彭博引述高盛模型估算，標普 500 指數期貨未來一個月可能面臨約 450 億美元潛在賣壓。上週美股重挫後，全球宏觀避險基金幾乎未削減股票曝險，指數部位與選擇權避險仍可能放大市場波動。
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美股上週重挫，集中持倉的風險卻未完全消退。彭博 11 月 10 日的報導引述高盛資料指出，全球宏觀避險基金幾乎沒有削減股票曝險；高盛的系統性交易模型則估算，標普 500 指數期貨未來一個月可能面臨約 450 億美元潛在賣壓。
這輪市場調整出現兩種不同的持倉變化：散戶與專注個股的避險基金已經減碼，宏觀基金卻大致保留原有股票曝險。個股遭到拋售，不代表透過指數建立的大盤部位也已經同步減碼。
個股淨賣出創四個月高，宏觀產品卻獲買入
高盛主經紀業務數據顯示，在標普 500 指數錄得 2025 年以來最差單週表現時，全球宏觀避險基金並未明顯降低股票曝險。上週的跌勢讓部分集中持倉鬆動，卻沒有讓各類資金一同退場。
彭博引述高盛指出，上週避險基金對個股的淨賣出規模，達到四個月以來最高；科技股更是全球與美國市場淨賣出最集中的板塊。相較之下，股指與指數股票型基金（ETF）等宏觀產品，同期反而錄得淨買入。
宏觀基金主要透過股指期貨、ETF 與交換契約，表達對經濟和市場方向的判斷。這些工具承載的是整體市場曝險，一旦基金集中調整部位，影響可能直接反映在主要股指，而不只限於某幾檔科技股。
系統性模型估算未來一週潛在賣盤約 280 億美元
另一條風險來自依交易訊號調整部位的系統性策略。彭博引述高盛追蹤的模型指出，約 60% 的全球股票市場已出現負面交易訊號，這類資金可能因此進一步降低股票曝險。
依模型估算，標普 500 指數期貨未來一週可能面臨約 280 億美元潛在賣出規模，未來一個月則約為 450 億美元。這筆預估對應的是系統性策略可能產生的調倉需求，宏觀基金尚未明顯減倉，則反映既有曝險仍留在市場。
負伽馬避險可能放大雙向波動
選擇權部位也可能讓行情更不平穩。彭博報導引述選擇權分析機構 SpotGamma 的數據指出，標普 500 在 7,000 點至 7,550 點區間，存在較廣泛的負伽馬（negative gamma）曝險。
在這種部位結構下，選擇權交易商為了避險，可能在市場下跌時增加賣出、上漲時增加買入。避險交易因而順著行情方向走，既可能加深跌勢，也可能推高反彈幅度。
個股賣盤、系統性策略調倉與交易商避險，作用在不同部位，卻可能同時牽動大盤。當宏觀基金仍保留股票曝險，市場情緒若再度轉差，指數部位的集中調整就可能與機械式避險相互疊加，讓價格波動比單一公司的消息影響更廣。
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