗎
不行。這些代幣走 Reg S 豁免，未依美國證券法註冊，不得向美國人士發售，加拿大、英國、瑞士同樣受限。目前覆蓋 120 多個國家、190 多檔美股，這也是 Tenev 主打全球取用的原因。
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