央行數位貨幣（CBDC）的開發儼然成為各國間貨幣權角力的延伸戰場，包括美國、中國、歐洲三大經濟體都在開發自己的 CBDC。一般認為，CBDC 除了加速境內的小型支付外，也可以加速跨國匯款、結算的效率，然而，多數官方報告都是以宏觀角度探討對「總體經濟」的影響，德國兩名經濟學家卻發表論文指出，若以「個體經濟」看待，CBDC 可能會是一項失敗的實驗。
（前情提要：支付王者の野望｜Visa 發表論文提「CBDC離線支付」系統結構，稱將接近現金消費體驗）
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德國烏茲堡大學（University of Wuerzburg）擁有 600 餘年歷史，為德國 U15 大學聯盟的成員，是德國最有影響力的大學之一。該大學的研究人員波分格（Peter Bofinger）、哈斯（Thomas Hass）指出，如果用支付系統的概念去設計 CBDC ，CBDC 將會不敵「現有的支付系統」。
兩人在歐洲政策分析刊物《VoxEU》的文章指出，目前央行對 CBDC 的設計都太著重在「支付」之上，尤其是在商業銀行就已經有推出各式各樣的定存優惠、金融保險等服務，支付時也可以享有優惠，那 CBDC 的必要性是什麼？
波分格、哈斯認為，應該要先確認 CBDC 的設計方向和功能，才能進一步探討。
兩人提出了兩個問題：
- 商業銀行和現在的零售支付系統有什麼「市場失靈」的風險，讓中央銀行非得進入兩者的業務領域？
- 到目前為止，央行所討論的 CBDC 是不是能夠和市場提供的支付產品競爭？
延伸閱讀：數位美元｜Fed 招募「數位革新政策計畫」經理，助評估CBDC、穩定幣風險機遇
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CBDC 的功能
另外， CBDC 也要確認功能，即：
- CBDC 屬於中央銀行新設計的「結算單位」？，或是
- 屬於中央銀行所設計的「新支付系統」？
烏茲堡大學的兩位研究人員表示，若 CBDC 屬於結算單位，則可以看作是在即時支付結算系統（RTGS）框架內的「央行存款」；而若是屬於獨立支付系統，那該系統和現有系統將並行運作。
– 圖片來源：《VoxEU》-
此外，CBDC 除上述的劃分外，也可以根據帳戶、用途、對象再進行細分，包括：
- CBDC 是基於帳戶或是基於代幣？
- 用以支付還是價值儲存？
- CBDC 是為零售支付或是公司、企業間的結算貨幣？
– 圖片來源：《VoxEU》-
事實上，先前美國聯準會（Fed）在探討數位美元時，就有討論的類似的議題。當時的爭論是，數位美元到底是基於帳戶型，或是基於區塊鏈，若是基於帳戶，相當於在現有的系統中開發出新的結算單位；而若是像 CFTC 前主席說的「基於區塊鏈」，則數位美元就是一個全新的支付架構。
支付無用論
正如 Bindseil（2020）的模型所示，基於帳戶的 CBDC ，從機會成本的角度去看，現有系統沒有「市場失靈」的風險，讓中央銀行非得進入兩者的業務領域；當然，若以用戶的角度去看，基於安全考量，在央行開戶看起來很棒。
但以德國為例，低於 10 萬歐元的銀行存款都已在保險涵蓋範圍，所以很難想像存款在這範圍以下的用戶，會提出更小筆的資金，跑到中央銀行開戶。因此，央行不太可能提供和私人銀行帳戶同樣的服務。即使央行真這樣做的，這樣干預市場，讓商業銀行失去本身的功能，一點也不能證明 CBDC 是成功的。
另一方面，基於代幣（區塊鏈）的 CBDC 也不是很好的現金替代品。
這個原因在於，雖然 CBDC 號稱和「現金」一樣好用，但因為央行對其壟斷，且設置了如反洗錢（AML）的法規，結論就是，所說是現金，但只是閹割版的現金，因為法規嚴格限定，讓用戶對於 CBDC 的真實需求非常少。
唯一的例外是價值儲存，尤其對於現今金融不穩定的時期，用戶將 CBDC 作為價值儲存的用途，避免金融危機時，銀行會產生的擠兌危機。
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價值儲存或許才是依歸
兩名研究員認為，CBDC 作為價值儲存是最少討論的一環。
如果 CBDC 的設計用途僅是為了價值存儲，以分配的角度來看，這樣 CBDC 供應就可以透過央行的安全資產，而 CBDC 的需求將會是來自銀行存款超過 10 萬歐元的公司或是大型投資者，避免銀行擠兌風險。
此外，若 CBDC 是以價值儲存設計的話，便可作為「大型支付公司」的儲備資產，如此一來，如 Dien、阿里巴巴這樣大型支付商在進入一國時，就可以將 CBDC 就存在央行作為擔保，而 CBDC 和這些支付網路直接集成，使其不至於與本國支付系統脫鉤，從而改善了金融穩定性。
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