韓國最大加密貨幣交易平台 Upbit 交易量，較去年同期下跌 80%，韓國散戶轉向股市，AI 概念股成為新寵，山寨幣失去最大接盤手。
（前情提要：黃仁勳與三星、現代掌門人共進炸雞晚宴，引爆韓國「雞肉迷因股」狂歡 ）
（背景補充：韓國散戶：我們痴迷於加槓桿後多巴胺飆升的感覺，人生就像場魷魚遊戲 ）
如果要評選世界上最愛炒幣的人，韓國人一定榜上有名。
韓國，一直是全球加密貨幣最狂熱的國度之一，市場甚至發明了一個詞：「泡菜溢價」(Kimchi Premium)，韓國交易者買比特幣一度要比全球貴出 10%。
可到了 2025 年，風向卻變了。
韓國最大加密交易平台 Upbit 的交易量相較去年同期下跌 80%，比特幣韓元交易對的活躍度遠不如往年；反而是韓國股市熱火朝天，KOSPI 指數年內大漲超 70%，持續創下歷史新高。
在 Kakao Talk、Naver 論壇上，曾經天天討論山寨幣的散戶，如今都在談論「AI 半導體概念股」。
幣圈鬼故事來臨，連韓國人都不怎麼炒幣了。
交易量腰斬，韓國人不炒幣了
在過去幾年裡，韓國一直是全球加密市場的兵家必爭之地。
對交易所和項目方來說，這裡有高淨值的優質客戶，說得更通俗一點，韓國人往往是山寨幣的接盤主力。
媒體與影視作品中，不乏韓國人通宵炒幣、暴富又爆倉的故事。
所以，當有人告訴你，這個「炒幣之國」的散戶，如今不怎麼炒幣了，你或許會覺得荒誕。
但數據不會說謊。
韓國最大交易所 Upbit 的交易量已崩塌式下滑。
2025 年 11 月，Upbit 日均交易量僅 17.8 億美元，相比 2024 年 12 月的 90 億美元，暴跌 80%，且已連續四個月下降。
Upbit 的歷史巔峰出現在 2024 年 12 月 3 日，韓國戒嚴令當晚，當日交易量高達 274.5 億美元，是平時的十倍。
但那一夜的癲狂，成為頂點，此後市場迅速冷卻，量能斷崖式塌陷。
更值得注意的是，交易量的波動性也在顯著降低。
在 2024 年底的狂熱期，日交易量經常在 50-270 億美元之間劇烈波動；而進入 2025 年後，大部分時間交易量都穩定在 20-40 億美元的區間內，波動幅度大幅收窄。
韓國第二大交易所 Bithumb 的命運也相似。
2024 年底 (12 月) Bithumb 日均交易量約為 24.5 億美元，到 2025 年 11 月，僅剩 8.9 億美元左右，整體下降約 69%，流動性損失近三分之二。
韓國最大的兩家本土交易所 (Upbit 與 Bithumb) 在同一週期內雙雙陷入「量能衰退」，不僅意味著交易的冷卻，更是韓國散戶情緒的全面退潮。
搜尋數據印證了這一點，在韓國的 Google 搜尋趨勢中，比特幣 (Bitcoin) 最新搜尋指數為 44，較 2024 年底的最高點 100 下跌 66%。
韓股瘋牛
那麼，韓國人的錢都去哪兒了？答案是：股市。
今年的韓國股市堪稱 2017 年的比特幣牛市轉世，史詩級瘋牛。
韓國基準 KOSPI 股指在剛剛過去的 10 月，17 次創下盤中歷史新高，突破 4200 點大關，僅僅只是 10 月，累計上漲近 21%，創 2001 年來最佳單月。
年初至今，KOSPI 指數累計飆升了 72% 以上，領跑各大類資產。
KOSPI 10 月日均成交額達 16.6 兆韓元 (約 115 億美元)，單日最高成交 18.9 兆韓元，環比 9 月大漲 44%，券商 APP 一度卡頓。
這還只是指數，個股更加瘋狂。
三星電子年初至今上漲 100%；存儲龍頭 SK 海力士股價本季度上漲 70%，年初至今暴漲 240%，兩家公司合計日均成交 4.59 兆韓元，占全市場 28%。
市場熱度高到連交易所都看不下去了，韓國交易所週一晚間表示，已對 SK 海力士股票發布「投資注意」公告，原因是該股漲勢過快，這也讓 SK 海力士股價週二跳水。
AI 成了「全民信仰」
