礦工年繳 3.5 億美元，巴拉圭水電 2027 改給 AI

巴拉圭國營電力公司 ANDE 宣布，所有加密貨幣礦場的特惠電價合約將在 2027 年 12 月 31 日到期且不予展延，同時工程師團體提案把挖礦、AI 與資料中心用電合計上限壓到 700 兆瓦並改採競標。
（前情提要：AI 正殺死礦工：「能源擠兌」撕開新週期，礦企站在怎樣的命運交叉點？）
（背景補充：川普怒喊「電費漲價給AI公司承擔」，民眾不需付高昂費用；2030 資料中心將吃掉美國 12% 電力）

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巴拉圭國營電力公司 ANDE 已把話說死：所有針對加密貨幣礦場的特惠電價合約，一律在 2027 年 12 月 31 日到期，官方用「improrrogable」形容這個日期，意思是不予展延。過去十年靠伊泰普（Itaipu）水壩餘電吸引外資礦場、把過剩水力變成每年約 3.5 億美元公共收入的模式，如今要在本國用電成長與 AI 資料中心搶電兩股力量下重新洗牌。

廉價水電的最後十年

座落巴西邊境的伊泰普水壩裝置容量達 14,000 兆瓦。依 ANDE 公布的輸電總體規劃，全國用電需求在 2027 年前將以每年近 8% 成長，之後約 5%。同一份公開資訊顯示，水力發電在 2025 年供應了全國近 88% 的電力，自家要用的電只會更多。

ANDE 到今年 4 月為止，已把約 944 兆瓦簽給礦場，相當於巴拉圭伊泰普配額的 13%。這項數字來自公用事業前總裁 Félix Sosa 向巴拉圭媒體揭露的統計，其中 Cademot、Zuns、Muiden、W3X 四家公司就吃下 730 兆瓦。這些礦場付的是固定費率每兆瓦時 44 美元，換算不到每度電 5 美分，而且沒有年度調整機制。

金額累積得很快。ANDE 預估 2026 年可從加密礦場拿到 3.5 億美元，高於 2025 年的 2.95 億美元與 2024 年的約 1 億美元。這樣的規模讓巴拉圭站上全球第四大比特幣挖礦聚落，根據 Hashrate Index 公布的統計，巴拉圭礦場今年第二季約佔全球算力 4%。

巴拉圭礦工對 ANDE 的年度貢獻與各方出價比較 — ANDE 來自加密礦工的年度收入，與各方出價比較。（動區自繪）

曝險最深的是 HIVE

在納斯達克與多倫多兩地掛牌的 HIVE Digital Technologies，是這紙死線下風險最高的公司。該公司 3 月底結算的年度報告揭露，兩份巴拉圭供電協議，Yguazú 廠 200 兆瓦與 Valenzuela 廠 100 兆瓦，都只到 2027 年 12 月 31 日，並在其中寫明「持續營運將取決於公司能否重新談成這份協議」。

巴拉圭掌握了 HIVE 大部分的算力。截至 4 月 30 日，該公司在全球投入運轉的 385 兆瓦中，有約 297 兆瓦落在這兩座巴拉圭廠，比重約 77%。

HIVE 巴拉圭營運總裁 Gabriel Lamas 曾在 9 月公開喊出更大的計畫：希望合約至少延長 10 年、18 個月內把當地規模從 300 兆瓦擴到 1,000 兆瓦，並預期今年要付給 ANDE 1.4 億美元。這組數字同樣見於他當時的公開說法。但 HIVE 對這些數字不願多談，也不願證實 1.4 億美元，理由是公司不按國別拆分電力成本；面對合約若真的失效、巴拉圭機隊將何去何從，公司稱那是「假設性問題」，改為指向已揭露的規劃：Yguazú 廠再擴 100 兆瓦，把當地規模推到 400 兆瓦，離他 9 月口中的 1,000 兆瓦仍有一大段距離。

值得注意的是，HIVE 用挖礦現金流養自己的 AI 事業 BUZZ HPC，在首都亞松森經營雲端業務。這也讓「礦場對抗 AI」的界線，在公司內部就已經模糊。

工程師們要的價格

ANDE 內部工程師主張把這個產業縮小、重新定價。名為 Unión de Ingenieros de la ANDE 的工程師團體 7 月提案，自 2028 年 1 月 1 日起，把資料中心、AI 與加密挖礦合計的用電上限訂在 700 兆瓦，約當裝置容量的 10%。電力改由競標決定，現有礦場與 AI 新進者同場比價，底價每兆瓦時 56 美元、合約 3 到 5 年。這個底價比現在的 44 美元高出 12 美元，理由是補回 ANDE 目前賣給巴西的電力機會成本。

該團體發言人 Ubaldo Fernández 形容，在一個約 5,000 兆瓦的系統上出現 2,000 兆瓦的負載是「carga disruptiva」，破壞性負載。他說全國用電三年內成長了約 50%，卻沒有相應的經濟成長。10 月 21 日，工程師們更進一步，要求 ANDE 總裁 Miguel Báez 推動密封投標；他們試算，若競標成交價落在 60 美元，700 兆瓦一年可為 ANDE 帶來比現在礦場多出約 9,800 萬美元的收入。

對 HIVE 而言代價不小。即使只按工程師的底價計算，HIVE 今年的 1.4 億美元帳單會變成約 1.78 億美元，等於一臺機器都還沒加、每年就多出 3,800 萬美元。而 HIVE 規劃中的 400 兆瓦，本身就會佔掉那個 700 兆瓦競標池的一半以上。

AI 買家已經拿到合約

就在工程師發函隔天，計畫投資 120 億美元打造「Iguazú AI City」的 Araico Corporation 先把電鎖住。這座園區位在 HIVE 最大廠所在的 Yguazú 區。10 月 22 日，ANDE 與 Araico 關聯的巴拉圭公司 Kuntur 簽下 15 年合約，供電上限 286 兆瓦：12 月 1 日先供 6 兆瓦，2028 年 4 月跳到 146 兆瓦，時間點正好是礦場合約結束後三個月。

這些電多數的平均價格是每兆瓦時 48.91 美元，而且每年隨美國通膨至少調升 2.5%。Araico 董事 Alejandro Zuccolillo 9 月 30 日曾說公司願付 45 美元、簽約「inminente」，結果最終成交均價比礦場的固定 44 美元高出約 5 美元，比工程師 7 月提的 56 美元底價低了約 7 美元。Araico 背後有 Peter Thiel 共同創辦的 Founders Fund 撐腰，美國 AI 雲端公司 Crusoe 上週也表示將負責這座園區的運算裝置。

ANDE、Araico 與 Zuccolillo 都未回覆置評請求。

另一邊，ANDE 已公開把 2027 年死線稱為「improrrogable」。Báez 也透露，排隊等電的申請量還有 6,300 兆瓦，幾乎等於巴拉圭全部的伊泰普配額。即使這些 AI 需求還沒落地，帳已經很緊：礦場手上握有約 944 兆瓦，比工程師提出的「挖礦加 AI」總上限還多出約 240 兆瓦，Kuntur 的合約在 2028 年 4 月還要再吃掉 146 兆瓦。若上限過關、Kuntur 的用電也計入，礦場能競標的空間將不到 560 兆瓦，不及今天持有量的五分之三。