台股》三商單季每股虧 39 元，是股價 2.4 倍！主因是和玉山金換股

據 公開資訊觀測站重大訊息，三商投資控股（2905）11 月 13 日盤後公布第三季財報，單季每股虧損 39.35 元，約是當天收盤價的 2.4 倍。主因是持有的三商美邦人壽股票 9 月 1 日換成玉山金控股票，認列處分投資損失約 421.2 億元，換股過程沒有付出現金。
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三商投資控股（2905）11 月 13 日盤後在公開資訊觀測站公布第三季財報。第三季單季歸屬母公司淨損 414.6 億元，每股虧損 39.35 元。三商當天收盤價 16.15 元，單季每股虧損約是股價的 2.4 倍。財報在收盤後才公布，當天的股價還沒有反映這份財報。

虧損主要來自「換股」，三商與子公司原本持有三商美邦人壽普通股 2,141,527,710 股。9 月 1 日股份轉換基準日，每 1 股三商美邦人壽換發 0.2596 股玉山金控。三商因此取得玉山金普通股 555,940,590 股。三商同日另發重大訊息，說明這次換股認列處分投資損失約 421.2 億元，計入當期損益。

依第三季合併綜合損益表，三商第三季單季稅前淨損 428.2 億元，其中 421.2 億元就是這筆處分損失。三商第二季單季每股還賺 1.90 元，上半年累計每股盈餘 1.93 元。換股損失認列後，前三季累計歸屬母公司淨損 394.2 億元，每股虧損 37.41 元。

421 億元是帳面差額，換股沒有付現

依三商公告，這筆損失是兩個數字的差額。一邊是換入的玉山金股票公允價值，另一邊是帳上原本的三商美邦人壽投資帳面價值，包含相關權益項目。三商帳上記錄的三商美邦人壽價值，比換到手的玉山金股票高出約 421 億元。換股完成後，這個落差要一次反映在損益表上。

整個過程是股票換股票，三商沒有付出現金。9 月底三商歸屬母公司業主的權益仍有 266.3 億元，公司公告的每股淨值為 25.28 元。處分損失 421.2 億元，約是三商 11 月 13 日收盤市值的 2.3 倍。

三商美邦人壽今年 1 月 1 日起適用保險合約會計準則 IFRS 17。追溯重編的影響直接調整資本公積、保留盈餘等權益項目，不經過損益表。

三商公告列出五項對保留盈餘的影響。IFRS 17 追溯重編讓保留盈餘增加 318.1 億元，重新指定金融資產增加 32.7 億元。1 到 8 月認列的保留盈餘與其他權益轉列，分別增加 22.3 億元與 66.3 億元。唯一減少的是 421.2 億元處分損失。

五項相抵後，保留盈餘淨增加 18.3 億元，等於處分損失在保留盈餘這一欄已被另外四項抵掉。三商註明，這個金額只涵蓋這五項調節，完整變動要看第三季合併財報。

換來的玉山金，市值比三商自己高五成

以 11 月 13 日證交所收盤價計算，玉山金收 48.3 元。三商與子公司持有的 555,940,590 股，市值約 268.5 億元。三商已發行普通股 1,110,371,703 股，收盤價 16.15 元，市值約 179.3 億元。三商集團手上的玉山金股票，市值約是三商本身的 1.5 倍。

這批持股約占玉山金已發行股數的 3.1%。換股後改列為按公允價值衡量的金融資產，帳面價值會跟著玉山金股價變動。三商 9 月底合併總資產 599.8 億元，總負債 257.7 億元。9 月 1 日之後，三商沒有在公開資訊觀測站發布處分玉山金股票的重大訊息。

換股比例 8 月調高，9 月 1 日完成轉換

三商在 2025 年 11 月 5 日首次公告這項換股案。三商以股份轉換方式，處分所持三商美邦人壽全部股份，換取玉山金新發行的普通股。2026 年 8 月 14 日，三商公告調高換股比例。每股三商美邦人壽可換的玉山金，從 0.2486 股調高為 0.2596 股，股份轉換基準日訂在 9 月 1 日。

依 8 月 14 日公告，母公司三商直接持有 1,836,519,880 股並全數參與轉換。這部分預計換得玉山金 476,760,560 股。其餘的玉山金股票來自子公司。三商行換得 32,458,450 股，三商食品換得 36,020,409 股。三商餐飲、三商電腦等子公司持有的少量三商美邦人壽股票，也一併轉換。

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