曾經，韓國股市是一潭死水，十多年基本沒漲，韓國本土媒體也頻頻唱衰，稱「韓國股市沒有出路」，這也讓眾多韓國投資者紛紛炒幣或者投資美股，為何 2025 年韓國股市峰迴路轉？
韓國股市這輪暴漲，看似「散戶炒瘋了」，但背後邏輯卻異常清晰：
全球 AI 浪潮 + 政策推力 + 國內資金回流。
所有人都知道，這一輪行情的火種來自 AI。
ChatGPT 點燃了全球科技泡沫的第二季，而韓國正好坐在產業鏈的「彈藥庫」位置。
韓國是全球存儲晶片的龍頭國家，SK 海力士、三星電子幾乎壟斷了高頻寬記憶體 (HBM) 市場，而 HBM 正是訓練 AI 大模型最關鍵的原料。
這意味著，每當輝達、AMD 的 GPU 出貨增長，韓國企業的利潤曲線就會同步飆升。
10 月底，SK 海力士發布財報，三季度營收 171 億美元，營運利潤 80 億美元，同比增長 62%，均創歷史新高。
更為關鍵的是，SK 海力士已鎖定 2026 年所有 DRAM 和 NAND 產能的客戶需求，供不應求。
於是韓國人發現：
AI 是美國的敘事，但錢是韓國在賺。
如果說輝達是美股的靈魂，韓國的散戶則在 SK 海力士上找到了自己的信仰。
從幣圈到股市，他們依然在追逐那個「可以翻十倍的夢」，但買三星或者 SK，還可以給自己戴上「愛國者」的桂冠。
另外，不要忽視一個關鍵背景：韓國政府，正在用力救股市。
長期以來，韓國股票存在所謂的「韓國折價 (Korea Discount)」。
家族財閥壟斷、公司治理混亂、股東回報低……導致韓國企業普遍被低估，哪怕三星電子也長期低於全球同類公司估值，SK 海力士上漲 240% 後 PE 依然只有 14。
尹錫悅政府上台後，推出了被稱為「韓國版股東價值革命」的改革計劃：
推動企業提升分紅、回購股票；
打擊財閥交叉持股；
降低資本利得稅、鼓勵養老金與散戶加大本土配置。
這場改革被媒體稱為「讓韓國擺脫折價的國家行動」。
於是，海外資金開始回流，本地機構與散戶也紛紛「回家買股」。
當然，另一個現實是，錢沒地方去。
韓國樓市在高利率週期中降溫，美股估值高企，而幣圈又只能被動接盤。
投資者需要一個新的賭桌，而股市，剛好提供了一個合法的投機場。
韓國銀行數據顯示，今年上半年本土散戶新開證券帳戶超過 500 萬，券商 App 下載量暴增。
這波資金流入 KOSPI 的速度，比 2021 年散戶衝進幣圈還快。
同時，韓國養老金、保險資金也在加倉本土科技股。
從國家到機構到散戶，大家都在衝進股市，你甚至可以說，這是一次「國家級的全民牛市。」
投機永不眠
和幣圈靠「情緒」拉盤不同，韓國股市這次的「牛」，至少有一點業績支撐。
最後必須承認一點：
這場股市牛市，本質上仍是一次全國性的「情緒共振」。
韓國人沒有變，只是換了一個賭桌，他們不僅會賭，更會加槓桿。
根據彭博社報導，韓國散戶投資者正大幅提高槓桿率，導致保證金貸款餘額 5 年內翻了一番，他們大量湧入高槓桿及反向 ETF。
據格隆匯數據，2025 年，韓國散戶槓桿資金占總持倉 28.7%，比去年多 9%；3 倍槓桿產品持倉從 5.1% 漲到 12.8%，25～35 歲年輕人槓桿使用率 41.2%。
這屆散戶，自帶「梭哈基因」。
然而，當韓國散戶集體奔赴股市，那麼問題來了：
「韓國人都不炒幣了，誰來接盤山寨幣？」
過去幾年，韓國市場往往是山寨幣最後的接盤手。
從狗狗幣到 PEPE，從 LUNA 到 XRP，幾乎每一輪的瘋狂牛市都能看到韓國散戶的身影。
他們代表著全球加密市場的「終極情緒指標」，只要韓國還在買，泡沫就沒到頂。
可現在，Upbit、Bithumb 的交易量雙雙暴跌，幣圈失去了最後的信徒，也就失去了最大的燃料。
山寨幣，無人接盤。
也許，要等到這輪全球 AI 股市的熱度褪去，或者幣圈能重新講出一個足夠動人的故事。
那時，沉睡的賭徒們又會被喚醒，重新回到鏈上繼續押注。
畢竟，賭徒一直在，換了個賭場而已。
