香港一間主營泥水、砌磚的傳統企業明成集團，動用可轉換票據與認股權證，一口氣換進 4,250 枚比特幣。
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香港泥水工程承包商明成集團，昨（20）日發佈新聞稿表示已簽署協議，將以價值約 4.83 億美元可轉換債券換取 4,250 枚比特幣，平均單價 113,638 美元。一間主營泥水、砌磚的傳統企業，為何要一次性買下超過四千枚 BTC？
買 4,250 枚比特幣
根據明成集團向美國證券交易委員會遞交的文件，公司將向英屬維京群島實體 Winning Mission Group 買入 4,250 枚比特幣，平均成本約 113,638 美元。
不過支付方式並非現金，而是發行總值 4.83 億美元、年利率 3%、十年到期的可轉換本票；同時附帶行使價 1.25 美元、張數約 4 億股的認股權證。明成集團執行長李文進表示：
我們相信比特幣市場具有高流動性，這項投資可以捕捉比特幣的潛在增值，增加公司資產。我們致力於為股東創造額外價值，並積極探索公司進一步增長的選項。
複雜融資結構下的風險與稀釋
利多消息一出，明成集團在納斯達克的股價 (MSW) 盤中最高飆漲 29%，終場仍收高 11.49%，報 1.65 美元。
不過，狂歡之下的隱憂同樣明顯。目前明成集團市值僅約 2,140 萬美元，以不足三千萬美元的身形承擔近五億美元票據，可轉換與權證一旦行使，現有股東持股勢必被大幅稀釋。
對於明成而言，這是一種「空手套白狼」式的槓桿操作，用零現金撬動巨額資產，希望能徹底改變公司體質和市場形象。但對於賣方（Winning Mission Group ）而言，這似乎是一次風險極高的投資，他們放棄了比特幣的直接所有權，去博取一個與其掛鉤的小市值公司可能帶來的爆炸性股價增長？
說實話，筆者認為兩家公司之間應該還有未公布的關係、或是其他對沖協議，不然這宗交易看起來實在是不划算…。
觀察指標與未竟課題
後續觀察重點包括：其可轉換票據與權證是否被提前兌換、公司是否制定風險對沖措施，以及核心建築業務能否因加密資產的話題性而開拓新客戶？
當創新與槓桿交織，能否真正為股東創造價值，考驗的不只是比特幣價格，還有企業面對波動時的應變能力。
